主理人来信|洪达：黄金闪崩后的冷思考

近日，国际黄金市场经历了教科书级的剧烈波动。

在创下历史新高后，金价急速回落，单日跌幅一度创下数十年来纪录。

此次闪崩并非单一因素所致，而是多重力量共振的结果，也为我们提供了一个审视黄金短期定价与长期价值的清晰剖面。

一、 短期波动溯源：情绪、结构与流动性共振

本次剧烈回调呈现出清晰的演进脉络。

预期逆转是导火索。

特朗普提名凯文·沃什为美联储下任主席，成为行情转折的关键节点。市场普遍将其视为鹰派人物，此举迅速逆转了此前弥漫市场的宽松预期，美元走强，直接压制了以美元计价的黄金。

市场自身极度脆弱。

暴跌前，金价在短期内的凌厉上涨已使其处于严重的技术性超买状态。关键情绪指标已至极端水平，显示市场积累了巨大的内在回调压力。

交易结构放大波动。

当预期的逆转与技术性回调需求叠加，价格的下跌不能排除触发了程序化止损与高杠杆头寸的连锁平仓。这种交易结构层面的“多米诺效应”，可能在短期内急剧放大了波动的幅度。

这次波动深刻地揭示了现代金融市场的特征：

在复杂的交易结构下，基于短期预期的情绪转变可以被迅速传导和放大，从而造成远超基本面瞬时变化的剧烈价格摆动。

二、 长期逻辑审视：变与不变的辩证法

面对短期价格的剧烈变化，我们必须回归本源：

黄金的长期配置逻辑是否已被颠覆？

我们认为，

其核心的长期战略价值基石依然稳固。

一是终极信用对冲属性。

在全球高债务与货币体系深层演进的背景下，黄金不依赖于任何主权信用的“非政治”资产属性独一无二。各国央行持续且强劲的购金趋势，是对其货币锚价值的战略性确认。

二是长期购买力的锚。

黄金的物理稀缺性与全球信用货币总量的长期扩张趋势之间，存在着根本性矛盾。这使得其在跨越周期的维度上，始终是对抗货币购买力侵蚀的工具之一。

三是资产组合的稳定器。

历史数据反复验证，黄金与主流股票、债券资产的相关性较低，在组合中加入适量黄金，能够有效平滑整体波动，优化长期风险收益比。

然而，理性的审视必须包含动态视角。

对美联储政策的观察应是动态的。

当前市场定价反映的是对新主席过往立场的应激反应。然而，货币政策终究服务于现实经济。面对未来可能变化的通胀、就业与增长数据，其实际政策路径存在灵活调整的可能。

我们不宜对任何决策者的政策立场进行简单的静态外推。

我们需要开放地面对颠覆性假设。

从更长远的历史视角看，

真正可能动摇黄金宏观金融属性的，是社会生产率的革命性飞跃。

例如，若以AI为代表的技术革命能够带来持续且显著的全要素生产率提升，驱动全球经济进入一个全新的强劲增长周期，则可能从实际利率框架内削弱黄金的相对吸引力。

但这将是漫长而渐进的过程，其信号需要更长时间的验证。

更重要的是，我们需要正视真正的“未知的未知”。

比上述可推演的情景更难以预测的，是真正的 “Unknown Unknown”——即目前完全在认知框架和预期之外的颠覆性变化。这可能来自地缘政治结构的根本性重组、能源与资源领域的范式革命，或是社会形态与价值储存方式的跳跃性变迁。

这类“未知的未知”若成为现实，其影响将是结构性和根本性的，有可能成为长期趋势的真正拐点。

在长期的战略思考中，为这类终极不确定性保留一丝敬畏与开放性，本身就是风险管理的一部分。

三、 核心观点：在波动中识别核心

此次黄金闪崩，本质上是一次短期定价逻辑（流动性预期）的急剧修正与极度拥挤的交易结构共同引发的市场出清。

它更多地反映了交易情绪的钟摆摆动，而非长期价值基础的坍塌。

对于我们而言，此次波动是一次深刻的镜鉴。它再次提示：

在将黄金作为长期战略配置组成部分时，需充分理解并接纳其自身的波动特性。

其长期价值的实现，并不在于避免或预测每一次短期震荡，而恰恰依赖于在完整的市场周期中，

通过纪律性的资产配置，来发挥其对抗信用风险、保持购买力与分散组合风险的核心功能。

在短期的市场起伏中，坚守其长期逻辑内核，并动态审视宏观环境的结构性变迁，方是应对市场变化的“定盘星”。

司南多资产稳健组合主理人

洪达

投资有风险，入市需谨慎。