黄金疯涨不是偶然？华创张瑜放出四大黄金交叉信号，背后真相复杂

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（创作不易，一篇文章需要作者查阅多方资料，整合分析、总结，望大家理解）

黄金的这波走势，不单是避险情绪推动的情绪市，也不是中东局势紧张这类短周期的炒作，

而是背后站着宏观周期、经济结构、居民财富、支出逻辑，甚至是全球秩序的深度重塑。

在华创宏观张瑜最新发布的旬度报告中，他明确提出，当前中国经济结构、财富结构、支出结构乃至供需结构正在出现

四大“黄金交叉”

。

这四个交叉信号，不只是“指标穿线”的技术面解释，而是真真正正的底层框架变化。它们不仅关乎黄金价格的战略判断，更决定了未来5-10年资本的主航道。

这四个信号就是新经济、居民财富、终端支出和产业供需，全线翻身。

新旧经济结构的黄金交叉，拐点已到，就是现在。

张瑜指出，从

2025年

开始，中国经济首次出现了新经济对旧经济的

生产占比反超

，形成真正意义上的“黄金交叉”。

什么意思？2015年，房地产、建筑、上游材料这些“老三样”占GDP高达

24%

，而以装备制造、信息业为代表的新经济体量仅为

14.5%

。

但经过十年调整，到2025年，这两个数倒了过来，新经济约为

20%

，旧经济则回落至

19.7%

。“态势反转”的剧本正式拉开序幕。

别小看这0.3个百分点的交叉，它意味着新经济不仅速度快，

总量也撑得起大盘

。哪怕房地产还没完全止跌，只要新经济继续发力，名义GDP有望提前企稳。

市场对这种结构性切换一旦形成共识，黄金上涨的背后逻辑也就更加清晰，宏观信心修复+风险防御诉求增强，配置黄金不再只是保值，而是顺应结构性大势。

居民财富黄金交叉，储蓄压过楼市，资金重新归位资产市场。

第二个交叉，堪称本轮黄金逻辑中最“软”的力量，

居民财富结构的根本性变化

。

张瑜用极简模型剖析，2025年前后首次出现一个关键现象，

居民的金融资产加总，反超住宅市值

。

就是过去大家手里最值钱的是房子，现在开始慢慢变成现金、股票、基金这类金融资产。

这个变化，会在无声处撬动整个资产配置逻辑。当

金融资产存量超越房地产

，A股、黄金这些类型的交易性资产，会迎来属于他们的大周期。

而黄金作为通胀对冲和流动性泛滥下的锚定资产，将获得巨大增量青睐。

背后逻辑清晰得很，城镇住宅价格连跌三年，部分城市交易量冰封，而股市因为估值底部和政策支持开始逐步修复。

2025年这个财富交叉点可能是居民信心转向的重要信号，对

黄金等金融资产形成正向推动

。

终端需求黄金交叉，消费虽未回暖，全景需求已由跌转稳。

如果你还在担心居民不买单、终端需求太疲软，那这第三个交叉就该好好看看了。

根据张瑜团队的测算，尽管居民支出意愿（消费和购房支出占收入比例）仍在下滑，但2024年起政府、居民、海外三端合并的

整体支出意愿第一次止跌回升

。

除开居民端之外，

外需和政府逆周期工具的拉动已经够把全局撑起来

。这也直接映射到黄金的实际需求与投资偏好上。

出口拉动设备投资，设备需求刺激中游产业链，中游回暖刺激股市信心，金融资产扩张最终倒逼持仓结构转移，黄金自然也是受益者之一。

中游供需的黄金交叉，结构性繁荣先于总量回升。

而真正值得细读的是这个最细微却最关键的第四个黄金交叉。华创的数据显示，2025年中游产业链的

供需正差

首次超越2021年全球供应链断裂时期的高点。

中游正在经历结构上的“独立牛市”，设备投资、机电出口、信息行业生产指数，全面出现

景气度爆发

。而这恰恰是黄金与工业品路径错位的最佳窗口。

中游景气本质上支撑的是资本品回报预期，资金在“大宗商品-股市-黄金”之间轮动的接力棒很可能刚刚传到黄金手中。

而此前矿山开启减产周期、精炼产能受限、央行购金加速，这些都与现实行情一致。

不是黄金涨得离谱，而是你没看到周期的逻辑线早已翻篇了。

除了中国结构上的四大信号，黄金行情其实还踩对了两个关键的全球节拍，

第一是新兴市场的

系统性增储黄金

。据张瑜测算，中国2024年购金

44吨

、波兰

90吨

、印度储备占比从

8.09%升至11.35%。

这是“去美元化”最真实的注脚，不是嘴上讲脱钩，而是实实在在用真金白银表态。新兴市场距离发达经济体

26.9%

的黄金储备占比还有十几个百分点的差距，向上空间非常大。

仅这一项调整，未来有可能带来∶

每年40%的全球增量黄金需求

，这是什么概念？供需错配一旦放大，黄金将彻底脱钩传统估值模型，进入“战略性稀缺”定价阶段。

第二是美元储备货币的

结构性信任危机

。美债净利息支出高达

8810亿美元

，已经超过

国防支出

，美元霸权的信用红线越来越淡。

这意味着人民币+黄金的新组合，将成为未来“新秩序法币”的雏形，黄金将承担由稳定资产过渡到锚定资产再转向重定价工具的三段角色。

基于以上四大黄金交叉和两重外溢力量，接下来作出以下判断。

2026年黄金走势将持续震荡上行，政策扰动只是“洗盘”。

黄金短调不改长期向上趋势。央行政策边际变动可能带来节奏波动，但并不影响方向。新经济、金融资产重估等结构性支撑更坚固。

资源类股与黄金联动增强，配置逻辑从保值走向进攻。

把黄金当成“抗风险”的思路要升级，更多主力正在把它当作

结构性攻击型资产进行配置

。资源资产或再迎“类黄金效应”。

居民端、银行端、政府端三路资金汇聚金融资产，黄金市场将迎资金“供给上限”冲击。

就像张瑜说的，如果这时候央行继续搞降准降息，全社会的这股流动性只会

“脱实向虚”跑进黄金和股市

。你真的得防着，下一轮上涨可能极限得让你想不到。

2026年是拿稳黄金、横扫浮躁的战略之年。

你抓住这四大交叉信号了吗？

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