分析师：2025年黄金破纪录的上涨标志着结构性转变 因此今年会再涨

2025年黄金的破纪录上涨并非是投机事件，而是有结构性的理由。根据世界黄金理事会（World Gold Council）的数据，这一年在各国央行、投资者和消费者中“锚定了黄金的理由”——2026年初，这一结构性重置继续在市场中产生反响。

WGC周四发布第四季度和年终黄金需求趋势报告。数据显示，去年全球实物黄金需求首次突破5000吨，贵金属创53个历史新高。强劲的需求推动年均价升至每盎司3431美元，同比上涨44%。

“如果你以前不懂黄金，2025年会向你解释，”世界黄金协会高级市场策略师约瑟夫·卡瓦托尼（Joseph Cavatoni）在接受采访时表示。

卡瓦托尼强调，仅关注价格，会忽略目前正在发生的更重要转变。他表示，他在机构投资者中看到的最有意义的变化不是担心错过机会，而是重新评估黄金在投资组合中的作用。

“多年来的问题是，‘我错过交易了吗？’”他说。“这不再是正确的问题。正确的问题是：黄金现在在我的投资组合中扮演什么角色？”

这种重构在数据中清晰可见。2025年，投资需求激增84%，达到创纪录的2175吨，主要受流入黄金支持的交易所交易基金801吨（创下历史第二强劲年份）的推动，同时金条和硬币需求创下12年新高。

与动量交易者不同，ETF配置者基于多元化、相关性和长期投资组合韧性做出战略决策。

“ETF提供商不买上涨，”卡瓦通尼说。“他们会问资产在投资组合中是否有效，是否接近公允价值，他们现在应该增持还是减持。”

这种动态有助于解释为何即便在黄金在2026年初大幅上涨后，强劲的资金流动仍在持续。就连与全球地缘政治不确定性相关的投资潮起潮落也在发生变化。卡瓦托尼指出，尽管唐纳德·特朗普总统放松了吞并格陵兰岛的言论，黄金仍处于历史高位。

“格陵兰岛周围的威胁来了又去，我们失去了什么？什么都没有，”他说。

报告还强调了东西方的分歧，西方投资者纷纷投资黄金支持的ETF，而以中国消费者为首的亚洲投资者则专注于购买实物金属。

报告称，中国每年的金条和硬币投资超过了2013年创下的纪录，并首次超过珠宝消费。

全球央行后退一步——但需求保持稳定

尽管央行购买从过去三年设定的超常速度有所缓解，但2025年的需求仍保持历史高位，为863吨，远高于长期平均水平。

卡瓦托尼将购买放缓描述为更高价格和更广泛参与的自然结果，而不是转向。

“我们预计会放缓，”他说。“让我们惊讶的是，它没有再慢了。”

关键的是，卡瓦托尼强调，各国央行以美元而不是吨为单位思考问题。随着金价大幅上涨，不少机构仅通过价格升值，就有效地实现了配置目标，在保持长期战略意图的同时，降低了加仓的紧迫性。

在他看来，官方部门需求背后的结构性驱动因素——主权债务可持续性、地缘政治分裂以及对传统储备资产信心的下降——仍然稳固存在。

珠宝弱势、投资强势——一个明显的转变

黄金需求基础正在演变的最清晰信号之一来自珠宝市场。2025年全球成交量下降18%，因为更高的价格限制了人们的负担能力，但支出达到创纪录的1720亿美元，突显出消费者信心的韧性。

更重要的是，卡瓦托尼指出，在中国和印度等关键市场，消费者正越来越多地从珠宝转向纯粹的投资产品——金条、硬币和ETF——强化而不是削弱黄金的货币和财富保值作用。

“钱还在花，”他说。“这告诉你一些有关黄金信心的重要信息。”

2025年改变了黄金市场的对话

卡瓦托尼认为，2025年标志着传统黄金估值模型——严重依赖实际收益率或短期相关性——开始崩溃的时刻。

“这不再是关于旧模式的，”他说。“这不仅仅关乎美元、国债。这些框架需要重新思考，因为我们身处一个不同的世界。”

这个世界的定义是持续的地缘政治风险、结构性更高的债务水平，以及不再提供可靠多样化的债券。在这种环境下，黄金作为投资组合稳定器——而非战术交易——的吸引力越来越明显。

正如卡瓦托尼所言，黄金2025年的表现并没有标志着一个终点，而是一个验证。

他说：“这奠定了这事的基础。”。“一旦某件事确定下来，讨论就会发生变化。”

尽管金价已稳固推高至每盎司5400美元上方，但WGC预计，这一上涨趋势将在2026年剩余时间保持稳固。

分析师在报告中表示：“地缘政治将是2026年投资的关键，全面提高风险溢价。”。

“在一个日益两极分化的世界里，几乎没有理由预计这会压缩。根据我们2026年的展望，除了一系列广泛的驱动因素外，黄金作为相对于固定收益的全天候对冲工具的吸引力，应该会在2026年，甚至之后继续吸引重要的投资者需求。”

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作者:金银大王说金银贵金属评论员、国际财经作者 ;

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