接下来，黄金是下跌还是继续上涨？

最近，黄金暴涨，高位震荡。接下来，黄金下跌，还是继续上涨？

我认为，黄金是一轮超级周期，但当前是超级周期的顶部。去年，看多黄金，今年看空。预测今年黄金很快要下跌。

原因就是：涨得太多、泡沫太大。

金价为什么上涨？

市场上流行的解释，偏向于宏大叙事：

其一，去美元化，对法定货币不信任，滥发货币引发通胀。

事实上，当前并没有出现去美元化，只是进入正常的美元周期，美元在降息，通胀也没有反弹。央行购金并非对美元不信任，而是考虑地缘政治风险。

其二，地缘政治风险和国家冲突加剧，但是这种风险被放大了。

地缘政治风险对金价的影响，有哪些明确的路径？避险，到底避什么险？

如果地缘政治风险导致经济下滑，权益类资产下跌，货币价格下跌，那么投资者为了避险买入黄金。但是，全球权益类资产价格都很稳定。只有伊朗是例外，伊朗货币崩溃，伊朗人需要买黄金避险，但规模有多大？地缘政治风险对黄金的真实影响，那就是新兴国家的央行购金。但是，央行购金不足以将金价推到这个位置。

其三，AI革命扩大贵金属需求。就黄金来说，工业和科技用金的新增需求占比不高，对金价的推动有限。

所以，我们要透过宏大叙事，要看微观，看具体谁在买黄金，买黄金的理由是什么。

黄金的需求分几块：

一是消费用金，占45%左右，由于金价上涨，金饰需求是下降的；二是央行购金，这是主要的新增需求；三是投资者购买实物黄金、黄金期货和ETF；四是工业和科技用金，有所增加，但占比较低。

所以，除了央行购金是真实需求外，其它需求是借用以上三大宏大叙事放大的需求，盲目借用宏大叙事炒黄金。大多数投资者购买黄金，跟对美元不信任没关系、跟地缘政治风险没关系、跟AI革命没有关系，这些只不过是为炒作黄金找理由，真正的理由就是赚钱效应。这意味着其中隐藏巨大泡沫。

当然，我并非否定投机，真正想表达的是，黄金涨至当前这个价格，投机推高的泡沫已经非常大，任何风吹草动都可能刺破泡沫。

当前需要关注的是美军是否进攻伊朗，如果进攻金价还会涨一波，如果不进攻金价将跌。

另外，两个因素利空黄金：

一是今年俄乌停战可能停战；二是央行购金隐匿性增加，我们并不清楚央行真实的黄金储备以及何时会按下暂停键。

过去几年黄金价格快速上涨给人造成一种错觉：

黄金很安全。但，黄金和贵金属是一种投机性非常强的品种，而且当前泡沫非常大，应当清仓黄金，伺机做空贵金属。