AI算力重塑“黄金血管”：光通信产业超级周期的投资逻辑与机遇

2026年初，全球科技产业的目光被一纸协议牢牢锁定——Meta与康宁签署的价值高达60亿美元的光纤电缆供应协议，如同一把烈火，瞬间点燃了沉寂多年的光通信板块。这份金额几乎相当于中国移动全年普缆集采总额7-8倍的超级订单，其意义远不止于商业合作，它标志着一个时代的逻辑彻底转向：光纤的需求核心从过去十年的“连接人”急速切换为“连接算力”。当日的A股市场，行业龙头长飞光纤毫无悬念地封死涨停，市值突破1200亿元，亨通光电、中天科技等老牌巨头紧随其后，一场由AI算力基建引爆的行业超级周期，正拉开帷幕。

这场变革的驱动力，根植于产业链最下游需求的根本性重塑。传统的光纤到户与5G基站建设需求已渐趋饱和，而AI大模型的训练与推理，正催生对数据中心内部高速互联的“光饥渴”。单座AI数据中心内部，数万张GPU芯片集群需要极低延迟、超大带宽的互联，其光纤用量是传统云数据中心的数倍乃至十倍。Meta在路易斯安那州的单个超大规模数据中心项目就需要800万英里光纤，这种量级的需求直接击穿了全球供应链的脆弱平衡。北美市场光纤现货溢价已高达20%-50%，且这种短缺正迅速向全球传导。这意味着，服务于全球算力巨头的中国光纤企业，将迎来定价权的回归和量价齐升的“戴维斯双击”。以长飞光纤为例，其海外业务占比超过42%，在印尼、波兰等地拥有本土化产能，能够直接承接从康宁溢出的Meta、谷歌、亚马逊等巨头的需求。机构预测其2025年净利润将达9.51亿元，同比增长超过40%。

在需求爆发的另一端，是国内供给侧历经残酷出清后的格局优化，这为龙头公司带来了垄断红利。过去三年的行业“至暗时刻”与白热化价格战，使得部分过度扩张的企业被淘汰，曾经的“光纤五巨头”已演变为长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信稳固的“四巨头”格局。竞争对手的退出意味着产能的永久性收缩与恶性价格战的终结。2025年，三大运营商光纤光缆集采总规模达到1.83亿芯公里，创近三年新高，而价格已呈现企稳态势。更重要的是，这种出清向上游核心的光纤预制棒环节延伸。光棒占据产业链70%的利润，扩产周期长达18-24个月。目前中国四巨头掌控全球约60%的光棒产能，在海外产能利用率已达100%的背景下，光棒的短缺将比光纤更为猛烈，进一步巩固了头部企业的壁垒和利润空间。

技术路线的代际跃迁，则是本轮周期中最具爆发力的阿尔法来源，它正在重塑整个行业的利润结构。当前光通信市场呈现出“三代光纤共存”的清晰图谱：传统G.652.D光纤承载基础网络，G.654.E超低损耗光纤支撑算力骨干，而空芯光纤则代表着未来方向。三者价差呈现出暴力美学，普通G.652.D光纤集采单价约53.85元/芯公里，而面向AI数据中心和跨境金融专线的空芯光纤，单价高达约3.5万元/芯公里，价差超过650倍。空芯光纤的光在空气中传输，速度接近真空光速，时延比传统光纤降低30%以上，对于追求每一纳秒效率的AI训练和金融交易而言，是不可替代的“圣杯”。2025年已成为空芯光纤的规模化商用元年，三大运营商集采总量超过400皮长公里，长飞光纤、亨通光电、中天科技成为首批入围的核心玩家。与此同时，G.654.E光纤作为承载400G/800G超高速传输的骨干，2025年集采规模暴增25倍至317.82万芯公里，中国移动的集采由长飞光纤、亨通光电、烽火通信分享。这意味着，头部企业正从过去赚取微薄“加工费”的红海，转向依靠“技术溢价”收割高毛利的高端市场。

具体到空芯光纤，其现状是技术性能已全面超越传统实芯光纤，但大规模商用仍面临一系列工程化挑战。在性能上，2025年我国企业已将空芯光纤传输损耗刷新至0.05dB/km的世界纪录，首次低于传统单模光纤0.1397dB/km的理论极限。中国移动、中国电信、中国联通已在粤港澳大湾区开通了多条跨境空芯光纤商用线路，将深港金融专线时延压缩至1毫秒以内，验证了其在超高价值场景的可行性。然而，技术难点依然突出：首先是量产瓶颈，空芯光纤单次拉丝长度目前仅数十公里，而传统光纤可达上万公里，拉制过程中微纳结构的精密控制难度极大；其次是气体吸收问题，光纤中空的特性使得CO₂和水汽会在特定频段产生吸收峰，严重限制可用频谱宽度；第三是工程运维难题，包括需要专用设备的复杂熔接工艺、与传统OTDR测量设备不兼容导致的故障定位困难，以及光缆断裂后易进水等；最后是成本，当前集采单价约3-5万元/芯公里，是普通光纤的1500-2000倍，且行业标准尚未统一，制约了规模化采购。

在空芯光纤的竞技场上，已形成清晰的国际国内竞争格局。国际层面，美国康宁是传统巨头也是技术标杆，已实现空芯光纤量产并锁定Meta等大客户订单；微软在2022年收购了英国初创公司Lumenisity，获得其双嵌套反谐振无节点光纤技术，并计划在未来两年内部署1.5万公里；此外还有OFS、NKT Photonics等特种光纤厂商。国内则呈现“一超多强”局面：长飞光纤是绝对龙头，作为全球唯一掌握PCVD、VAD、OVD三大预制棒技术并实现空芯光纤全链路量产的企业，其技术指标与康宁并驾齐驱，已独揽三大运营商首单；亨通光电聚焦海洋通信与量子场景，其空芯反谐振光纤损耗≤0.2dB/km并具备批量交付能力；烽火通信凭借央企背景，在中国移动2025年空芯光缆集采中份额约60%；中天科技则率先在AI数据中心部署O波段反谐振空芯光纤。整体上，长飞与康宁构成了全球双寡头，而中国军团凭借全产业链和工程化能力，正加速在全球高端市场替代海外份额。

展望未来，光互连技术将沿着多条路径并行演进，形成互补而非简单替代的生态系统。在传输介质方面，空芯光纤是远期方向，但其发展将遵循从高价值场景（金融专线、智算互联）到城域骨干，最终到千公里级干线的渗透路径。与之并行的还有多芯光纤技术，通过在单根光纤中集成多个纤芯来提升空间利用率，长飞参与研发的单模24芯光纤传输系统净容量已达5.26Pbit/s。在封装与集成层面，可插拔光模块仍是中坚，但CPO（共封装光学）通过将光引擎与计算芯片紧密封装，可降低系统功耗30%以上，是超大规模AI集群的必然选择；LPO（线性驱动可插拔光学）则通过简化DSP芯片在短距离场景中寻求功耗与成本平衡；硅光技术则利用硅基平台实现光电集成，是规模化降本的关键。此外，空芯光纤与VCSEL激光器的结合、量子-经典信号共纤传输等前沿探索也在进行中。这些技术将根据距离、带宽、成本和功耗需求，在算力网络的不同层级（芯片内、机架内、数据中心间、城域/骨干）找到最佳应用场景。

在算力集群内部，实现高速互联的技术路线呈现多元化格局，主要分为电互连与光互连两大阵营。电互连以铜缆（如DAC无源铜缆、AEC有源铜缆）为代表，其优势在于极低的成本与功耗，且技术成熟，但受限于物理特性，传输距离通常不超过5米，多用于服务器机架内部的极短距离连接。光互连则以可插拔光模块为核心，通过光电转换实现信号传输，虽然成本较高，但具备传输距离长（可达数公里）、带宽大、抗干扰强的特点，是数据中心机架间乃至长距离互联的主流选择。随着AI算力对带宽和功耗的要求呈指数级增长，传统可插拔光模块在速率向1.6T、3.2T演进时面临功耗和密度瓶颈，因此业界正积极探索共封装光学（CPO）、线性驱动可插拔光学（LPO）以及硅光技术等创新路径。CPO将光引擎与计算芯片（如ASIC）紧密封装，大幅缩短电互连距离，可降低系统功耗30%以上，是超大规模数据中心追求极致能效的关键方向；LPO则通过简化光模块内部的数字信号处理（DSP）芯片来降低功耗与延迟，在短距离场景中具备成本优势；硅光技术则利用硅基材料集成光路，有望实现光模块的小型化与规模化降本。从发展趋势看，这些技术并非简单的替代关系，而是根据距离、成本、功耗等需求形成互补共存的生态。铜缆在机架内短距离场景地位稳固；可插拔光模块在中长距离仍是主力；CPO、硅光等先进技术将率先在高端AI集群中渗透，并逐步向更广泛场景扩展。此外，如前所述，空芯光纤作为传输介质本身的革命，与上述光互连技术协同演进，共同构成未来算力网络的“高速公路”。

整个光通信产业链的价值链与价值量分布正在发生深刻重构，高端化与上游化趋势明确。从价值量看，普通G.652.D光纤毛利率仅约11%，而空芯光纤、多模光纤等高端产品毛利率可超过50%，G.654.E光纤也在35%以上。随着AI需求推动产品结构升级，头部企业的高端业务占比正快速提升，长飞光纤的新兴高毛利业务（含空芯光纤、碳化硅等）营收占比已从2024年的8%提升至2025年的17%以上。从价值链分布看，利润持续向上游核心环节集中。在光模块中，光芯片和电芯片合计占高端产品成本超过70%，其中光芯片占比已超50%。目前高端EML激光器芯片仍由Coherent、Lumentum等美日企业主导，电芯片如DSP则被博通、Marvell垄断，国产替代空间巨大。相比之下，中国企业在无源器件、光模块封装等中游环节已建立全球领先优势，天孚通信、中际旭创等占据主导份额。未来，随着技术迭代，拥有光棒/光芯片自主能力、并能提供空芯光纤等高端解决方案的企业，将攫取产业链的大部分价值增量。据预测，到2030年，空芯光纤在数据中心互联领域的全球市场规模有望达到10亿美元，国内八大算力枢纽规划的潜在市场规模约120亿元。

聚焦到A股市场，投资机会沿着光通信产业链清晰展开，每个细分领域都涌现出具备全球竞争力的龙头标的。在光纤光缆领域，长飞光纤作为全球份额第一的绝对龙头，拥有独一无二的“PCVD+VAD+OVD”全系预制棒技术，在空芯光纤和G.654.E领域技术领先，2025年上半年营收同比增长19.38%。亨通光电则是深海光缆与特种光纤的领军者，其G.654光纤衰减系数达到国内最高的0.146dB/km，2025年上半年在手订单超过290亿元，营收达320.49亿元，展现了强大的订单兑现能力。在光模块与光器件领域，中际旭创是全球800G光模块的霸主，直接绑定英伟达等核心客户，2025年前三季度净利润高达71.32亿元，同比增长90.05%。天孚通信是光引擎与无源器件的隐形冠军，为英伟达、谷歌的CPO方案提供关键组件，2025年净利润预计增长40%-60%。在上游核心的光芯片领域，源杰科技实现了25G至800G全系列光芯片的国产化量产，毛利率超过60%，是产业链上游“卡脖子”环节突破的先锋。仕佳光子的PLC光分路器芯片与DFB激光器芯片也已进入主流供应链，受益于高速光模块需求的激增。

当然，在乐观的预期之中也需要审视潜在的风险。尽管北美光纤价格大涨，但国内运营商集采价格通常按年度锁定，企业业绩的充分体现可能存在一到两个季度的滞后性。同时，光通信作为关键基础设施，在全球经贸格局中可能面临贸易摩擦与地缘政治风险，尽管头部企业通过海外建厂进行了风险对冲。此外，空芯光纤等前沿技术虽然前景广阔，但其规模化降本、工程化部署以及行业标准统一仍需时间攻克。

总而言之，Meta的60亿美元订单并非孤立事件，而是AI算力时代对光网络进行价值重估的启明星。它揭示了一条从下游算力爆发，到中游供给侧出清，再到上游技术迭代的完整投资逻辑。对于投资者而言，这不仅仅是关注一只涨停的股票，更是理解一个传统行业在新时代背景下，如何通过需求重构、格局优化与技术革命，完成从“周期”到“成长”的华丽转身。在算力为王的未来，光通信不再是沉默的管道，而是决定算力血液能否高效流动的核心命脉，那些掌控了技术制高点与全球供应链的龙头企业，其价值重估的故事或许才刚刚开始。