AI芯片突然大跌，黄金冲到快5000又回落，市场到底在怕啥？

今天AMD跌了快18%，不是财报差，是大家突然发现AI买这么多服务器，钱还没赚回来。英伟达连跌四天，美光、闪迪全跟着跳，费城半导体指数单日跌4.2%——不是技术回调，是真慌了。

有人以为是避险买黄金，结果金价冲到4920美元，离5000就差80块，马上又掉下来。白银反而涨了1.35%，说明不是纯粹怕风险，是有人赌工业需求，也有人炒情绪。2年期美债收益率掉了1.3个基点，10年期却微涨，短债押降息，长债防通胀，两边都在下注。

原油涨了3%，布伦特站上69.46美元。美伊谈判“最后通牒”谈崩了，美方拒改时间改地点，市场不信能稳住。但也没敢冲破70美元，大家心里清楚：真打起来肯定更乱，现在只是提口气。

ADP就业只增2.2万人，比预期少一半多；可服务业PMI又报53.8，连续12个月扩张。一边小公司不敢招人，一边餐馆酒店忙得停不下来——美国经济早就不是一块整板，是拼起来的。标普成长股跌2.1%，价值股涨0.75%，五连涨。沃尔玛、银行股开始被当“安全垫”，不是因为多好，是因为比芯片股更看得清下个月赚多少。

A股也跟着晃：上证靠煤炭和银行撑住，创业板被芯片拖累。中概股里阿里跌2.76%，百度跌近5%，但光伏板块一堆涨停。资金没撤出中国资产，只是从“故事”换到了“真能出口、真有订单”的地方。

债市最说明问题：短债跌、长债涨，不是看不清方向，是看清了——美联储可能早晚会降息，但AI基建烧的钱，迟早要推高长期物价。

今天这波跌，没人喊崩盘，也没人喊抄底。大家默默把AMD财报再读一遍，发现CEO说“AI增速超想象”，可下季度指引还是没给实数。资本开支数字越漂亮，越显得利润表单薄。

黄金没破5000，原油卡在70下面，芯片厂订单没停，但客户开始砍预算了。

市场没变天，只是不再信“只要算力强，钱就自己来”这句话了。

AI不再等于自动上涨。