紫金矿业、赤峰黄金等龙头业绩暴增，黄金股估值修复空间有多大？

紫金矿业、赤峰黄金等黄金龙头的估值修复空间，在当前业绩暴增和金价高位的背景下，预计在20%到35%之间。这背后是量价齐升的行业周期，但市场对后续走势存在分歧。

黄金龙头业绩暴增，核心是

金价上涨

和

产能释放

的双重作用。2025年，国际金价同比大涨约49%，直接推高了销售收入。同时，公司产量也在增加：紫金矿业矿产金产量约90吨，同比增长23%；赤峰黄金主营黄金产量约14.4吨，同比增长15%。

更关键的是，这个行业有个特点：固定成本高，变动成本低。这意味着金价每上涨10%，矿产金业务的毛利率就能提升8-12个百分点。所以，当金价站上高位，利润空间就被迅速放大。

紫金矿业预计2025年归母净利润510亿元-520亿元，同比增长59%-62%。赤峰黄金预计净利润30亿元-32亿元，同比增长70%-81%。

尽管业绩亮眼，但国内黄金股的估值仍低于全球同行，这为修复提供了空间。

紫金矿业

：动态PE约12倍，低于全球龙头巴里克黄金的18倍。机构认为其合理估值应在PE 15倍左右，这意味着还有约25%的修复空间。

赤峰黄金

：2025年预估PE约21.4倍，低于黄金板块平均的25-30倍。通过DCF模型测算，其合理价值区间在42-48元，而当前股价约34.96元，安全边际约20%，中枢上涨空间约35%。

资金动向也透露了一些信号：社保基金在2025年四季度悄悄加仓了赤峰黄金等低价有色股。同时，FOF（基金中的基金）在减持实物黄金ETF，转而增持黄金股ETF，这可能是为了追求更高的投资弹性。

估值修复能否持续，要看长期逻辑和短期波动的博弈。

支撑因素

：

宏观层面，央行购金、去美元化趋势仍在继续，为黄金需求提供长期支撑。高盛预测2026年金价有望达到5400美元。公司成长性方面，紫金矿业通过并购非洲金矿项目，计划2026年矿产金产量冲击105吨，进一步放大盈利潜力。

风险提示

：

金价短期波动剧烈，2026年1月涨幅超过24%后，技术指标显示已进入极端超买区间，随时可能引发获利了结和回调。市场分歧已经出现，像广发基金的基金经理冯汉杰，就在2025年四季度大幅减持了紫金矿业、赤峰黄金等持仓，认为在当前金价高位，黄金股的风险收益比吸引力下降。

估值修复的兑现，最终取决于金价能否维持高位以及公司产能的持续释放。