黄金看涨8500美元！摩根大通的预言有几成把握？

金价大幅震荡，投资者普遍感受到突如其来的压力。

不过，局面似乎并非没有转折空间。

近期，摩根大通在一份全球市场报告中提出了颇具争议的判断——其首席策略师尼科洛·帕尼吉尔佐格洛认为，未来几年金价可能跃升至每盎司8000至8500美元区间，较当前水平高出逾五成。

这一预期背后的逻辑，并非短线情绪驱动，而源于投资结构的深刻转变。

过去的“60/40”股债配置模型在2022年遭遇重大挫折。

为对抗高通胀，美联储激进加息，使得股票与债券价格同时下跌。

不少遵循传统分配思路的投资者，在那一年损失超过15%，这成为资产定价体系的重要转折点。

此后，散户投资者对长期债券的信任开始下降。

尤其在政策扰动导致的债市抛压过后，避险功能弱化的感受愈发明显。

资金逐步转向能抵御通胀与货币贬值风险的替代品，黄金由此成为焦点。

美国市场的数据印证了这一变化。

以SPDR Gold Shares为代表的黄金ETF在过去一年吸引约270亿美元净流入，创下纪录。

帕尼吉尔佐格洛指出，黄金在个人资产中的配置比例已由十年前的约1%攀升至3%，并可能在后续几年触及4.6%。

别小看这一看似细微的增长，按全球资产体量测算，这意味着数千亿美元或将持续流入黄金市场。

在投资组合中，黄金正部分承担起昔日债券的功能。

随着持有人更加担心通胀高企、货币贬值，而非周期性衰退，债券吸引力明显减弱。

值得注意的是，各国央行的购金行动在持续强化这一趋势。

自2022年起，全球央行购金量达到1136吨，创下半个多世纪新高。

2025年前三个季度的采购总量为632吨，虽较高峰回落，但仍处历史高位。

动机各异：部分经济体为提升金融体系抗风险能力，部分则意在降低美元资产比重，以应对潜在制裁风险。

一项针对73家货币当局的调查显示，43%的央行计划未来一年继续增持黄金，意味官方需求构成坚实支撑。

在供给端，产量增长受限、再生金回收意愿偏弱，使市场呈现长期紧平衡格局。

摩根大通预计，2026年全球央行购金或维持在约755吨水平，高于疫情前多年均值。

同时，黄金ETF预计新增持仓约250吨，金条及金币的实物需求料再度突破1200吨。

需求强劲、供给缓慢，为价格形成中长期托底。

然而，该行亦指出短期波动风险不容忽视。

动量型资金在贵金属期货市场的多头仓位已处高位，暗示局部超买。

1月下旬的行情波动为例，现货金一度逼近5600美元后急挫至约5100美元，单日波幅近500美元，此后继续下探至5200美元下方。

市场普遍认为，当时对美联储偏鹰派主席人选的预期，推高了利率持续高位的判断，从而压制了黄金这类无息资产的短期定价。

更具研究价值的是，传统的“实际利率—金价”负相关关系在近两年出现偏移。

理论上，实际利率上升应削弱黄金吸引力，但在2022—2023年间，尽管实际利率走高，金价却保持坚挺甚至上行。

分析师开始重新审视黄金的功能边界。

它似乎正从单纯的抗通胀工具，演变为对多元宏观风险的长期对冲载体。

财政纪律、地缘紧张、法币稳定性，这些因素的交织，使黄金在资产配置中承担新角色。

当前黄金市场处在双重力量交汇处——一方面，结构性资金持续流入，强化长期支撑；另一方面，短线交易拥挤造成频繁震荡。

如果未来政策节奏或实际利率路径超出市场预期，这一平衡是否仍能维持？

信息基于公开数据整理，仅供参考不构成任何投资建议。