在黄金和白银之后，铜价也疯狂了

2026年开年的大宗商品市场，可以说用“疯狂”这个词可以概括。黄金冲破4500美元/盎司，白银飙至72美元/盎司刷新纪录，素有铜博士之称的工业铜也终于扛过上涨大旗，开启史诗级行情。伦敦金属交易所（LME）期铜一度冲破11000美元/吨大关，离历史峰值仅一步之遥，沪铜主力合约同步站上10.4万元/吨，短短两个月伦铜涨幅就逼近24%。

我们都知道各类运动会有金牌、银牌和铜牌，铜看似比黄金白银逊色很多，但铜可不是小众品种。新能源汽车、光伏电站、家用电器，就连数据中心里每一根线缆，都离不开铜的身影，它的价格波动本质上是全球经济与产业变革的晴雨表。

那铜价为什么又疯涨起来了呢？让我就在这里和大家讲讲。

铜价疯涨的核心绕不开供需两端的严重失衡，最近全球的铜生产可谓是频出意外。南美是全球铜矿的核心供给地，可这两年日子并不好过。秘鲁、智利受疫情余波、罢工潮、严苛环保政策拖累，再叠加矿石品位逐年下滑，产能始终跟不上市场需求。况且铜矿品位下降是不可逆的，往后开采难度和成本只会越来越高。

更要命的是对铜的需求在增加，废铜回收却跟不上节奏，废铜的回收量的增速远远追不上需求扩容的步伐，供给端的紧张格局只会更严峻。

一些铜矿的突发事故更是让铜供应雪上加霜。2025年7月，全球最大地下铜矿智利埃尔特尼恩特矿因地震坍塌，9月印尼Grasberg矿山又因矿料涌出暂停作业。这两大矿山一停，全球铜矿供给直接收缩。

新能源转型浪潮下，铜的需求场景正不断扩容。每辆新能源汽车的用铜量差不多是传统燃油车的4倍，2026年全球新能源汽车销量预计突破4000万辆，这背后的铜需求增量可想而知。

光伏电站的用铜量也是比较夸张，的是传统电厂的5倍以上。每GW光伏装机要耗5000吨铜，每GW风电装机也得3700吨，2026年全球新增光伏装机预计超300GW，又给铜消费添了一把劲。

全球经济复苏带动基建、家电等传统领域用铜增长，我国的电网投资和绿色基建推进更是需求端的重要引擎。再加上AI算力基建崛起，数据中心扩建和电网升级提速，也增加了铜的用量。

铜价疯涨，光有供需失衡还不够。金融投机、成本压力再加上全球货币市场的宽松氛围，三者凑在一起进一步放大了涨势。

还有就是美联储在26年有持续的降息预期，全球流动性整体充裕，资金为了对冲通胀纷纷扎进大宗商品市场。投机性多头头寸不断增加，自然让铜价波动变得更剧烈。而且全球主要经济体的债务问题积重难返，法币贬值几乎是必然趋势，通胀预期升温也顺势推高大宗商品资产价格，这正是铜价走强的底层逻辑。

这场铜价的狂欢更折射出全球产业与供应链的深层矛盾。碳中和目标下，可再生能源设施建设和电网升级对铜的长期需求刚性增长。

可供应链的不确定性也在加剧。智利计划提高矿产税，印尼限制原材料出口，再加上贸易摩擦、地区冲突的影响，俄乌战争间接干扰俄罗斯铜供应，美委局势紧张又暴露了南美矿产的脆弱性。再叠加潜在的战争预期。全球铜供应链的抗风险能力本就薄弱，疫情后各国又格外重视供应链安全，战略储备需求上升，进一步加剧了铜资源的全球竞争，供应链格局也在被迫重塑。

铜价暴涨的负面影响早已顺着产业链蔓延开来。成本压力之下，一场家电行业的行业洗牌悄然发生。

小型家电厂商为了活下去只能偷偷减配，要么减少铜管数量，要么缩减壁厚。工程商更惨，之前签好的合同变成亏损单，利润被铜价啃得一干二净。最终买单的还是消费者，要么花高价买正品，要么被迫接受低质产品，怎么选都两难。

绿色转型也因此遇阻。我们满心欢喜推广新能源设备节能降耗，却被铜价飙升抬高了制造门槛，让绿色升级变得越来越贵。为了控成本，铝代铜开始在中低端市场流行，铝制换热器逐渐替代铜材，可铝材的寿命和换热效率终究比不上铜材，长期来看或许会影响产品品质。

说起来，企业纷纷联合推进铝代铜的动作，本身就来自铜价高位带来的现实压力。回顾过往不难发现，我国的需求往往是核心原料价格暴涨的推手。农业时代的大豆，基建时代的铁矿石，太阳能时代的硅料，电池时代的锂矿，都曾因中国市场的强劲需求站上价格高峰，如今这股风潮轮到了铜与白银。

总结完了这波铜价上涨的利好因素，我们不禁得问一个问题：铜价的上涨真的能无拘无束吗？

在我看来，铜的长期逻辑确实站得住脚，但当前市场的乐观情绪已经有些过头，现实根本跟不上想象。需求量大概率被高估了，后续上涨空间恐怕有限。

过去两年，全球都在争夺铜这一个重要战略资源。但是高盛的研报却认为现在铜价已接近天花板，他们把未来两年铜价预测上调至10000至11000美元/吨，看似看多，实则在暗示这就是价格上限。

核心依据在于，当前全球铜市场并非短缺，反而处于轻微过剩状态。即便南美矿山面临品位下降、成本飙升、开采难度加大等问题，整体供应仍相对稳定。况且市场自身有调节能力，一旦铜价涨得太离谱，两股现实力量会及时出手降温。

第一股力量是，铜太贵，中国买家可能就不买了。作为全球最大的铜买家，中国对铜价的影响力不言而喻。这种事2024年第二季度就发生过，当时铜价高位运行，中国企业集体停买，市场瞬间冷却。

从数据来看，我国的铜需求已显疲态。本季度需求同比下滑1.3%，远低于二季度18%的增幅，家电、太阳能、电网等领域需求放缓，建筑业更是拖了后腿。再加上企业前期囤货充足，眼下有的是去库存空间，完全有底气通过观望采购压制铜价。

第二股力量是美国暗藏的隐形库存。高盛预测，美国手里藏着76万吨铜库存，这相当于全球最大铜矿印尼格拉斯伯格矿一整年的产量。这些库存平时安安静静待在仓库里，可一旦期货价拉高、现货出现溢价，就会被美国期货炒家迅速投放到市场套利，只要市场过热，就能随时把铜价拉回合理区间。

大家可能没意识到，此前被捧为铜价上涨核心动力的AI需求，也存在高估水分。目前AI行业对全球铜需求的贡献占比只有1%，根本撬不动铜价天花板，远没市场吹得那么神。

不过从长期来看，AI产业化的趋势很难逆转。即便未来遭遇阶段性泡沫，泡沫退去后二次崛起的超级AI，大概率会复刻互联网泡沫后的发展路径，深度融入生产生活成为不可替代的存在。到那时天量算力和电力需求随之而来，铜资源的消耗自然也会大幅增加，这或许才是铜价长期走强的真正支撑。

高盛强调，未来几年推动铜需求增长的主力其实是电网及电力基础设施。2025至2030年间，这两大领域或贡献全球铜需求增长的60%以上。但这并不意味着铜价能一直涨，两个因素正在形成对冲。

一方面，废铜回收量在不断提升，旧电缆、旧设备里的铜正逐步回流市场补充供给。另一方面，铝代铜的速度在加快，在技术要求不高的场景，企业为了控成本会越来越多地用铝材替代铜材。这两大因素叠加，高盛预测到2030年前，全球铜需求年均增长率或降至-2%。

不可否认，无论是AI革命还是全球电网升级，铜都算得上未来的战略资源。但高盛的研报也在提醒我们，铜并非不可替代，短期狂热迟早会被现实拉回正轨。

一旦铜价涨至高位，中国企业罢购、美国库存出货、铝替代加速，这些因素共同作用，铜价自然会回归理性。所以在我看来，与其追涨杀跌跟风狂欢，不如沉下心关注商品或者股票的基本面，这才是穿越市场波动的关键。

最后必须郑重提醒一下，普通交易者千万不要去炒期货。有色金属本身波动就剧烈，期货市场又带着高杠杆，对专业判断和风险承受能力的要求极高。普通投资者稍有不慎，就可能面临巨额亏损甚至血本无归。面对有色金属的上涨狂潮，看看行情、分析逻辑就好，何必冒着风险去碰期货？敬畏市场、守住本金，才是最稳妥的选择。

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