黄金惊魂夜后市场企稳，是下跌中继还是调整结束？

短短几个交易日，黄金从狂热到恐慌，市场情绪经历了一场史诗级的考验。这场波动既是对前期暴涨的技术性修正，也是对全球流动性的一次压力测试。

2026年2月2日，全球贵金属市场迎来关键转折点。继前一日黄金单日暴跌超9%、白银闪崩26%的史诗级波动后，纽约尾盘黄金期货跌幅收窄至4.54%，沪铜夜盘跌幅也从日盘的9.01%收窄至2.41%。

市场恐慌情绪暂缓，但投资者心中仍存疑虑：这次企稳是暴跌终结的信号，还是另一次下跌的开始？

在纽约商品交易所的交易大厅，电子屏上的数字不再像前一日那样疯狂跳动。一些短线交易员开始试探性建仓，而多数机构投资者仍保持观望姿态。这种谨慎的乐观能否持续，成为市场关注的焦点。

01 市场情绪短期缓和，长期风险仍未解除

经历了一场历史性暴跌后，贵金属市场终于迎来喘息之机会。截至2026年2月2日，伦敦金现价格徘徊在4880美元/盎司附近，试图寻找新的平衡点。

这次企稳并非偶然，技术面超跌反弹和空头回补共同推动了市场的短期修复。前期市场悲观情绪过度释放，一旦卖压减缓，自然吸引部分抄底资金入场。

市场波动率仍处于高位，Cboe黄金ETF隐含波动率一度飙升至39.67，处于历史极高位，反映出市场容错率极低。这种高波动性环境意味着，任何利好或利空消息都可能被放大。

全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF持仓规模为1089.96吨，虽然较2025年12月初增持44.53吨，但近期资金流入速度明显放缓。机构投资者的犹豫心态显而易见。

02 暴跌根源：多重因素共振引发踩踏

本次贵金属暴跌并非由单一因素引起，而是多重利空共振的结果。最直接的导火索是特朗普提名偏鹰派的Kevin Warsh为新任美联储主席。

沃什历来以“通胀鹰派”著称，支持缩表，更注重纪律性和美联储独立性。这一提名打破了市场对一位更“听话”主席的预期，被解读为美联储独立性危机担忧的降温信号。

交易所上调保证金比例加剧了市场的去杠杆过程。CME连续两次上调保证金比例，将白银期货保证金比例从约9%上调至15%；上期所也将黄金期货保证金比例上调至18%-19%。

极端拥挤的仓位才是市场脆弱性的元凶。暴跌前，全球做多最拥挤的品种是有色金属（特别是白银），多空最拥挤的品种是美元，且都已达到历史极端水平。

白银3个月期权隐含波动率突破60%，白银ETF成交额升至历史新高，RSI指标显示极度超买。当市场情绪转向时，这些过度拥挤的仓位必然引发连锁反应。

03 黄金与基本金属的差异化走势

与黄金相比，铜等基本金属展现出不同的波动特性。沪铜夜盘跌幅收窄至2.41%，显著低于贵金属的波动幅度。这反映了两者驱动因素的差异。

黄金更具货币属性，央行购金提供托底；铜则受工业需求与金融属性双重影响。2026年1月，全球铜精矿产量同比增加21.4万吨，精炼铜过剩20.6万吨。

铜市场面临着“弱现实、强预期”的格局。短期来看，春节前处于消费淡季，现货需求疲软；但中长期而言，绿色能源和AI发展对铜的需求支撑依然坚实。

全球制造业周期、地缘秩序重构、AI科技驱动等因素共振，使有色金属成为近期市场焦点。然而，当金价下跌时，这种联动性也会带动有色金属价格同步回落。

04 散户与机构的博弈

在这场市场巨震中，不同类型的投资者表现迥异。暴跌初期，机构投资者和对冲基金是主要的抛售方。他们拥有信息优势和技术工具，能够更早察觉市场变化。

随着市场波动加剧，使用高杠杆的交易者成为第二批被迫平仓的群体。白银30%的单日跌幅意味着不少杠杆交易者在几小时内就遭遇“爆仓”，账户余额瞬间清零。

有趣的是，当市场暴跌至低点后，一些散户投资者开始尝试抄底。对此，莲华资产合伙人洪灏表示：“在当前估值和波动水平下，一些公司的量化交易模型已经给出信号，机构更多会选择减持或观望，而非买入”。

这种差异导致了市场短期内的多空博弈，也解释了为何市场在暴跌后会出现技术性反弹。然而，普通投资者在信息不对称的环境中往往处于不利地位。

05 后市展望：波动将成为新常态

展望未来，市场波动性可能维持高位。经历此次剧烈调整后，投资者需要适应高波动率的环境。历史经验表明，白银在冲高见顶后1个月和1年内平均最大回撤为31%和56%。

短期来看，关键支撑位成为市场焦点。技术面上，最值得关注的支撑位是周五美股杠杆ETF砍仓砍出来的阶段性低点，黄金现货在4700美元左右，白银在77美元左右。

中长期而言，支撑贵金属的核心逻辑是否改变至关重要。瑞银贵金属策略师乔尼·特维斯认为，短期调整风险在上升，但长线投资需求仍可能抵消获利了结压力。

全球“去美元化”进程、央行购金行为以及地缘政治风险等结构性因素依然存在。这些因素不会因短期市场波动而消失，将继续为贵金属市场提供支撑。

对于投资者而言，风险管理比收益追求更重要。在市场高波动阶段，控制仓位、避免过度杠杆、保持现金流动性是应对市场不确定性的有效策略。

随着春节长假临近，市场流动性可能面临新的考验。历史经验表明，长假期间国际市场继续运行，不确定性较高，部分投资者可能选择落袋为安。

对于普通投资者而言，与其预测市场走向，不如做好资产配置和风险控制。市场永远不缺机会，缺的是守住本金的能力。在波动加剧的环境中，耐心和纪律比勇气更加重要。

未来一周，美国非农就业数据和全球制造业PMI数据将陆续公布，这些指标可能为市场提供新的方向指引。然而，在情绪面主导的市场中，任何数据都可能被放大解读，投资者需要做好心理准备。