黄金、白银遭遇“血色星期五”！ 专家：这可能是期权作祟？

就在上个星期五，咱们平常觉得最保值的黄金白银，突然之间就跟坐了过山车一样，直接从山顶栽到了谷底，这可把不少人给看懵了。

黄金价格盘中一度跌了将近百分之十三，这可不是开玩笑的，上一次见到这么大的动静，还得追溯到四十多年前的上世纪八十年代初，连2008年那场全球金融危机的时候都没这么吓人。

更夸张的是白银，盘中暴跌超过百分之三十五，这直接创下了有史以来最大的单日跌幅纪录。

这到底是怎么了？

难道是天塌下来了？

还是有什么我们不知道的大利空消息？

一时间，各种猜测满天飞。

不过，很多专业人士抽丝剥茧之后，把矛头指向了一个听起来很专业、但其实是这次暴跌背后真正的“大魔王”——期权交易，以及它引发的一种叫做“伽马挤压”的连锁反应。

这“伽马挤压”听着是不是挺玄乎？

感觉像是物理学里的名词。

其实说白了，它就是一种市场情绪的放大器，能让涨的行情涨得更疯，跌的行情跌得更惨。

咱们用一个生活中的例子来打个比方，您就明白了。

假设菜市场里的大白菜价格最近一直在涨，您觉得它还会继续涨，于是就跑到菜市场最大的批发商那里，买了一张“看涨券”。

这张券规定，一个月后，不管白菜涨到多少钱，您都有权利用今天的低价从批发商手里买白菜。

这张“看涨券”在金融里，就叫“看涨期权”。

批发商卖给您这张券，他就成了“做市商”。

他心里也犯嘀咕啊，万一白菜价格真的一飞冲天，他岂不是要亏大发了？

为了不让自己亏钱，他得做个对冲。

最简单的办法就是，他卖给您一张“看涨券”，就马上去市场上买一颗真白菜存着。

这样一来，就算将来白菜价格涨上天，他也能用手里的存货履约，不至于亏本。

现在，关键的地方来了。

不止您一个人看好白菜，成千上万的人都涌进来买“看涨券”。

那这个批发商就得不断地去市场上买真白菜来对冲风险。

您想想，一个大批发商在市场上疯狂扫货，会发生什么？

没错，白菜的价格就被他自己买得越来越高！

这就形成了一个正向循环：大家越买看涨券，做市商就越买现货，现货价格就越涨，从而吸引更多的人来买看涨券。

价格就像坐上火箭一样，呈现出一种近乎垂直的“抛物线式飙升”。

这就是“伽马挤压”的上半场。

道富投资管理公司的全球黄金策略主管阿卡什·多西就说，过去几个星期黄金市场就是这么个情况，大量的投资者冲进去买近期的看涨期权，把做市商逼得只能不断买入黄金现货或者黄金ETF来对冲，共同导演了金价的疯狂上涨。

但是，任何被情绪和资金强行推高的价格，根基都是不稳的。

当这个疯狂的游戏进行到高潮时，只需要一根小小的稻草，就能压垮整个结构。

这次的导火索，一个是月底临近，很多期权合约要到期结算了；另一个是市场上突然传出消息，说特朗普可能会提名前美联储理事凯文·沃什当下一任的美联储主席，这引发了市场对未来货币政策的一些担忧。

恐慌情绪一来，之前那些疯狂买入“看涨券”的人开始害怕了，纷纷抛售手里的券。

这时候，“伽马挤压”的下半场，也就是“反向解除”就开始了。

还是那个白菜批发商的比方。

大家一看情况不妙，都来找他退券或者直接把券扔了。

批发商一看，风险警报解除了，自己手里还囤着那么多高价买来的白菜干嘛？

留着过年吗？

他最理性的选择，就是立刻、马上、以最快的速度把手里的白菜全都卖掉！

于是，一个之前市场上最大的买家，瞬间变成了最大的卖家。

他向市场倾泻式地抛售白菜，直接就把白菜价格给砸穿了，造成了踩踏式的暴跌。

这就是黄金白银在那个“血色星期五”所经历的真实过程。

做市商为了解除自己的对冲头寸，疯狂抛售之前买入的黄金现货和ETF，直接导致了价格的雪崩。

从数据上看，这种压力非常明显。

比如SPDR黄金ETF，在465美元和455美元这两个价位附近，周五就有大量的期权到期。

而在COMEX黄金期权市场，3月和4月的合约在5300、5200和5100美元这些整数关口也堆积了巨量的头寸。

这些集中的到期头寸，就像一个个定时炸弹，一旦市场风向转变，就会集中引爆，加剧市场的波动。

那么，是不是黄金白银就这么完蛋了呢？

事情也没那么简单。

金融市场有趣的地方就在于，总有人在恐慌中看到机会。

那位专家多西就认为，虽然短期技术上看，金价可能还得再跌一会儿，但从长远来看，比如从2026年的资产配置角度出发，这次深度的回调反而是个不错的上车机会。

因为支撑黄金作为避险资产的长期逻辑并没有改变，比如全球地缘政治风险、各国央行对美元信用的担忧等等。

这种由衍生品交易引发的剧烈波动，反而凸显了持有实物黄金作为长期压舱石的重要性，这也是为什么包括我们中国在内的许多国家央行近年来一直在稳步增持黄金储备的原因，他们看重的是黄金穿越经济周期的稳定价值，而不是短期的价格博弈。

更有意思的是，市场的交易员们也没有被吓跑。

数据显示，衡量市场恐慌情绪的一个指标，也就是黄金和白银ETF的隐含波动率，依然维持在高位。

这说明大家普遍认为，未来的价格波动只会更大，而不是趋于平静。

芝加哥期权交易所的一位主管就观察到，尽管金价当天跌得那么惨，但期权市场上押注金价反弹的“看涨”交易反而增加了。

这说明有不少“抄底”的资金正在进场，他们觉得金价被“错杀”了，赌它会迎来一波报复性反弹。

市场上甚至成交了大约1500笔所谓的“年底看涨组合”交易，就是赌金价在未来几个月内会大幅回升。

与此同时，也有更深谋远虑的资金在做长线布局。

有人在SPDR黄金ETF上建立了一笔非常庞大的、到期日远在2027年1月的复杂期权交易。

这个交易组合既有买入的保护性看跌期权，又有卖出的更多看跌合约，整体策略看起来像是在为未来一两年金价可能持续下跌的风险提前上保险。

这说明，当前市场多空分歧极大，既有赌短期反弹的勇士，也有防范长期风险的智者，大家都在用真金白银下注自己对未来的判断。