花10年攒金，转眼一夜归零！黄金暴涨背后，最大的受害者是谁？

这轮金价飙到四千五以上，真正喊疼的不是矿老板和银行，而是把黄金当存钱罐的普通人，回收价里那道看不见的差价，足以让几年工费在一夜之间像蒸发一样

先把盘面摆清楚

从2020年的一盎司一千七百多美元，到2026年初伦敦现货金逼近四千六百四十美元，2025年一年涨了大约六成四，创了几十年纪录，进入新年又抬了一个台阶

国内的金饰标价紧跟着走高，周大福等品牌门店挂到了每克一千四百三十元以上，柜姐换价签的手都快跟不上节奏

这波涨势背后的推手并不神秘，央行持续买金，美联储转向降息，地缘局势多点紧张，美元信用的锚松动，几股力量推着价格一路走

世界黄金协会披露央行买金在2025年超过一千二百吨，中国连续增持超过十四个月，市场把这当成底气

分析师给的口径也趋同，短期强势伴随更大的波动，中长期更像一场结构性迁移

看产业链里谁笑到最后，先看上游

矿山最直接，铲出来的就是涨价后的货

赤峰黄金在2026年1月公告，预计2025年净利润三十到三十二亿元，同比增长七成到八成一，产量稳定，金价抬升把利润往上托

成本更多是固定项，边际利润被金价放大，二级市场也常常提前兴奋，矿业股的涨速往往快过金价本身

这里也不能只看风景，开采成本、环保红线都在抬升，万一价格在高位大幅回撤，库存和项目的节奏都要重新算账

把镜头往下挪到冶炼环节，光鲜少一些，琐碎多一些

冶炼厂吃的是加工费这碗饭，原料金精矿随行就市，价格越高，占用的资金越多，库存一旦遇到剧烈波动，毛利率很容易走样

2025年不少厂商在账面上感受过这种压力，两头挤，一头是矿企的强势，一头是下游的谨慎

银行算中游里的另一类玩家，不靠押方向，多靠服务

从卖金条、金币，到黄金积存，银行在金价上涨中主要赚手续费和管理费，需求旺的时候，产品自然热

2025年以来，起购门槛顺着金价抬了上来，工商银行从六百五十元调到一千一百元，兴业银行是一千二百元，中信银行到了一千五百元，表面是顺势，里面是风控

再往企业端延伸

银行租黄金给珠宝公司和一些非黄金企业，做加工或融资，用同量归还加利息的方式把收益锁住，这类业务把中间收入稳稳拎起来

来到街面上最热闹的地方，金店

门头里的生意有两层

品牌总部靠加盟费和供应链差价活得稳当，周大生、老凤祥这样的连锁，加盟店占比超过九成五，店越多，规模效应越明显

总部规定从指定供应商进货，从成本到门店标签价之间留出利润空间，还会承接银行的金条加工，薄利多销

门店的算盘更加灵活，低价进高价出是最妙的安排，涨得太急就去寻找低价货源，尝试把价差吃得更厚

在柜台前，选择变得具体

年轻人偏爱硬金或古法金，工艺费高，总价也高，门店的毛利随之抬升，婚庆消费仍是稳定支柱，三金五金的刚性需求与结婚率牢牢绑在一起

品牌还喜欢把故事讲进黄金里，高达模型这样的联名款能吸引二次元粉丝

只是毛利未必同步放大，进货成本涨得太猛，2025年不止一次把终端的利润率压得很薄，2026年若结婚率回暖，销售额可能好看，门店之间的竞争却会更凶

最难的环节在消费者

柜台上拿到的不是投资金，是消费品

买首饰既付金价也付工费，拿去回收时，工费通常回不来，门店挂牌价和国际金价之间的价差，是很多人直到卖出那刻才真正看见的成本

买金条可以更接近投资品，问题在于保管、手续费、变现便利性，都是实打实的摩擦

有人确实在两三年前买过，随着金价上涨赚到了，但也有不少在去年上半年追进去，涨幅远达不到心里的预期

这里有两个值当的问号

央行和机构的持续买入能否一直托住四千五美元之上的金价，还是说波动才是新常态

如果2026年婚庆需求回暖，年轻人的预算会不会被金饰的高价压缩到其他环节

问题无非指向同一个核心，价格的高度由专业买家主导，交易的代价由普通买家承担

具体到一个下午的场景，门店店长把旧价签放到抽屉里，新价签排成一排，柜台里一条古法金手链从一万多到了更高的数字

隔壁银行的大堂经理在解释黄金积存，起购门槛调高是为了让波动里的风险不那么集中

矿山的皮带机在转，矿石被碾成粉，含金量被标注在报表上

同一时间点，价格在上，波动更猛，这是所有人共同面对的现实

有分析师提醒，短期涨势强，波动加大，中长期仍看结构性提升，但对普通投资者而言，最大的风险来自追涨和错配

把黄金当成保险而不是彩票，才是更接近事实的使用方式

如果只是为了结婚戴着好看，接受工费是明明白白的消费；

如果想配置资产，知道点差、回收规则、持有成本，再决定什么时候买

对商家而言，租金对冲、库存纪律、价格透明，能把高位的压力化掉一部分；

对冶炼企业，资金占用和库存周期的管理，决定了一份报表的好坏；

对矿企，扩产和环保的平衡是下一年的考题

回到最初那句“一夜归零”

这并不是某个统一的灾难事件，而是把工费、点差、回收折扣加总后的心理落差，标题里的痛感来自信息不对称

价格翻番，收益不一定翻番

真正的赢家是理解规则并在规则里赚到钱的人

总结这一轮，赢家清晰，上游矿企和提供服务的银行是顺风口；

中游冶炼在两头挟压里求稳；

金店靠规模和细分款式过招；

普通消费者在回收价里上了一课

价格还会走到哪里，不妨交给市场回答