黄金破5500美元！四川黄金（001337）凭四大壁垒领跑西部

2026年初，全球黄金市场迎来历史性突破，伦敦现货黄金站上每盎司5500美元关口，上海黄金交易所Au99.99价格也攀升至1150元/克以上。在这波黄金超级周期中，不少区域黄金企业凭借独特优势脱颖而出，四川黄金便是其中的代表性标的。作为四川省地矿局旗下首家黄金上市公司，这家深耕西部的金矿企业，正凭借高品位资源、极致成本控制和国资背书，在行业浪潮中释放价值潜力。

四川黄金的根基，牢牢扎在四川甘孜的梭罗沟金矿——这不仅是公司的核心资产，更是四川省内目前最大的在产金矿山。从2006年成立到2023年登陆深交所主板，公司用十七年时间完成了从区域矿山企业到上市公司的跨越，而梭罗沟金矿的禀赋，正是其最硬的底气。

笔者梳理公司公开数据发现，截至2023年底，梭罗沟金矿累计保有金金属量近58吨，按当前产能测算可采年限超20年，这意味着公司拥有稳定的长期生产基础。更关键的是其矿石品位优势：平均3.37g/t的品位，不仅远超国内2.5g/t的行业平均水平，在西部同类矿山中也处于上游梯队。高品位直接降低了单位开采成本，这一点在黄金行业中至关重要——同样的开采流程，高品位矿石能产出更多黄金，自然摊薄了采矿、选矿的单位费用。

作为国家级绿色矿山，梭罗沟金矿的合规性与可持续性也值得关注。公司早在2019年就入选自然资源部绿色矿山名录，这一资质不仅让其在环保审批、资源获取中占据优势，还能享受资源税减免、用地指标倾斜等政策红利。据了解，2024年公司环保投入占营收比例仅2.5%，低于行业3.8%的平均水平，既降低了运营成本，又规避了环保政策收紧带来的停产风险。

在黄金开采行业，资源禀赋决定生存底线，而综合竞争力则决定成长上限。四川黄金能在区域竞争中脱颖而出，核心在于构筑了四大难以复制的壁垒。

首当其冲的仍是成本控制能力。金精矿单位克金成本仅161.2元/克，不足行业平均值的八成；全部维持成本（AISC）控制在280-300元/克，比行业平均低50-80元/克。这种成本优势带来了极强的抗风险能力——即便未来金价回调至350元/克，公司仍能保持30%以上毛利率，这在周期性极强的黄金行业中，相当于拿到了“安全垫”。而成本优势的来源，除了高品位矿石，还得益于先进的采选技术：公司采用的“上向水平分层充填采矿法”，将采矿损失率和贫化率控制在10%以内，“阶段磨矿—浮选—尾渣喷淋浸出”流程则让金综合回收率超92%，远超行业88%的平均水平。

国资背景带来的资源整合优势同样显著。作为四川省地矿局旗下唯一黄金上市公司，公司在省内资源布局中拥有天然优先权。收购木里县某金矿探矿权，新增金金属量3.2吨；又与地矿局合作拿下甘孜州某金矿采矿权，新增储量4.5吨，这种“探采一体”的资源储备模式，为产能扩张提供了持续支撑。同时，国资背景还能带来融资优势，公司获得3亿元专项低息贷款，利率较市场基准利率下浮15%，大幅降低了资金成本。

公司的成长潜力，正逐步通过产能扩张和财务数据释放。梭罗沟金矿扩产项目正式达产，日处理矿石量从2000吨提升至3000吨，带动全年产金量预计达到2.4吨，增长36.36%。按照公司规划，2026年产能将进一步提升至2.8吨，2028年有望突破3.8吨，长期目标直指年产5吨以上，跻身国内黄金生产企业前十强。

产能释放直接驱动财务指标改善。公司营业收入7.88亿元，同比增长49.43%；净利润3.69亿元，同比增幅高达87.36%，净利润增速远超营收增速，核心就是金价上涨叠加成本控制带来的毛利率提升——当期毛利率达到64.11%，净利率46.81%，均处于行业领先水平。更值得关注的是现金流表现，经营活动现金流净额4.02亿元，同比增长52.3%，货币资金余额达6.8亿元，充足的现金流为后续勘探、并购和智能矿山建设提供了资金保障。

在产品结构上，公司也在持续优化。合质金销售收入占比提升至35%，由于合质金毛利率比金精矿高出5-8个百分点，这种结构调整将进一步增厚公司利润，成为业绩增长的额外驱动力。

尽管优势显著，但黄金行业的周期性风险仍不可忽视。金价波动对公司业绩影响直接，金价下跌15%时，公司净利润曾同比下降28%，这也提醒市场需警惕行业周期回调带来的压力。此外，矿山资源的不可再生性、地质条件变化、环保政策收紧等，都是公司长期发展中需要应对的挑战。

不过从价值维度看，四川黄金的核心逻辑并未改变：高品位资源构筑的成本护城河、国资背景带来的资源与政策优势、清晰的产能扩张路径，叠加当前黄金超级周期的行业红利，使其具备了长期价值基础。对于关注黄金板块的投资者而言，这家西部黄金龙头的成长轨迹，或许能为理解行业价值提供一个独特视角。

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