黄金抛售远未结束？最可怕事来了

最近，北京老牌金店菜百悄然贴出告示：周末和节假日不再回收黄金，工作日也要进行限额。消息一出，不少人慌了，手里的金条、首饰品，突然变得“卖不出去”了。

菜百突然收紧回购，不是公司出了问题，而是老百姓恐慌性抛售的规模可能超出了想象。菜百回购业务本身体量就不大，虽然公司年报中未披露具体数字，但是招股说明书中曾披露过，以旧换新回收的黄金原料，占全年原材料采购总量不足5%；主要原材料仍来自上金现货采购（约80%） 和 黄金租赁（约15%）。

若按照5%体量及公司营收规模计算的话，菜百回购体量大概在2吨左右，这个数字并不小。即便门店回收黄金一天亏个几千万，这点损失完全可以用期货对冲风险。事实上，用期货对冲金价下跌风险是行业常见的手段。老凤祥就通过黄金租赁+期货对冲的组合模式，实现稳赚差价；周大福通过现货存货+期货空单的形式，对冲黄金下跌损失；中国黄金集团则通过精准的期货套保操作，规避价格波动风险。

那为何菜百不选择套保对冲，而是选择最原始的暂停回购式的恐慌手段？主要原因在于，回收件多为零散、小额、非标准化，且客户何时来卖，规模有多大？充满着巨大的不确定性，举个例子，客户突然送来200克旧金镯，你该卖0.2手期货？交易所不支持。

而在上交所采购做期货对冲就不同，有具体的数量，明确的标准。所以不是不能对冲，而是不值得对冲，暂停回购，损失的只是少量客户体验，保住的却是整体经营安全；在当前金价趋势不明、市场情绪脆弱的环境下，“关门避险”是最安全的选择。

菜百收紧并非孤例，多地金店正悄悄收紧回购，有的直接关门拒收。金店回收黄金，本质上是在“被动做多”金价，是赌金价未来上涨。而金店暂停回收，表面上看是商家为了避险不得已而为之，实则暴露了一个残酷现实：黄金的硬通货光环，正在被流动性危机悄悄侵蚀。

要知道，黄金之所以被视为终极避险资产，不仅因为它千年不腐，更因为它随时能变现。一旦回收渠道收窄，黄金就从“活钱”变成了“死物”。投资价值大打折扣，自然而然劝退炒金客。

有趣的是，现货黄金昨天崩塌，最低跌至4400美元/盎司，今天又收复失地，重新站上4900美元/盎司，这种反差背后这全靠三股力量托着：央行持续购金、ETF资金流入、地缘风险推升避险情绪。但历史一再证明，没有终端需求支撑的牛市，终究是空中楼阁。

2011年那轮黄金崩盘就是前车之鉴：当印度加税、中国放缓、散户离场，再强的金融叙事也挡不住四年连跌。

今天，金店的一纸通知，或许正是市场发出的预警信号。

黄金可以贵，但不能没人要；可以涨，但不能卖不掉。

毕竟，真正的硬通货，从来不只是账面数字，而是在你需要时，真有人愿意接盘。

最后，想给普通投资者的几点建议：

1. 优先选择“高流动性”品种：如果想配置黄金资产，优先选择银行积存金、黄金ETF等可T+0交易的品种，即便金价波动，也能及时止损离场。

2. 实物金投资务必确认回购条款：在购买前，确认回购条款是否明确写入合同，明确回购门槛、回购价格计算方式，避免出现“买时容易、卖时难”的问题。

3. 切勿将黄金首饰当作投资品：黄金首饰的核心价值是装饰，而非投资。即便金价上涨，首饰的回收价也会远低于市场价，大概率无法实现盈利，甚至可能亏损，切勿因“保值”噱头盲目购买。