美联储引导的全球央行宽松周期下，黄金价格上行趋势是否已结束？

在美联储引导的全球央行宽松周期下，黄金价格的短期剧烈波动并未终结长期上行趋势。2025年黄金需求创历史新高的基本面，以及宽松周期下实际利率下行、去美元化加速、央行战略性购金等核心逻辑，仍支撑金价中长期走强——短期暴跌更像是“过热后的修正”，而非趋势反转的信号。

核心逻辑：四大支撑

黄金的中长期定价本质是**“实际利率的镜像”**（无风险实际回报率越低，黄金吸引力越强），而美联储主导的全球宽松周期，恰好从四大维度强化了这一逻辑：

实际利率下行：宽松周期的“直接红利”

美联储的降息操作（2025年累计降息3次）直接压低了“实际利率”（名义利率-通胀预期）——这是黄金持有成本的核心锚点。历史规律显示，降息周期初期，黄金往往因“机会成本下降”而走强，这也是2025年黄金ETF净增801吨（历史第二高）、金条金币需求达1374吨（12年新高）的核心动因。

央行购金常态化：“去美元化”的“刚性需求”

2025年全球央行净购金863吨（虽略低于前三年的“千吨级”，但仍处历史高位）。其中，中国央行连续14个月增持（2025年末黄金储备7415万盎司）、波兰央行2025年购金95吨（2026年计划再购150吨，储备占比达28%）。

央行购金的核心动机是**“储备多元化”**——美元占全球外汇储备比例已从历史高位66%降至56%，美国38.5万亿债务规模引发对美元信用的担忧，黄金作为“无国界资产”成为央行的“压舱石”。

地缘风险长期化：避险需求的“持续溢价”

2025年以来，美欧博弈、中东冲突、红海危机等地缘风险反复发酵，市场已将其视为“长期结构性变量”（东方金诚瞿瑞语）。这种“常态化风险”不再是“单次冲击”，而是持续推高黄金的“避险溢价”——2025年投资需求占总需求的43%（2175吨），正是对这种风险的定价。

去美元化加速：黄金的“战略资产”属性升级

从丹麦养老基金清仓美债转投黄金，到德国巴斯夫压减美元资产至25%，“去美元化”已从央行延伸至企业和机构。黄金的角色从“避险工具”升级为**“对抗美元信用贬值的战略资产”**，这种需求的结构性变化，是金价中长期走强的深层动力。

暴跌真相：情绪修正

2026年1月29日，金价半小时内狂泻超400美元（从5597美元跌至5100美元），本质是

短期因素叠加的“情绪宣泄”

，而非核心逻辑的破裂：

华闻期货研究所所长程小勇指出，贵金属的大幅回调与三大风险有关：一是美联储在1月没有继续降息；二是避险买盘消退；三是程序化交易引发多头踩踏。

具体来看：

鹰派信号的“延迟反噬”

：美联储1月维持利率不变（3.5%-3.75%），市场从“降息预期”转向“利率约束”，部分投资者质疑黄金避险溢价的合理性。

获利了结的“集中抛售”

：2025年金价涨64%（1979年以来最大年度涨幅），2026年1月单月涨30%，RSI指数突破90（超买），机构集中获利了结触发价格回撤。

杠杆平仓的“恶性循环”

：纽约、上海交易所上调黄金保证金比例，杠杆交易者资金链断裂，“平仓抛售—价格下跌—被动平仓”的循环加速了暴跌。

未来展望：趋势未改

美联储引导的全球宽松周期未变（2026年预计继续降息），黄金的核心支撑逻辑（实际利率下行、央行购金、去美元化、地缘风险）仍在。专家观点也支撑这一判断：

财信金控伍超明明确表示：“展望2026年全年，金价有望维持偏强运行格局，但波动率将显著抬升。”东方金诚瞿瑞指出：“长期来看，金价上涨的逻辑延续，国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司。”

简言之，

短期暴跌是“过热后的修正”，而非趋势终结

——黄金的上行趋势，仍将在美联储宽松周期的“护航”下延续，但投资者需准备好迎接更剧烈的市场波动。