黄金、有色为何大跌？

1月以来，贵金属市场受地缘政治风险与主权信用担忧共振驱动，走出强势上行行情。

但最后一个交易日风云突变，市场从原有的乐观氛围中惊醒，盘中剧烈跳水，前期涨势最凶的有色金属成功带崩全场。

为何跳水？

Part.1

在外围多重因素的集中发酵下，触发全球范围内的“美元贬值交易”。全球资金从传统主权债务资产中撤离，大规模涌入黄金、白银这类终极避险资产，成为推升贵金属价格的关键资金面支撑，伦敦金价格一度突破5600美元。

但随着金价持续突破历史新高关口，市场面临多头获利了结的风险，昨夜现货黄金在创下历史新高后，盘中暴跌近500美元，白银同样在创新高后大幅回撤，部分上市公司发布股价异动风险提示，进一步加剧短期抛售压力，有色金属板块波动率短期将加大。

在缺乏历史价格锚定的背景下，黄金白银价格上行速率越快，对应的技术性回调风险也随之攀升。随着美联储1月维持利率不变以及下周即将宣布新任美联储主席，黄金价格在当前历史高位区间大概率将迎来休整，甚至可能出现日线级别及以上的回调。

以史为鉴，怎么看？

Part.2

复盘历史上黄金的暴跌，有何启示？

华创证券统计了2000年以来，黄金短期（5个交易日）急跌超过8%的情况共计有26次，从后续走势看，后5个交易日的平均涨跌幅为1.86%，后续10个交易日为2.46%，表明市场在短期急跌后，均有一定幅度反弹。

回顾历史，黄金的长期上涨并非线性。过去百年间，金价每隔十年或十几年就会出现一轮长达5年甚至更久的下滑周期，但在回调15%-20%后往往能够走出新周期。

尽管短期出现回调，黄金后期逻辑仍然具备一定支撑：

（1）地缘风险溢价长期化，关注政治风险事件发酵的持续性及其对通胀、利率和美元等其他关键宏观变量的连锁效应；

（2）日债危机引发全球对经济体财政可持续性的普遍担忧，近期海外长债利率将明显攀升，相应资金逃离，并涌入核心股权资产或供给受限的核心资产；

（3）全球机构资产配置调整，如减配美债、增配黄金、对冲主权货币信用风险及其他资产波动风险等。截至2025年12月末，中国黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.23个百分点至9.51%，刷新历史新高，而全球平均水平约20%。随着未来地缘政治紧张局势升级，新兴市场购金步伐有望加速，从而进一步强化黄金的结构性支撑逻辑。

除了黄金外，如银、铜等有色金属在宏观避险需求抬升、全球战略资产储备需求升温及结构性供需缺口长期存在的背景下，中长期上涨潜力依旧。

但考虑到目前市场已明显过热情况下，短期市场博弈将比较激烈，波动率将边际放大，需要警惕短期价格大幅回调风险，建议根据实际的风险承受能力，并做好仓位管控，关注回调后的长期投资机会。

数据来源：ifind、华泰证券、国联期货，华夏基金，截至2026.1.30，个股不作为推荐。

风险提示：1.有色金属ETF基金、黄金股ETF及对应联接基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，属于中高风险(R4)品种，黄金ETF华夏风险等级R3，黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金，债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险;特有风险提示:上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。联接基金存在跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。3.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。7.产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.黄金股ETF和对应联接基金均为境外证券投资的基金，通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎。