铝价狂飙突进：中金预言成真，吨铝利润扩张开启行业黄金时代

2026年1月19日，国内铝锭华东市场均价定格在23890元/吨，较年初上涨6.3%，较月内高点仅回落3.17%。这组数据背后，是一场由供需失衡、政策共振与资本涌动共同点燃的铝业狂欢。中金公司最新研报掷地有声：电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球宽松货币政策，铝价有望突破历史高位，吨铝利润将随成本下行进一步扩张，行业估值迎来戴维斯双击。这场由“银白色金属”主导的财富盛宴，正吸引全球投资者目光。

一、供需缺口：4500万吨产能天花板下的“硬约束”

中国电解铝行业正面临前所未有的供给刚性。自2017年国家划定4500万吨产能红线以来，国内新增产能几乎停滞，2025年产量仅同比增长2.4%至4502万吨。而海外供应端更显脆弱：南非莫扎尔铝业因电力危机将于3月关停58万吨产能，冰岛世纪铝业因设备故障减产，全球海外退出产能或超100万吨。据生意社测算，2026年全球电解铝供给增速仅1%-2%，供需缺口预计达29-84万吨。

“低库存”成为价格飙升的催化剂。截至1月15日，LME铝库存仅49万吨，国内电解铝锭社会库存73.6万吨，均处于五年低位。上海有色网分析师指出：“当库存对价格的缓冲作用消失，任何供给扰动都会引发价格剧烈波动。”1月14日，现货A00铝价一度冲至24670元/吨，创历史新高，正是这一逻辑的极端演绎。

二、需求革命：新能源与基建双轮驱动

与传统周期品不同，铝的需求结构正经历深刻变革。新能源汽车轻量化、光伏支架、特高压电网、AI数据中心散热结构件等新兴领域，正以每年两位数的速度吞噬新增铝材。中信证券预测，2026年光伏用铝增速虽放缓，但电网和汽车需求将延续高景气度，储能和空调“铝代铜”增长有望提速。

政策红利进一步放大需求弹性。1月9日，财政部宣布自4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，引发企业短期抢装潮，直接推高1月铝材消费。更值得关注的是铜铝比价效应：截至1月15日，LME铜价突破10000美元/吨，而铝价仅3015美元/吨，性价比优势促使铝在电力、家电等领域加速替代铜，形成新的需求增长极。

三、成本红利：一体化龙头的“利润盛宴”

在铝价狂飙的同时，成本端却呈现结构性松动。氧化铝价格从高位回落，截至1月15日，山西氧化铝价格报2625元/吨，较2024年高点下跌超20%。电力成本分化加剧：拥有自备电厂的企业，尤其是布局“煤-电-铝”或“水电-铝”一体化的龙头，成本优势愈发凸显。

电投能源的案例极具代表性。这家国家电投旗下能源巨头，通过收购白音华煤电资产，进一步夯实煤电铝一体化根基。据测算，其吨铝电力成本较行业平均水平低1500元以上，在铝价每上涨1000元时，可多赚数亿元利润。类似的一体化龙头还包括南山铝业、鼎胜新材等，前者产品已切入数据中心水冷板、机器人关节结构件等前沿领域，后者作为全球动力电池铝箔龙头，2026年电池箔产量预计达28万吨，单吨净利2500-3000元。

四、资本狂欢：从周期品到“红利资产”的蜕变

铝业的估值逻辑正在被重写。中金公司指出，按照当前价格，电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近，而吨铝利润扩张将推动行业从“周期品”蜕变为“红利资产”。美国铝业一季度净利润同比增长168%的案例，印证了这一趋势的全球性。

资金已用脚投票。1月以来，沪铝主力合约持仓量与成交额显著放大，期货市场“多空对决”激烈。某私募基金经理透露：“我们正在加仓具有成本优势的一体化龙头，这类企业每涨1000元铝价就能多赚十几亿，且具备高分红能力，是典型的‘现金牛’。”

五、风险与机遇：25000元/吨不是终点？

尽管多方看好，但铝价狂飙也暗藏风险。富宝资讯监测显示，1月15日铝棒加工费转负，凸显下游接货乏力。中信证券警告：“若春节后累库幅度超预期，或引发阶段性回调。”不过，多数机构认为，在供给刚性约束下，铝价回调空间有限，中信证券甚至给出2026年铝价中枢23000元/吨的预测，而市场对高点25000元/吨的预期正在凝聚。

这场由“银白色金属”主导的财富盛宴，既是全球能源转型的缩影，也是中国制造业升级的注脚。当电解铝从“周期品”蜕变为“红利资产”，掌握资源、能源与技术的龙头企业，正站在新一轮景气周期的起点。对于投资者而言，这或许是一场不容错过的“铝”程盛宴。