欧洲化工巨头大撤退！中国环氧丙烷企业迎黄金机遇

欧洲化工巨头这一轮“跑路”，老实说，影响远远不止是几家工厂关停那么简单。

2025年初，两家老牌巨头利安德巴塞尔和科思创，直接官宣：荷兰鹿特丹港的环氧丙烷/苯乙烯（POSM）基地，永久关停，年产能30万吨环氧丙烷，说停就停。

没过多久，英力士也跟上节奏，把欧洲范围内的环氧丙烷（PO）和丙二醇（PG）生产统统按下“暂停键”，而且是那种“以后不打算再开机”的暂停。德国那套年产21万吨的装置，就算将来氯气恢复供应，也不再复产。英力士甚至明确表示，2026年要退出欧洲化工理事会相关工作组，相当于公开宣告：我不玩了，你们自己接着内卷去。

表面上看，是几家企业的商业决定，背后其实是在用脚给欧洲制造业投票。

为啥这些化工巨头会一脚油门直接“撤”，核心原因就三个字：扛不住。

先是能源。

自俄乌冲突以来，欧洲天然气价格居高不下，相比2021年涨了四成以上。偏偏环氧丙烷是典型的“吃电、吃气大户”，生产过程高度依赖能源。原材料、天然气、电力统统往上飙，企业一边开工一边心里骂娘。

英力士自己也讲得很直白：原材料、天然气、能源成本持续高企，让欧洲工厂在全球竞争里完全站在下风，这不是短期波动，而是结构性问题。换句话说，只要能源不便宜下来，继续生产就是给别人打工。

再看需求。

全球范围内，环氧丙烷其实已经处在偏过剩的阶段，欧洲这边更惨一些，下游的家电、建筑、家具、汽车等行业本身就不景气，需求疲软。你可以想象一下：一边是高成本，一边是弱需求，中间是利润被剪成纸片的企业，继续硬撑，意义已经不大。

还有一个被忽视的点，是技术路线。

英力士在德国科隆用的还是传统氯醇法，这种工艺的标签，基本就是“高能耗、高污染”，环保压力大到快撑不住。现在全球更主流的，是共氧化法或者HPPO这类直接氧化路径，不光更节能，还更环保。面对越来越严的环保法规，一套落后工艺，哪怕不亏钱也迟早会被淘汰。

这么几个因素叠加，欧洲超80万吨环氧丙烷产能先后退出，全球供需格局瞬间变了：缺口大概在50万吨往上，欧洲从重要生产地，慢慢往“净进口地区”滑去。

问题来了：谁来补这个缺口？

答案挺明确的：主要看中国。

现在全球环氧丙烷年产能大概在1200万吨左右，中国一个国家就贡献了40%以上的份额，2024年产能达到782万吨，自给率超过95%。另外一组数据也挺扎眼：以1600多万吨全球总产能来算，中国的产能占比已经接近一半，而且后面还有370多万吨在规划路上。

有人会问：中国自己不也在喊产能过剩吗？怎么反而说是“受益者”？

这里就要把时间线拉长一点。

这两年，中国环氧丙烷企业确实日子不算好过：2021年以来集中扩产，2024年全国年产能已经到712万吨，供给大幅上来，下游聚醚多元醇、丙二醇等需求却没有跑那么快，结果就是价格低位震荡、行业盈利承压，很多企业财报里都写得很清楚，“供大于求”“盈利空间缩小”。

偏偏这个时候，海外巨头集体关停产能，欧洲那边一减，全球立马“紧”了起来。

国内现货价格也已经给了反应：环氧丙烷在1月20日的基准价升到每吨8500元，比月初涨了将近10%，之前一周单周涨幅接近8%。3月还出现过一周上涨200元每吨的情况，最近市场价格区间大概在每吨7750元上下，部分企业报得更高。

可以直白一点讲：过去因为扩产而被压得抬不起头的中国企业，突然发现，自己站在了全球供给“阀门”的位置上。

那问题来了：谁能真正吃到这波红利？

先看产业链最上游的那些公司。

万华化学，在国内几乎是“说环氧丙烷就会想到它”的存在，年产能超过50万吨，是全球最大的供应商之一，HPPO和共氧化两种先进技术一起用，海外营收占比接近40%。更关键的一点，是它自己的聚氨酯产业链可以消化大量原料，多余的再外销，抗周期能力比纯PO生产商强不少。

滨化股份，27到35万吨产能区间，走的是氯醇法路线，但配套烧碱等一体化布局，实际成本比欧洲同行低30%以上。对它来说，欧洲退出，意味着出口和价格双重改善空间。

再看齐翔腾达，30万吨PO/MTBE路线，背后有PDH自给丙烯，原料端压力小，成本有优势。之前出口欧洲的占比已经到15%，未来有机会再往上拉一截。

技术路线这块，红宝丽的故事也挺典型：用了自主创新的异丙苯共氧化法（POCHP），技改后环氧丙烷产能规划25万吨，瞄准的是医药级、高纯电子化学品，切入半导体清洗剂等赛道，毛利率比传统工艺高了好几个百分点。它现在老装置12万吨，技改项目预计2025年底试生产，短期业绩没直接拉动，但方向已经定得很清楚，就是要往高端走。

环保和绿色工艺这一块，卫星化学拿着40万吨HPPO产能，算是全球少有的大型环保路线玩家；怡达股份15万吨HPPO装置通过了美国FDA认证，海外订单占比超过30%，天然就更容易承接欧洲空出来的份额。

还有一类，是像中化国际这种把“丙烯–环氧丙烷–聚醚”整条碳三链打通的玩家，连云港40万吨HPPO装置配套双氧水提纯，吨成本可以再往下压一个档位，产业链协同就不只是PPT上的概念。

说句实在话，这一轮，不是所有中国PO企业都能普遍暴富，谁能稳稳接住机会，很大程度上看三个能力：技术、成本、一体化和出口通道。

资本市场的反应，其实已经先一步把“谁更有弹性”给点名了。

4月17日，环氧丙烷指数高开高走，收盘涨了5.46%。怡达股份、红宝丽、渤海化学、红墙股份直接封板，滨化股份、齐翔腾达涨幅超过7%。一看名单，基本都是小市值、小股本公司。

龙虎榜更直白：怡达股份当天前五大买卖席位合计成交1.69亿元，其中买入1.24亿，卖出不到4500万，净买入接近8000万。除了一个机构席位，其余都是游资。红宝丽这边就更夸张了，20个交易日涨了129%，最近连拉三板，机构和游资一起抢筹，单日净买入两个多亿。

反过来看龙头万华化学，本月以来股价跌了18%以上，4月中旬一度跌到2020年8月以来的新低，54块多一股。市场情绪很明显：短线资金更喜欢弹性大的小票，而不是基本面扎实但盘子大的巨头。

但这种资金偏好，能持续多久，就要打个问号了。

机构那边也在给思路。浙商证券的观点比较中性，建议把中线仓位分散在景气度高、估值相对合理的化工板块里；华泰证券提醒，大宗化学品处在产能和库存周期的双拐点，2026年前后需求有望恢复，行业可能进入上行期，企业资本开支强度会比2015到2025年那一轮显著下降，股息支付率有机会往上走；广发证券则更看宏观一点，提到化工作为典型周期行业，在“资本开支转负、反内卷、海外降息、扩内需”背景下，有望在“十五五”开局阶段迎来新的发展机会。

简单讲：短期炒的是价格弹性，长期看的还是谁有技术、谁有现金流、谁能熬过下一轮周期。

说了这么多利好，风险也不能装看不见。

第一个是老生常谈的产能压力。2024年国内新增环氧丙烷产能超过300万吨，原本就处于供大于求的格局，再上这么一截，如果下游家电、建筑、汽车这些行业的需求爬不上来，大家为了活下去，只能打价格战，那时候谁成本高，谁先出局。

第二个比较隐蔽，但不一定离我们远，就是贸易风险。

欧洲缺口开了，中国企业自然会想办法加大出口，这个本身无可厚非。不过，一旦中国货大规模进入欧洲，很容易被扣上“倾销”“补贴”的帽子。电动车、光伏的“双反”大家都见过，基础化工品同样有这个可能。对已经习惯靠价格优势打天下的企业来说，这个是必须要预先评估的变量。

第三个，是技术路线本身。HPPO这种更环保的工艺，单看长期是趋势没错，但初始投资高，回收周期长，如果推广速度不如预期，那些没上去的企业，压力会一点一点显现出来。氯醇法这种老工艺，在环保和成本双重夹击下，怎么平稳退出，也是现实问题。

说白了，中国环氧丙烷企业这次确实迎来了“黄金窗口期”，但窗口多半是阶段性的，谁能把阶段性的机会，变成长期的竞争力，这中间的差距会越拉越大。

对普通人来说，环氧丙烷听着有点遥远，但它最后会体现在什么地方？可能是你家的沙发海绵，可能是车里的座椅和方向盘，也有可能是保温材料、电动车电解液、甚至医药里用到的一些原料。

一头连着日常生活，一头连着全球产业链，中间这一块，现在正发生着一场安静但巨大的迁移：从欧洲，往中国和亚洲转移。

对我们自己来讲，这既是机会，也是压力。机会在于，中国企业确实在成本、技术和规模上都已经有了不小的话语权；压力在于，中国不能永远只是“便宜又多”的代名词，终究还是要在高端应用、环保工艺、全球布局这些维度上，拿出真正硬核的东西。

写到这儿，我更好奇的反而是你的看法：

你会更看好这种“周期+出口”的短线机会，还是更愿意等一等那些有技术壁垒、能慢慢吃下全球市场的企业？

如果你手上现在就拿着相关个股，你会选择继续拿着，还是见好就收？

评论区里可以聊聊你的想法，我们一起看看，这一轮“欧洲大撤退”，到底能在中国资本市场和实体产业里，留下多深的印记。