金价破5000美元黄金股狂飙 业绩并购双驱 湖南黄金“一字”涨停

沾金就涨。

1月26日，Wind贵金属板块个股全部上涨，不管是矿端的四川黄金，还是冶炼环节的恒邦股份，甚至是消费领域的曼卡龙，至少有12只黄金股报收涨停。

这显示出，伦敦金现货突破5000美元后，二级市场对黄金股的炒作情绪达到极致，因停牌而存在补涨需求的湖南黄金，1月26日开盘后更是“一字”封板，直至收盘。

前一日午后，该公司披露2025年业绩预告、发行股份购买资产并募集配套资金等多份公告。

根据业绩预告，2025年，受到金、锑、钨产品销售价格上涨的带动，公司预计净利润将达到12.7亿元至16.1亿元，同比增长50%至90%。这也是公司自2007年上市以来，首次年度利润突破10亿元。

值得注意的是，湖南黄金的自产黄金规模不大，业务侧重在中游黄金冶炼环节。

以2025年上半年为例，公司共生产黄金37.34吨，其中自产黄金仅1.72吨，占比不足5%。所以，湖南黄金的利润率和业绩弹性，还无法与其他金矿企业相比。

不过，随着公司正在推进的天岳矿业、中南冶炼100%股权收购落地，湖南黄金原料自给率、利润率均有望获得一定提升，并且公司也将获得新的合并报表新增量。

根据交易预案数据计算，上述两家标的公司2025年营收合计约为30亿元，净利润则在1.9亿元左右。

叠加近期表现强劲的有色金属价格，公司业绩可能还有进一步提升的空间。

净利创新高

拥有金锑（钨）伴生资源核心分离技术的湖南黄金，是国内十大产金企业之一，2023年、2024年其黄金产品均超过45吨。

如此可观的黄金产量，也为湖南黄金贡献了绝大部分的营收。比如2025年上半年，上市公司营收总计284.36亿元，其中黄金产品营收达到269.23亿元，占比达到94.68%。

只是因为公司矿山自产金占比较少的原因，公司黄金产品的盈利表现更偏向于冶炼企业。

根据定期报告，2025年上半年，湖南黄金的外购非标金数量增加，使得成本增幅大于营收增幅，导致黄金产品毛利率下降1.4个百分点至2.43%，同期上述近270亿元营收所产生的毛利润仅有6.54亿元。

相比之下，公司的锑产量、营收体量都不大，但是胜在利润率可观，三氧化二锑、精锑毛利率普遍超过50%。

这使得公司锑产品2025年上半年毛利润达到6.62亿元，盈利规模与公司黄金产品基本相当。

黄金、锑产品也构成了湖南黄金利润的主要来源，至于钨产品同期毛利润仅有0.27亿元，对公司盈利表现还起不到决定性作用。

不过，进入2025年下半年后，因为金、锑、钨价格走势出现明显分化，湖南黄金上述利润结构可能会再次发生变化。

以三氧化二锑为例，2025年先涨后跌，下半年均价明显低于上半年。

Wind数据显示，2025年上半年国产三氧化二锑（99.5%，≥99.5%）平均价为16.1万元/吨，下半年则降至14.5万元/吨左右。

国际金价2025年下半年上涨速度则有明显提升，伦敦金现货由3300美元/盎司最高升至4550美元/盎司，并且在第三季度、第四季度分别取得了16.8%和11.9%的上涨。

加上仲钨酸铵（APT）等产品的涨价驱动，2025年下半年，湖南黄金的锑系列产品利润占比可能会有所回落，黄金、钨产品的盈利贡献度则会有所提升。

并且，上述趋势可能会延续到今年一季度，直至1月26日伦敦金盘中已经突破5100美元/盎司，不断刷新其历史新高。

当然，以上只是基于产品价格走势作出的预判，公司各业务板块的利润分布情况如何，外购非标金会否继续压制其黄金产品利润率等问题，仍待后续年报披露才能最终确定。

现阶段可以明确的是，即便是按照12.7亿元的盈利预期值下限，湖南黄金2025年净利润也将创下2007年上市以来的新高。

新增量待并表

或许是受到金价上涨的影响，湖南黄金此前遗留的一些历史问题也将得到解决。

根据25日披露的交易预案，湖南黄金计划通过发行股份方式购买交易对方湖南黄金集团、天岳投资集团持有的天岳矿业合计100%股权，以及湖南黄金集团持有的中南冶炼100%股权。

天岳矿业成立于2021年6月，在湖南万古矿区拥有12宗矿业权。湖南黄金的子公司黄金洞公司也在万古矿区，两家公司业务相似、地域紧邻。

“目前万古矿区存在多宗矿业权，相关矿业权所有人分属标的公司黄金天岳及上市公司全资子公司黄金洞公司两个开发主体，各自拥有的矿权交错。”湖南黄金指出。

此次公司通过收购天岳矿业100%股权，则可以实现万古矿区黄金资源采选的规模化与集约化开发，并且有利于消除与控股股东湖南黄金集团的同业竞争问题。

中南冶炼则是一家具备处理高砷高硫金精矿的专业化黄金冶炼企业。

具体业务模式为，收购金精矿及有色金属原料，冶炼中同步回收白银、电解铜等金属，并配套生产硫酸、三氧化二砷等资源化副产品。

此次收购前，湖南黄金通过收购中南冶炼生产的非标金并精炼加工提纯后，生产出可以在上海黄金交易所交割的标准金锭。

如若后续收购顺利达成，中南冶炼将成为湖南黄金全资子公司，上市公司的关联交易也将随之减少。

更直接的是，天岳矿业、中南冶炼并表后，能够进一步提升湖南黄金的营收规模与盈利表现。

相关数据显示，2025年天岳矿业、中南冶炼营收（未经审计）分别为2.2亿元、27.96亿元，同期归母净利润0.64亿元和1.24亿元。相当于，这两家公司短期内可以为湖南黄金带来30亿元营收、2亿元利润的业绩增量。

同时，业务集中在上游的天岳矿业，2025年净利润率可以达到29%，低于部分头部金矿企业，整体却显著高于湖南黄金，并表后对拉动上市公司黄金利润率也有帮助。

实际上，早在2020年，湖南黄金控股股东便曾经提出过“自产黄金10吨”的目标，后续天岳矿业也不排除产量进一步增长的可能。

对于交易预案中的配套募集资金用途，湖南黄金便指出，“拟用于支付本次交易的中介机构费用及相关税费、投入标的公司在建项目建设、补充上市公司或标的公司流动资金及偿还债务等。”

截至目前，上述交易也已经获得湖南黄金集团原则性同意，并取得了湖南省国资委预审核的意见函，接下来尚需通过上市公司股东会、交易所等方审议审核。