一种涨价比黄金还疯的金属：全球储量仅够采14年，谁在幕后疯狂扫货

◎马菀骅

近期，全球大宗商品市场的一抹“银亮色”格外刺眼——锡价正以惊人的势头飙升，屡创新高的表现备受市场与投资者的关注。

1月26日，沪锡期货主力合约一度涨超10%，报约46.27万元/吨。截至当日收盘，报42.53万元/吨，较前一交易日上涨1.37%，月内涨幅超25%。现货方面，广东、天津、湖南等地锡锭及锡精矿价格同步大幅上行，60%锡精矿均价达42.6万元/吨。

这场始于2025年一季度的涨价潮，在2026年年初以更猛烈的态势刷新了2022年创下的历史纪录，使锡成为开年工业金属市场的领涨品种。与此同时，黄金、白银、铜等金属也纷纷创下新高，形成了贵金属与工业金属同步狂飙的局面。

锡价此番“史诗级”上涨，是供给侧刚性收缩、需求侧不可替代与金融资本助推三者共同作用的结果。

首先是供应端遭遇长期且复杂的“梗阻”。核心矛盾在于资源的绝对稀缺，全球锡矿供应呈现高度集中且脆弱的态势。根据国信证券发布的《锡行业专题：矿端紧缺，库存低位》报告，截至2024年末，全球锡资源储量为420万吨，当年全球锡矿产量约为30万吨，储采比已下降至14年（储采比=年末剩余可采储量÷当年产量），远低于2010年的20年水平，在各类小金属中属于极低水平。与此同时，主要产区扰动不断。缅甸佤邦地区尽管在2026年1月下旬有炸药审批通过的进展，但年初月产量预计不足1000吨，复产进程缓慢，全面放量可能需待下半年；印度尼西亚2026年的生产配额略低于市场预期，且受当地政府实施的矿业工作计划与预算制度（RKAB）的审批影响，1月的前20天锡锭交易几近停滞，出口严重受限；刚果（金） 东部局势持续恶化，而其超过90%的锡矿资源正位于动乱区域，供应中断风险极高。这些因素共同导致了全球锡矿供应链的极度脆弱。

与此同时，需求端展现出独特的“价格刚性”。作为一种具备的低熔点、高导电性、易合金化及无毒特性的金属，锡在关键技术领域有着难以替代的地位。其诸多优点，使之成为半导体先进封装、光伏焊带及新能源汽车电控系统等高端制造领域不可或缺的核心材料。此外，新兴需求也为其价格提供了巨大的空间。AI服务器的单机用锡量是传统服务器的2-3倍；新能源汽车的单车用锡量也远超燃油车。这些与全球科技革命和能源转型绑定的需求，赋予了锡价超越传统周期的支撑。

再者，宏观与资本因素也成为了行情“放大器”。全球范围内对主要央行降息的宽松预期，推动了资金流向实物资产。地缘政治风险（如格陵兰岛争端等）的上升，不仅扰乱了供应链，也提升了锡作为战略金属的避险属性。而且锡的市场规模较小，流动性相对不足，在“供应脆弱”的叙事背景下，极易成为投机资本追逐的对象，大量资本的涌入极易快速推高锡价，导致其期货价格走势短期内脱离现货基本面。

原材料价格的高涨，也令产业链上下游形成了“冰火两重天”的局面。上游企业如锡业股份等因锡价大涨而受益，业绩显著提升。但对下游企业而言，高企的锡价更像是噩梦。焊料、马口铁、化工等行业承受着成本急剧上涨的沉重压力。混沌天成研究院有色金属研究总监黄一帆指出，不少企业已陷入“原料买不起、订单不敢接”的两头受挤困境。

“冰火两重天”的局面将如何演变？锡价的未来是继续“长虹”还是面临转折？

国联民生证券在研报中表示，锡供给侧紧缺局面难改，叠加需求侧AI赋能有望助力电子需求持续增长，锡价中枢有望持续上行。东证期货在研报中指出，2026年宏观面的宽松预期将继续指引锡价的走势，从基本面供应释放这方面来看，缅甸供应还在爬产过程中，而印尼锡锭出口大概率在年初呈现季节性低位，因而上半年预计维持高位波动，下半年随着供应修复的落地，主力合约运行区间或将下移。

而中信建投期货有色分析师虞璐彦表示，当前锡的实际需求进入传统淡季，在没有新的供应中断或需求爆发等利好刺激的情况下，预计短期内锡价将会回调。