黄金价格暴跌：黄金能否承担起继房地产后的长投资周期？

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北京时间1月31日凌晨，现货白银价格一度暴跌36%，创出历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。

黄金价格出现暴跌的现象，那么，当下和未来对黄金的投资行为能否继续呢？黄金能否像房地产一样出现20年的长投资周期呢？

要想成为继房地产之后的，既能保值、又能升值的长投资项目，必须同时满足以下几个特点：1、稀缺性，2、社会财富不断增长，3、社会需要形成共识，4、当前体量较小，便于投资的增长。

同时满足以上4点要求的，同时叠加全球地缘政治不稳定和局部动荡的大环境，黄金成为首选。

一、稀缺性：黄金投资价值的天然基石与供给约束

从稀缺性来看，黄金的供给端存在显著约束，是其成为未来投资方向的核心基础之一。一方面，黄金在地球地壳中的储量极低，已探明的全球黄金储量仅约 24 万吨，且分布高度集中于南非、俄罗斯、澳大利亚等少数国家。其开采难度大、成本高，从矿石开采、提炼到成品需复杂工艺与巨额资金投入，导致供给增长极为缓慢，年产量长期稳定在 3000 吨左右，这种 “供给刚性” 使其避免了因人为过度发行导致的价值稀释，过去 50 年全球黄金存量的年均增长率不足 2%，远低于全球 GDP 和货币供应量增速，供需失衡进一步巩固了其稀缺价值。

另一方面，黄金作为资源品存在长达 10-15 年的产能周期，一个大型金矿从发现、资本开支到投产需 5-8 年建设周期。本轮黄金牛市供给周期起点为 2018 年，受上一轮熊市导致的资本开支萎缩影响，2018-2028 年新增供给难以释放。且过去 125 年推动黄金供给扩张的三种方式均遇瓶颈：新发现金矿数量从年均 400 个骤降至近年 50 个以下；开采技术进步边际效益急剧下降，开采品位从 5 克 / 吨降至 0.4 克 / 吨左右；全球优质金矿资产已基本被上市公司整合完毕，并购难以带来系统性供给增长。同时，随着开采深度从 500 米向 800 米迈进，开采成本（如冷却、通风）二阶导加速上升，2028 年后供给虽有释放，但增速预计仅 15-20%，稀缺性和资源属性将更凸显。

二、财富暴涨：价格长期上行与收益潜力显著

黄金价格上涨的基础是社会财富的不断暴涨。从货币对比来看，2000年以来，全球各国货币发行量呈现持续攀升态势，尤其是本世纪以来，发达国家货币量增长幅度已达40倍到60倍，这一长期扩张趋势在2025年表现得更为突出，各类核心货币供应量数据均印证了这一态势。

2025年，作为全球主要经济体的中国，广义货币（M2）余额已达340.29万亿元，同比增长8.5%，全年社会融资规模存量更是高达442.12万亿元，同比增长8.3%，货币供应量增速明显高于名义GDP增速，信贷支持力度持续较强，进一步推动货币总量扩张。

而全球第一大储备货币美元，2025年11月M2货币供应量同比增长4.3%，达到创纪录的22.3万亿美元，这已是连续第21个月上涨，目前货币供应量比2022年3月的峰值高出4000亿美元，自2000年以来，流通中的美元平均每年增长6.3%，长期增长势头稳固。

除了传统货币，加密货币领域的稳定币也成为推动货币流动性扩张的重要力量，截至2025年5月末，全球稳定币总规模达2474亿美元，其中美元挂钩的稳定币占比超过95%，相当于通过加密资产市场额外注入巨额流动性。尽管2025年美联储、欧洲央行有小幅缩表动作，但并未改变全球货币发行量整体上行的格局，且未来全球主要经济体货币政策仍将维持宽松，货币量会持续向上高速增长。

随着货币总量扩张，需要保值增值的货币量同步增加。而黄金供给有限，当增量货币涌入黄金市场寻求保值增值时，在供需失衡推动下，金价具备持续上涨动力。同时，过去房地产是吸纳大量投资的“资金池”，全国房贷规模达37万亿，如今房地产不再增长甚至贬值，大量资金从房地产转向其他领域，黄金作为最优保值手段，将承接这部分增量资金，进一步打开市场容量空间，未来体量增长潜力巨大。

三、群众共识：全球范围内的价值认可与需求支撑

黄金有价拥有广泛的群众共识，这种共识既体现在历史形成的价值认知中，也反映在当前全球各类主体的需求行为里。从历史认知来看，自古以来人类就建立起 “黄金是财富象征与表现内容” 的牢不可破观念，基于观念经济学中的认可价值论，黄金自远古以来便获得人类极强烈且稳定的价值认可，这种共识跨越国界与时代，成为其价值稳定的重要支撑。

从需求端来看，共识转化为持续的购买力。一方面，全球央行持续购金构成牛市坚实基石，2023 年全球央行净购金创历史新高，2024 年约 1000 吨，2025 年预估 850 吨，虽边际放缓，但托底作用显著，每当金价出现 3-5% 回调，央行便积极买入，降低波动率。以中国、波兰为代表的新兴市场国家是购金主力，波兰 2025 年购金约 100 吨，黄金储备占外汇储备比例超 30%，远高于中国的 8-10%。从历史参照看，当前与 1960 年代（美元与黄金脱钩前夕）以法、德为首的 “去美元化” 购金浪潮相似，且货币体系重构期，央行黄金占比会从 10% 提升至 30-40%，假设金价维持 4200 美元，仅新兴市场央行将黄金储备占比从 8-10% 提升至 20%，未来十年每年需购买约 1157 吨，占当前全球年需求 25%。

另一方面，私人投资者需求旺盛。2025 年 11 月全球实物黄金 ETF 流入资金达 52 亿美元，连续六个月流入；个人投资者通过积存金、黄金 ETF 等渠道参与投资，如兴业银行上海分行 2025 年积存金签约客户新增超 1 万户，交易量是上年同期 3.1 倍。同时，高净值人群财富持有者，在寻求无风险保值手段时，因房地产贬值、股市高风险，将大量资金转向黄金，进一步强化需求共识。

四、目前体量不大：市场容量有限与未来增长空间充足

当前黄金市场体量相对较小，无法充分吸纳现有货币量，为未来投资提供了充足增长空间。从存量规模看，全球黄金储备量最高的美国约 8000 吨黄金，按当前价格计算总价值仅 1 万亿美元左右，与各国货币存量水平相比微不足道。且大部分黄金为储备黄金，并非市面上流通黄金，截至 2025 年 2 月 11 日，全球最大黄金期货交易所 COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存约为 1123.17 吨，仅为美国黄金总量的13.8%。其它主要黄金储备国家，例如俄罗斯、中国，黄金也 “只收不放”，市场上可购买和流通的黄金量非常有限，导致黄金当前能够吸纳的货币量极少。

同时，过去房地产是吸纳大量投资的 “资金池”，截至2025年，全国房贷规模达 37 万亿，峰值为38.8万亿。相比之下，我国黄金目前的总价值仅为3200亿美元。目前黄金投资仅为个人财富投资，未来黄金投资在房地产流出资金、信用资金、金融系统资金以及国有资金的不断推动下，仍然有长远的增长空间。

所以，你要问明天黄金价格是涨是跌，下周黄金价格是涨是跌，不确定很大。但是，你要问2-3年黄金价格是涨是跌，那么黄金价格一定是上涨的，这是经济规律决定的。

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