四个因素导致黄金短期被高估

近一年来最大的金融事件估计就是黄金暴涨了，纽交所黄金从2025年初的2636美元/盎司，今年最高点涨到了的5627美元/盎司，涨了2991美元，13个月价格翻了一倍多。

而奇怪的是，与以往美元走弱黄金才走强的套路不一样，同期美元指数仅微跌了13%，全球其它主要货币也基本稳定。

非常明显，黄金被什么因素高估了。笔者认为四个因素造成了黄金价格短期被高估。

1. 央行购金：“盛世藏古懂，乱世买黄金”，美国扰动世界经济，造成的前景不确定，造成全球央行持续增持黄金（如中国央行连续14个月增持，截至2025年12月，中国央行持有的黄金总量已达到约7415万盎司

），以实行外汇储备多元化，短期形成大量买盘，直接托举了金价，但这种买盘并不是可以长期持续的。

​2. 避险需要：美国的高债务，导致投资者对美元信用的担忧；而黄金具有的超越主权、无信用风险的属性，于是大量先知先觉的资金涌入黄金避险，推动金价上涨。但美元短期内仍具有良好的避险属性，当金价过高时，美元会对金价形成修正效应。

​3. 利率与预期错位：美联储降息预期升温，降低了黄金持有机会成本，导致黄金需求上升。但美债实际收益率并未大幅下行，美元资产仍有吸引力，对受预期驱动暴涨的金价，形成平衡作用。

4. 金融与资产属性分化：黄金的货币属性过度上升，商品属性过度下降，使黄金更像是“货币”，从而弱化了美元计价对其价格的约束，所以传统“美元强、黄金弱”规律阶段性失效；但货币之间也有个合理的对价，所以黄金不可能过度脱离其“货币”价值。

当然，笔者之所以说黄金价格被“短期”高估，是指在现实条件下被高估，这个“短期”可能是几年或者十几年。我为此专门问过几个AI，如果有一天美元崩盘，AI预测金价有可能升至每盎司一万至两万美元。