博时基金王祥：黄金在不确定性的对冲需求下延续升势

上周（1．12~1．16）全球地缘事件依然频发，特朗普威胁对伊朗局势实施干预，同时觊觎格陵兰岛并对欧洲国家发出关税威胁。黄金在不确定性引发的对冲需求下继续延续升势。1月19日，伦敦现货黄金价格一度突破每盎司4690美元，创历史新高。

市场观点方面，过往一周国际黄金市场延续上涨态势，上周一早间美国司法部向鲍威尔发送传票，随后鲍威尔强势回应。事件引发市场对美联储独立性进一步受损的担忧，驱动金银价格大幅上行。随后周中公布的美国CPI数据符合预期，伊朗地缘风险持续升级，带动金银价格维持强势。上周四特朗普在伊朗问题上表现出退缩倾向，同时关键矿产232调查延期，短期关税风险解除，商品市场情绪整体回落，金银出现不同程度调整，黄金表现相对平稳。

新年以来，美国与南美、北欧与中东地区纷争不断，对委内瑞拉的袭击带来地缘风险向南美扩散的预期，资源安全忧虑带动金属整体走强，对格陵兰岛的觊觎言论持续发酵下，最新升级为对欧洲国家的关税威胁，地缘风险与贸易风险交织，对金价形成有力支撑。同时，高盛商品指数的年度调仓已基本结束，短期冲击过去后，趋势资金有望重新入场，上周内全球最大黄金ETF-spdr增仓超20吨。

美联储主席人选方面，特朗普的表态带来了新的变数，其属意哈塞特留任国家经济委员会，致使凯文・沃什成为当下市场相对预期较高的人选（近60%），与哈塞特相比，沃什对大幅降息表现地相对谨慎，同时支持显著缩减美联储资产负债表，从这一角度看，前期市场的极度宽松预期或将出现阶段性修正。

整体而言，与其他贵金属相比，黄金由于其地缘敏感性、对冲便利性等原因，在当下宽松预期出现阶段性回摆的过程中仍有望得到其他因素的交替支持，看好长期走势。

上周市场动态方面，美国12月CPI数据略低于预期。美国12月CPI同比2.7%，环比0.3%，符合预期。12月核心CPI环比0.2%（0.24%），市场预期0.3%。12月，美国核心商品通胀降温，主要受车辆通胀拖累，核心服务通胀升温。2026年上半年，美国通胀或仍有“粘性”。

特朗普威胁将对反对其获得格陵兰岛的欧洲国家征收关税。特朗普宣布对包括法国、德国和英国在内的国家商品加征10%的关税，将于2月1日起生效，并从6月起把税率提高至25%。这项行动旨在向反对其获得格陵兰岛的国家进行报复与威慑。

美联储新主席人选发生变数。

近期，特朗普表示希望哈塞特留在国家经济委员会（NEC），市场对凯文・沃什出任下届美联储主席的预期显著升温；对于通胀，沃什认为“通胀是一种选择”，是当前错误的货币政策所致。他不支持大幅降息，同时主张大幅缩减美联储资产负债表。

风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。

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