直线暴涨！白银反弹，黄金重返4800，摩根大通看多：8000美元以上

金价跌到4400美元，市场一片哀嚎，结果摩根大通突然站出来说：别慌，这不算高，涨到8000美元以上才算“过高”！ 这可不是随口一说，他们拿出了一套复杂的模型，把各国央行和投资者的买金需求算得明明白白。一边是刚刚经历近40年最大单日跌幅的惊魂市场，另一边是投行给出的惊人天际线，这黄金市场到底在演哪一出？今天我们就来掰扯掰扯，这“8000美元”的底气从何而来，而过去几天那场“史诗级”过山车，又到底是怎么回事。

2026年2月3日，亚洲交易时段开盘，贵金属市场给了所有人一个喘息的机会。

国际金价一度反弹至4855美元/盎司，白银也冲到了85.65美元。

但好景不长，价格很快又回落，截至发稿时，金价在4800美元附近震荡，白银则在81美元左右徘徊。

就在反弹的前一天，市场刚刚经历了一场血洗。

2月2日，国际黄金单日暴跌12%，白银暴跌20%，创下近40年最大单日跌幅。

这波暴跌并非突如其来，而是此前疯狂上涨后的集中释放。

就在1月29日，现货黄金价格还曾触及5598.75美元的历史最高点，白银最高达到121美元。

从最高点到最低点，金价跌去了超过20%，银价的跌幅更是夸张，超过了40%。

国内投资者也感受到了切肤之痛，A股贵金属概念股在2月2日全线重挫，十余只标的集体一字跌停。

板块市值一天蒸发超千亿元，主力资金净流出超过百亿。

金店里的首饰价格也跟着坐滑梯，从最高时超过1700元/克，一度跌破了1500元/克。

2月3日，各家品牌金饰价格普遍在1500元附近，比如中国黄金1512元/克，老庙黄金、周生生为1498元/克。

那么，究竟是什么力量，能把高高在上的黄金白银瞬间打落？

市场普遍认为，导火索是美联储主席人选的“黑天鹅”。

2月2日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席。

这位沃什先生，被市场视为一位“鹰派”人物，他最突出的主张是大幅缩减美联储的资产负债表规模。

市场担心，如果他上台推行“降息+缩表”的组合拳，可能会重塑美元信用，这对以美元计价的黄金来说是利空。

国信期货的顾冯达指出，沃什的提名成为引爆获利了结的导火索。

因为经历近一个月脱离基本面的急速拉升，金银市场已经积累了巨大的获利盘和高杠杆。

花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton当时就警告，黄金估值已达极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高。

他测算，仅需5%的获利盘出逃，就足以抵消全球实物需求，对市场造成巨大冲击。

南华期货的夏莹莹补充说，交易所风控措施加码，进一步放大了多头减仓平仓的压力。

于是，一场由政策预期突变触发、被高杠杆和获利盘放大的流动性踩踏上演了。

东吴证券首席经济学家芦哲认为，这次暴跌更多在于伴随资产价格急速上涨而来的波动率上行及其交易筹码的清洗。

中国银河证券分析师杨超也认为，这是黄金牛市过热下的市场主动降温，有助于释放过热情绪。

然而，暴跌之后仅仅一天，市场就出现了快速反弹。

中国商业经济学会副会长宋向清告诉记者，这既是技术性反弹，也是因为基本面支撑并未打破。

抄底资金进入，流动性压力缓解，空头回补，共同推动了价格回升。

更重要的是，他认为全球央行购金潮持续、白银工业需求旺盛，为价格提供了“压舱石”。

而且，市场对美联储2026年3-4次降息的核心判断，也还没有改变。

就在市场惊魂未定、多空分歧加剧的时刻，摩根大通发布了一份研报，抛出了一个震撼的观点。

他们提出，当前黄金牛市远未见顶，只有当金价突破8000美元/盎司，甚至接近8400美元左右时，才可能因为需求明显萎缩而触发趋势性逆转。

这个结论并非拍脑袋想出来的，而是基于一个“央行与投资者黄金需求吨数—金价”回归模型。

摩根大通的分析师Gregory Shearer在报告中写道，他们的中期分析框架是建立在以吨为单位的需求基础上的。

由于黄金短期供给缺乏弹性，需求激增就会推动价格上涨，直到恢复市场均衡。

他们通过历史数据回归分析发现，要使金价在当季上涨，来自央行和投资者的季度实物需求需要超过380吨。

这是一个历史稳定性很高的“盈亏平衡点”。

那么问题来了，金价要涨到多少，才会让同样的资金买不到380吨黄金呢？

摩根大通给出的计算是：过去两个季度，投资者和央行的名义需求平均略高于1000亿美元。

如果假设这个名义资金规模保持不变，金价就需要升至约8400美元/盎司，才能使需求吨数降至380吨以下。

也就是说，在资金流入意愿不变的情况下，金价上涨的使命就是“让同样的钱买到更少的金子”，直到实物需求降到供应能覆盖的水平。

摩根大通承认，这个模型没有考虑珠宝需求和废金回收供应变化，但它清晰地指向一个结论。

他们认为，目前还没有接近黄金结构性反弹面临“因自身重量而崩溃”的风险。

这份报告甚至将2026年底的金价预测，从此前的5400美元上调至6300美元。

支撑他们看多立场的理由是：来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。

为什么央行和投资者的需求如此关键？

因为近年来的数据表明，黄金的需求结构正在发生根本性转变。

尽管珠宝消费因为价格高企出现了回落，但央行和投资者的需求却在逆势增长，而且规模远远抵消了消费端的下滑。

黄金正在从一种消费品，转型为战略储备资产和制度性配置资产。

世界黄金协会的数据显示，2025年全球央行净购金超过400吨，规模仍处于历史高位。

2022年，全球央行购金量甚至高达1136吨，创下1967年以来的最高纪录。

摩根大通在报告中引用数据称，43%的受访央行计划在2026年增加黄金储备。

波兰央行就表示，他们计划将黄金在外汇储备中的占比从20%提升到30%，这不是短期操作，而是面向未来十年的资产配置重构。

除了黄金，白银的反弹逻辑还有其独特性。

宋向清提到了白银工业需求的“压舱石”作用。

市场观点认为，白银兼具金融与工业双重属性，其价格弹性远超黄金。

新能源需求驱动的长期供应缺口，正成为独立于宏观情绪的新上涨引擎。

分析师指出，白银不只是贵金属，还是关键工业金属。

光伏、新能源汽车、AI数据中心等领域的需求持续扩张。

华闻期货的程小勇曾分析，光伏装机、新能源汽车、5G和AI都在拉动白银需求。

卓创资讯的黄加奇表示，2025年全球白银需求量约35716吨，市场仍有3660吨左右的缺口。

供应方面，全球独立银矿比例很低，大部分白银是作为铅锌矿、铜矿的副产品产出。

全球矿山资本支出低迷与矿体老化影响着白银的产出。

同时，墨西哥银矿罢工、秘鲁矿山停产等事件，也在持续收缩白银供给。

市场库存已经跌至十年最低水平。

因此，尽管经历了暴跌，但不少机构对后市并不悲观。

有观点认为，这次调整是短期情绪泡沫的出清，前期市场炒作催生的泡沫已充分挤压，价格回归到了基本面支撑的合理区间。

贵金属中长期牛市的基础并未改变，后续仍具备上行动力。

长线来看，美黄金依然有上冲前高5600美元一线的机会，而美白银依然有望重上100美元大关。

国泰海通证券也表示，本轮大跌是对年初以来非理性上涨的技术性调整，而非黄金长期牛市的终结。

瑞银财富管理投资总监办公室则将今年前三个季度的黄金目标价上调至6200美元/盎司。

他们认为，需求强于此前预期，主要由投资需求驱动。

当然，市场并非只有一种声音。

花旗的Maximilian Layton就认为，此次大跌可能是长期调整的开始。

他预测，支撑当前高金价的风险因素可能在2026年下半年消退，比如俄乌冲突有望达成协议、美国经济或进入“金发女孩”状态。

花旗维持0-3个月金价目标价5000美元不变，但6-12个月目标看4500美元，2027年基准情景甚至看回落至4000美元。

面对如此巨大的分歧和剧烈的波动，普通投资者该怎么办？

宋向清给出了非常具体的建议：核心风控原则是摒弃投机、理性配置、严控风险。

他建议普通人避开高杠杆产品，通过银行、正规金店交易。

控制投资数额在个人资金中的比例，坚持分批、分散买入，避免盲目追高。

对于A股贵金属概念股，有分析指出，随着现货价格企稳，概念股短期可能迎来5%-15%的修复性上涨。

但大反攻的核心条件暂未充分具备，因为市场情绪仍显脆弱，部分概念股估值偏高，且板块资金面修复缓慢。

操作上需要遵循分批低吸、严控仓位、精准选股、不追涨杀跌的原则。

回顾过去几天，从历史新高到史诗级暴跌，再到快速反弹，以及摩根大通抛出的“0美元”论。

黄金市场用极端波动展示了其复杂多面的驱动逻辑。

国信期货的顾冯达指出，这场历史级暴跌彻底重塑了贵金属市场的短期生态，标志着单边流畅行情或已结束。

市场正式进入一个由更高不确定性主导、波动率常态化的新阶段。

驱动逻辑已从简单的“宽松与避险”，复杂化为多空因素的激烈博弈。

短期内，美联储领导层更迭带来的政策不确定性，将成为主导价格剧烈波动的核心变量。

而中长期，去美元化、央行购金、实际利率以及白银的工业需求等结构性因素，仍在深处发挥着作用。

摩根大通的模型，则试图为这种新的定价逻辑，提供一个量化的观察视角。