医药股未来趋势：创新、出海与价值重构的黄金十年

“中国创新药企的海外授权交易总额已超过去年全年”，在2026年初的投资者会议上，一位分析师用这个数据点明了当前医药板块最强劲的驱动力。这不仅是数字的变化，更是中国医药产业从“内卷”到“外拓”的范式革命。

当市场讨论未来的投资方向时，医药股正从一个经历深度调整的板块，悄然转变为共识明确的成长赛道。2025年，中信医药指数全年上涨12.89%，在经历四季度回调后，板块估值仍处于历史低位。这并非简单的反弹，而是在产业周期、政策周期与资本周期三重共振下，行业价值迎来系统性重塑的起点。

支撑这一判断的，是中国医药产业正在发生的两个根本性转变：增长引擎从

国内医保支付转向全球价值创造

，竞争核心从

仿制与营销转向源头创新与国际化

。医药行业的投资，正进入一个以创新为纲、以出海为翼的“新常态”。

当前医药板块的乐观预期，并非空中楼阁，而是建立在产业、政策与资本三大周期的坚实共振之上。

产业周期：从跟仿到引领，创新迈入2.0阶段

中国医药创新已迈入高质量发展新阶段。过去五年，中国百强医药企业的整体创新实力显著提升，头部企业的研发投入强度已接近全球领先药企水平，研发支出占营收的中位数达22%，部分新兴生物技术公司甚至超过40%。这为可持续创新奠定了坚实基础。产业趋势上，以

ADC（抗体药物偶联物）、双抗/多抗、细胞与基因治疗（CGT）、小核酸药物

为代表的下一代疗法正进入概念验证或重磅产品上市阶段。例如，PD-1/VEGF双特异性抗体已成为全球肿瘤学最热门的竞争领域之一。

政策周期：从“腾笼换鸟”到“全链条支持”

国内政策环境发生根本性优化。支付端，医保政策导向从单纯的控费“腾笼换鸟”，转向对创新的“全链条支持”。除了常规的国家医保谈判（价格降幅趋于合理），2025年首次推出了

商保创新药目录

，标志着国内市场进入“医保商保协同”支持优质创新的新阶段。集采趋于常态化、优化，对医疗器械等板块的影响边际减弱。“十五五”规划也将生物制造、创新药和医疗器械发展置于全力支持的位置。

资本周期：全球回暖与并购重启

资本寒冬正在过去。在美联储降息背景下，全球生物科技投融资在2025年下半年显著复苏，生物医药领域的大型并购活动重启。国内资本市场对创新药企（如港股18A公司）的热情持续回升。更值得关注的是，中国创新药企的

对外授权（License-out）交易在2025年前三季度已超越2024年全年总额

，交易质量与金额不断攀升，显示全球市场对中国创新价值的认可。

未来的医药股行情，将由两大核心引擎驱动，它们决定了增长的弹性和高度。

第一引擎：创新药械的全球化出海

出海已从“可选项”升级为衡量企业长期价值的“必选项”和核心能力。其路径日益多元化：

·

创新药对外授权（BD出海）

：已成为主流模式。中国药企凭借差异化的分子设计和突出的临床数据，与跨国药企（MNC）达成重磅交易。例如， AbbVie在2026年初以

56亿美元

授权引进中国公司荣昌生物的PD-1/VEGF双抗，创下纪录。这类交易不仅带来巨额首付款和里程碑收入，更意味着中国创新进入了全球核心竞争圈。

·

医疗器械自主出海

：国产医疗器械凭借性价比和快速迭代优势，在海外市场，特别是新兴市场，进入加速拓展期。

·

产业链全球化

：CXO（医药研发生产外包）企业伴随客户走向全球，科研上游试剂、耗材公司则受益于供应链安全的“自主可控”趋势，加速进口替代。

第二引擎：前沿技术平台的突破性进展

技术创新是医药行业永恒的主题，当前几大前沿方向正酝酿巨大突破：

·

人工智能（AI）与药物发现深度融合

：全球药企正大力投资AI以提升研发效率。最瞩目的案例是

礼来（Eli Lilly）与英伟达宣布共同投资10亿美元建立AI创新实验室

，旨在利用超算训练AI模型，从数百万实验中加速筛选候选药物。

·

新一代治疗技术

：

ADC药物

与双抗的联用成为攻克实体瘤的热点方向；

体内CAR-T疗法

（无需体外细胞改造）有望革命性地降低细胞治疗的成本与复杂度；靶向蛋白降解剂（如PROTACs）则打开了“不可成药”靶点的大门。

·

跨界融合

：

脑机接口

技术已进入从技术突破向商业化跃迁的关键节点，受益于政策红利与临床突破。

投资主线核心逻辑重点方向与领域

创新驱动与国际化

在“反内卷”政策环境下，唯有真正具备全球竞争力的创新才能获得超额回报。这是板块的进攻性矛头。

1.

创新药

：关注拥有下一代平台技术（ADC、双抗、小核酸、细胞治疗）且出海能力强的公司。

2.

创新器械

：具备全球销售能力的医疗设备、高值耗材龙头。

3.

CXO

：受益于全球研发回暖及中国创新药崛起的产业链龙头。

自主可控与供应链安全

应对地缘政治不确定性，产业链关键环节的国产替代是确定性趋势。这是板块的防御性盾牌。科研上游（试剂、耗材、模式动物）、高端医疗器械核心部件、生命科学工具等领域的国产龙头。

政策边际改善与需求复苏

集采影响出清，刚性需求复苏，部分子行业迎来业绩拐点。这是板块的修复性机遇。

1.

医疗器械

：设备招投标复苏，集采压制解除的耗材企业。

2.

血制品

：浆站资源向头部集中，需求稳健增长。

3.

零售药店

：行业集中度提升，门诊统筹政策带来增量。

4.

中医药

：基药目录调整、国企改革带来的价值重估。

前沿技术与跨界融合

代表医药产业的终极未来，可能催生颠覆性产品和全新市场。这是板块的期权性价值。AI+药物研发、脑机接口、基因编辑、合成生物学等前沿领域的平台型公司。

尽管前景光明，但投资医药股仍需正视其固有的风险：

·

研发与商业化风险

：创新药械研发周期长、投入大，临床失败或上市后销售不及预期是主要风险。

·

政策与价格风险

：医保控费、集采降价政策虽有优化，但仍是重要影响因素。

·

地缘政治风险

：国际化进程中可能面临贸易摩擦、法规壁垒等挑战。

展望未来，医药行业的“长坡厚雪”特性将更加凸显。其投资逻辑已从过去博弈政策松紧，转变为跟踪企业

真实的创新兑现能力和全球竞争力

。对于投资者而言，与其择时，不如选择：选择那些在创新主航道上拥有坚实技术平台、清晰国际化路径和管理层执行力的公司，通过长期持有，分享中国医药产业从大国走向强国的时代红利。

这是一个需求永续、创新不息的行业。当人口老龄化遇见生命科学技术的大爆发，医药股未来的十年，或许正是价值持续绽放的黄金十年。