黄金“小非农”

黄金&白银：强势反弹 关注ADP“小非农”###

【盘面回顾】周二贵金属价格强势反弹，伦敦金银现货周一亚盘时段已完成60日均线的回踩，并吸引逢低买盘涌入，但金银隐波高位约束流入幅度。最终COMEX黄金2604合约收报于4970.5美元/盎司，+6.83%；COMEX白银2603合约收报于84.915美元/盎司，+10.27%。周边美指调整，短端美债收益率走低，比特币下跌，美股弱势，原油反弹，南华有色金属指数回升。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少3.72吨至1083.38吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减108.89吨至16437.7吨。消息面，特朗普快速结束政府关门，特朗普签署了一项结束政府部分停摆的法案，这一举措将为数个政府机构提供资金直至9 月，并为国土安全部提供资金至2月13日。美联储理事米兰表示，美联储今年需要降息不止100个基点；在2026年1月31日临时任期结束后，米兰表示将留任至继任者确认，他可能出席2026年3月美联储会议，若沃什届时尚未或参议院 提名确认。美国总统特朗普于2026年2月2日宣布启动一项价值120亿美元的关键矿产储备项目（Project Vault），建立约60日应急供应储备，但据查资料白银尚未涉及或量级较低。

【交易逻辑】周三关注美ADP小非农及ISM非制造业PMI等数据。接下来事件上关注中东伊朗局势以及日本的提前大选，数据上美非农就业报告延迟公布。此外关注金银波动率的回落情况。从季节性角度看，2月是金银季节性表现淡季，且国内即将迎来春节长假。此外，投资者需关注COMEX白银2603合约在3月份的交割挤兑风险，当前COMEX白银注册仓单仅3000余吨，而1月份COMEX 2601合约交割量约1500吨。

从中期维度来看，金银价格主要受益于美国中期选举时间窗口下的美联储货币政策与地缘政治环境博弈。当前特朗普支持率走低的现实，预示着其在上半年时间窗口内，大概率将持续诉求两方面目标：一是推动美联储实施宽松货币政策，二是通过强化外部美国利益优先，以此改善自身在年底中期选举前的支持率。而美联储宽松货币政策的落地、央行独立性的弱化，或是外部地缘政治、国际贸易、全球金融市场等各类不确定性因素的发酵，均将从货币政策宽松维度或避险需求维度，持续支撑金银投资需求增加，进而利好上半年金银价格继续走高。

从更长周期来看，全球以美元为主导的信用货币体系信誉持续走弱，美国财政的不可持续性、美元霸权等核心问题日益凸显，加速了全球去美元化进程。这一趋势推动全球各国央行持续增持黄金储备，同时引发黄金定价权的争夺与全球黄金市场体系的重构，为金银中长期上涨奠定了坚实基础。

【南华观点】短期来看，金银已完成60日均线回踩，进一步下探风险明显降低，但考虑隐含波动率仍处于高位，震荡整理或仍是近期主基调。我们认为，当前金银的阶段性调整并未改变其中长期上涨趋势，反而为中长期做多投资者提供了优质的补仓机会。技术面看，黄金强支撑在60日均线4450美元/盎司；白银在高波动环境下需关注60日均线在71美元/盎司附近支撑。操作上建议投资者可逢低分步补多，同时在高波动环境下需做好仓位控制。

南华研究院新能源研究组负责人：夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

日期：2026年2月4日