110% 涨幅的真相：从“穷人的黄金”到“霸权的软肋”

2026开年以来，白银市场迎来史诗级行情。

在不到一个月的时间里，伦敦现货白银与COMEX白银期货年内累计涨幅均已超过50%。

若将时间拉长至2025年起算，两者当年累计涨幅更是双双突破110%，表现显著超越同期国际金价。

与此同时，白银价格的波动也日趋剧烈。1月27日，现货白银上演极致“过山车”行情，

日内一度暴涨14%并创下历史新高，随后又快速回落转跌，亚市开盘后，现货白银再度涨超5%

，剧烈震荡引发市场高度关注。

要看清白银，必须把时间轴拉长到 10 年。我对比了 2015 年到 2025 年的数据，过去十年，白银在工业端的占比一直维持在 50% 左右。但到了 2025 年，这个数字猛地跳到了 60% 以上。

白银的金融属性正在被剥离，它正在变成一种纯粹的、不可替代的“硬工业血液”。2025 年，全球白银供应量只有 3.21 万吨，但需求量直接冲到了 3.57 万吨。这 3600 吨的巨大缺口（也有机构估算达到 6400 吨），正是让价格在一年内暴力拉升 110% 的元凶。

更诡异的是，当美联储还在纠结制造业 PMI 连续 10 个月低于荣枯线时，金银比却反常地跌破了 50。这意味着，即便欧美制造业萎缩，白银的消耗却依然疯狂。因为消耗白银的那台“超级机器”，引擎就在中国。

项目

2024 年数据

2025 年数据

同比增长

中国银精矿进口量

168.0 万吨191.7 万吨+14.1%

中国银产品贸易总额

117.4 亿美元152.2 亿美元+29.6%

COMEX 注册仓单（可交割）

约 3.1 亿盎司1.83 亿盎司-41%

全球光伏装机用银量

约 6147 吨约 7800 吨+26.9%

我算了一下，仅中国河南、湖南、山东这几个冶炼大省，2025 年一年吃掉的银精矿就占了全球增量的绝大部分。这意味着什么？这意味着全世界新挖出来的银矿，还没等运到伦敦交割，就在公海上被调头拉到了中国工厂。

白银暴涨的底色，是两个中国占绝对优势的产业。

第一个是光伏。2025 年中国光伏组件产量突破了 750GW。现在的主流技术是 HJT 和 TOPCon，这些电池片对银浆的渴求是“贪婪”的。尽管大家都在喊“减银”，但我看了一下聚和股份和帝科股份的财报，由于装机总量太大了，减银的速度根本赶不上规模扩张的速度。

第二个是 AI。2025 年是 AI 服务器的爆发年。很多人觉得 AI 跟白银没关系，但我通过调研发现，AI 服务器的电子连接器、高性能焊料对白银的纯度要求极高。2025 年 AI 相关的白银需求猛增了 30%。这种增长不仅是量的增加，更是对“高端银”定价权的争夺。

最精彩的博弈发生在 2025 年下半年。

我注意到一个细节：2025 年 11 月，美国政府正式将白银列入《关键矿产清单》。这通常是白宫感到恐惧的信号。因为他们发现，美国不仅 80% 以上的工业用银依赖进口，而且全球白银的物理库存正以惊人的速度从纽约和伦敦消失。

这种消失不是卖掉了，而是被中国企业通过长协订单、通过直接参股海外矿山（如在秘鲁、玻利维亚的布局）给锁定在了实物生产流程中。当美国想要搞新能源转型、想要大造 AI 数据中心时，他们猛然发现，白银的实物筹码已经不够了。

这就是为什么伦敦白银的租赁利率在 2025 年一度飙升到 200%。西方的金融机构在疯狂借银子来平仓，而中国的工厂却在昼夜不停地把白银熔化，封装进一个个发往全球的光伏组件里。

我拉了一下 2024 年到 2025 年全球光伏银浆的市场份额表，数据极其震撼。

2024 年以前，日系的贺利氏、住友金属以及韩系的某些材料大厂，凭借在低温银浆和感光油墨上的先发优势，拿走了全球白银加工环节 40% 以上的利润。但 2025 年这一波暴力涨价，成了压死他们的最后稻草。

为什么？因为中国企业如聚和股份、帝科股份早就在国内完成了从银粉到银浆的全产业链整合。当白银成本占比超过 95% 时，中国企业的规模效应和极低的物流、财务成本，让日韩企业在价格战中毫无还手之力。

我算了一下，2025 年日系银浆企业的毛利率萎缩了 12.5%，而中国本土龙头的市场占有率却从 55% 一路狂飙到了 82%。白银涨价不仅没有击垮中国制造，反而利用高成本门槛，把缺乏资源保障和规模优势的日韩选手踢出了局。这，就是唯物主义视角下的产业链出清。

很多人问我，白银涨了，跟我们普通人有什么关系？关系太大了。

我对比了 2025 年国内几大有色冶炼基地和光伏组件厂的薪资数据。以湖南郴州（中国银都）和长三角的光伏产业带为例，随着白银定价权的东移，这些企业的毛利润虽然受到原材料波动挤压，但其在全球产业链中的话语权却大大增强了。

我发现，2025 年中国光伏封装工程师的平均起薪比 2023 年上涨了 22.8%。原因很简单：当白银变得极度昂贵时，如何通过技术手段减少 1% 的用银量（即“去银化”技术），或者如何提高 0.1% 的回收率，就成了价值数亿元的核心竞争力。

这种技术迭代产生的溢价，支撑了中国高端制造业的工资增长。白银不再仅仅是装饰品，它变成了锁住高薪岗位的物理锚点。当西方国家因为缺银而导致光伏成本飙升、工人失业时，我们的产业链正在通过消化白银的涨幅，实现真正的产业升级。

2025 年底，伦敦金属交易所（LME）的白银库存告急，甚至出现了实质性的违约风险。美国试图通过加息或行政手段压低银价，但他们失败了。

这是因为，白银作为“霸权的软肋”，其物理特性决定了它无法被凭空印出来。美国可以印美元，但它印不出导电性最好的金属。我注意到，美国在 2025 年为了维持其 AI 算力中心的建设，不得不通过非公开渠道向中国求购高纯度银浆。

这种从“资源控制”到“成品返销”的易位，标志着旧有的金融霸权正在实物资产面前崩塌。西方掌握了数百年的白银定价权，在 2025 年这一波 110% 的涨幅中，彻底输给了中国的工厂烟囱。

写到这里，我也要给这种繁荣泼一点冷水。

白银暴涨固然是中国产业实力的证明，但也对国内下游中小企业造成了巨大的资金流压力。我算过，2025 年国内中小型光伏组件厂的现金周转天数平均增加了 18 天，这主要就是因为白银太贵了，采购占用了大量现金流。

我们必须保持战略定力。一方面要通过技术创新（如超细栅线技术、电镀铜技术）来对冲金属价格波动；另一方面，要继续加大对全球矿产资源的整合，不仅要买银，更要买矿。

2025 年的白银暴涨，是长周期下中国制造业从“规模取胜”转向“资源定价”的分水岭。

它告诉世界：谁掌握了实物生产，谁就拥有了对这个世界最真实的解释权。那些试图通过金融杠杆来围堵中国产业崛起的尝试，最终都会在这一块块沉甸甸的银锭面前撞得粉碎。

未来的白银，将继续带着中国制造的温度，流向全球的每一个基站、每一块电池板。这不仅是价格的胜利，这是生产力的洗礼。