黄金价格高企，各国央行直呼 “买不起”

新年仅一个月，黄金价格便暴涨近三成，突破每盎司 5500 美元，而美元汇率则跌至近四年低点。黄金这一贵金属的天价行情，已开始劝退其最大买家。各国央行是否会停止增持黄金储备，进而引发金价暴跌？

世界黄金协会数据显示，黄金价格创下每盎司 5500 美元的历史新高，美元汇率则处于四年低位，这样的价格水平或迫使各国央行暂停购金。受金价创历史新高影响，2025 年各国央行官方黄金购买量同比下降 20%，至 863.3 吨，预计 2026 年购金量将继续走低。

全球投行纷纷加急上调黄金价格预测，却仍追不上金价的上涨速度。例如，高盛近期将 2026 年底黄金价格预测从每盎司 4900 美元上调至 5400 美元，而当前黄金价格已突破 5500 美元。美国银行则认为，今年春季黄金价格就将触及每盎司 6000 美元，伦敦金银市场协会更是预计，2026 年金价有望站上 6000 美元、甚至 7000 美元关口。

泽尼特银行首席经济学家玛丽娜・尼基绍娃表示：“2025 年央行购金量下降 20%，原因在于金价高企以及现有黄金储备估值攀升，降低了官方部门的购金意愿。但央行购金行为并未停止，市场只是从‘激进增持’转向了‘温和配置’。”

即便金价屡创历史新高，黄金的需求仍将保持坚挺 —— 因为其替代选项，即美元及美元资产的表现要糟糕得多。

尼基绍娃称：“美国的激进政策持续推高市场对避险资产的投资需求。美国扬言与欧洲爆发全面贸易战、特朗普就格陵兰岛发表相关言论、美方针对委内瑞拉总统采取的行动、美联储主席杰罗姆・鲍威尔遭刑事调查，这些事件都让市场陷入恐慌。投资者纷纷撤离美元资产，转而选择黄金、白银等大宗商品进行投资。”

据她介绍，截至 2025 年 12 月底，各国央行黄金储备的总价值已逼近 4 万亿美元，超过全球对美国国债的投资规模。2025 年，黄金交易所交易基金（ETF）吸金量创下 886 亿美元的历史纪录，折合实物黄金超 800 吨。受此影响，2026 年初至今，黄金价格涨幅已超 27.5%，突破每盎司 5500 美元。

该专家补充道，投资者对 2026 年美联储货币政策放宽的预期，也对黄金行情形成支撑。尽管 1 月 28 日美联储维持基准利率不变，但市场仍坚信，2026 年美联储将有两次降息动作。

尼基绍娃认为，在地缘政治局势未企稳、美元持续走弱的背景下，市场难以回归平静，金价上涨的趋势也不会逆转。各国央行仍会继续购金，只是节奏将更为温和。

她表示：“受金价冲高影响，全球央行的黄金净购买量或有所下降。但即便市场存在明显的过热迹象，黄金在投机和投资需求的推动下，价格涨势仍将延续。”

目前，地缘政治局势尚无好转的迹象。特朗普称，“美元汇率走低符合其预期”。尼基绍娃解释道：“美国债务规模不断膨胀，美元贬值能够稀释债务，这对本届美国政府十分有利。短期来看，这一做法或能缓解债务问题，但长期而言，美国国债收益率将被迫走高，进而再次推升债务规模。因此，市场对美国政府及美元资产的信任危机正不断加剧。”

因此，各国央行不会放弃购金，只是会转向温和增持。尼基绍娃指出，当前黄金的主要买家仍为中国人民银行，该行始终保持每月 10-20 吨左右的稳定购金节奏，按初步估算，中国仍将是 2025 年全球最大的黄金买家。

其次是土耳其央行，该行通过交替买卖黄金调节国内市场，其黄金净购买量大概率仍将为正。

第三位是印度央行，印度正着力推进外汇储备多元化。第四类买家为欧佩克 + 及独联体国家（哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、阿曼等）的央行，尽管其购金规模相对较小，但仍在持续增持。

当然，市场上也会有主体趁金价创纪录之际出售黄金，但不会出现大规模抛售的情况。尼基绍娃称：“一方面，部分西方国家央行会阶段性出售黄金，例如荷兰、比利时、澳大利亚，但其抛售规模较小，主要用于资产组合再平衡或为特定需求融资，且这类抛售行为通常会依据《央行黄金协议》提前公告，避免对市场造成冲击。另一方面，部分遭遇国际收支严重危机、或需要支撑本币汇率的国家，会将黄金作为‘安全垫’。例如 2023-2024 年，土耳其央行就曾大举抛售黄金，以弥补经常账户赤字。”

欧洲经纪公司 Mind Money 首席执行官尤利娅・汉多什科表示：“短期来看，黄金市场确实存在一定的过热迹象，金价或出现 5%-10% 的回调。但关键在于，推动金价上涨的结构性因素并未消失，反而在过去两年持续强化。去美元化进程加快、新兴市场需求坚挺、全球货币超发态势延续，再加上美国债务可持续性存疑、地缘政治紧张局势升级（如新增关税、特朗普涉格陵兰岛相关动向），这些因素都将继续支撑金价。”

汉多什科认为，在地缘政治持续动荡的背景下，黄金价格长期上涨的趋势将延续，很快便有望突破每盎司 6000 美元。

泽尼特银行也将 2026 年黄金价格预期上调至每盎司 5800 美元。玛丽娜・尼基绍娃总结道：“从技术面来看，黄金的上涨趋势仍在延续，市场波动性或将加剧，获利了结行为也会引发必然的回调，但这类回调都将是短期的 —— 只要地缘政治因素仍主导市场走势，投资者就应把握回调机会逢低布局。”