香港黄金ETF引爆代币化革命！三层架构打通RWA任督二脉

黄金正借助区块链技术完成一场数字跃迁，香港推出的恒生黄金ETF不仅是一只产品，更是一座连接传统金融与数字金融的桥梁。

恒生黄金ETF在港交所挂牌首日飙涨近9%，成为市场瞩目的焦点。这款产品不仅是香港首只支持投资者直接在银行赎回实物黄金的ETF，更宣布将推出基于以太坊区块链技术的

代币化基金单位

，由汇丰银行担任代币化代理。

2026年1月，亚洲金融论坛在香港落下帷幕，香港财经事务及库务局局长许正宇释放关键信号：恒生黄金ETF将通过持牌数字资产交易平台进行分销。这标志着香港在真实世界资产代币化领域从概念验证迈向规模落地。

01 三层架构构建可信资产桥梁

恒生黄金ETF的创新核心在于其

“三层穿透式”结构

设计，每一层都有明确的法律与合规依托。

最底层是实物黄金及其终极信任锚点。该产品允许个人投资者通过银行直接兑换实物黄金，每一份份额都有对应数量、可实际提取的实体黄金支撑。这种“见货即付”的承诺由银行系统提供信用背书，从根本上消除了市场对资产是否真实存在的疑虑。

中间层是在港交所挂牌的传统ETF金融外壳。这一层连接着广大传统投资者，使产品能无缝接入现有证券交易、清算和监管体系。即使对区块链毫无了解的普通投资者，也能通过证券账户投资这只带有“数字基因”的产品。

最上层是基于以太坊的

代币化基金单位

及其数字分销网络。代币化不仅意味着份额所有权记录在透明、不可篡改的区块链上，更使该ETF份额能以“数字原生资产”形态进入去中心化金融生态。

02 战略布局与黄金定价权争夺

香港此次创新远非单一产品升级，而是与国际金融格局变化紧密相连的战略举措。进入2026年，黄金价格一路高歌猛进，伦敦金现货价格在1月29日早盘一度冲至每盎司5598美元的历史新高。

香港特区政府在近期宣布，由政府主导建设的

黄金中央清算系统

将于今年年内启动试运行。这一系统将填补香港黄金市场基础设施的长期空白，是香港巩固国际金融中心地位的战略落子。

长期以来，香港作为全球第三大黄金交易中心，却缺乏统一的中央清算机制，采用买卖双方双边清算模式，导致交易成本高昂且风险高企。新系统将改变这一局面，有望影响区域黄金交易清算格局，甚至对黄金定价体系产生影响。

香港科技大学金融研究院助理院长唐博指出：“上海黄金交易所以实物交割为核心，价格更贴近真实供需。而香港则具备自由兑换货币、成熟清算体系与国际投资者基础，能把内地实物价格顺畅传导到离岸市场。”

03 主流金融机构的深度参与

恒生黄金ETF勾勒出一个由

主流持牌金融机构主导

、多方协同的RWA合规生态模型。这不是科技公司的单兵突进，而是对香港现有金融体系成熟参与者能力的系统性“集成”。

恒生投资管理有限公司作为产品发行人和管理人，扮演“产品设计师”与“总协调人”角色。其品牌信誉和资产管理牌照，是产品面向公众发售的起点。

汇丰银行在此案例中的角色尤为关键，既是实物黄金的托管行，又被指定为“

代币化代理

”。这意味着汇丰负责将符合规则的ETF份额在区块链上铸造为对应的数字代币，并在投资者赎回时销毁链上代币。

这相当于在实体资产世界与数字账本世界之间，设立了受高度监管、可信的“海关”。

多元化分销网络实现客群“全市场覆盖”。该产品通过传统银行和券商渠道触达习惯现有金融服务的投资者，同时通过持牌数字资产交易平台分销，实现对传统与数字两类投资者的无缝覆盖。

04 可复制性与未来挑战

作为“首个完整样本”，恒生黄金ETF的标杆意义毋庸置疑，但其模式的适用范围与当前局限同样值得理性审视。

模式的可复制性很大程度上得益于底层资产——

黄金的独特属性

。黄金具有极高的标准化程度、流动性和市场共识，使得确权、托管、计价和赎回都相对清晰简便。

该模式最易于复制的对象是其他标准化的大宗商品，如白银、铂金等。对于更复杂的RWA，其核心逻辑可借鉴：寻找可信的底层资产锚点、利用受监管金融工具进行打包与标准化、在明确监管许可下进行代币化。

当前阶段仍存在明确局限性。该产品目前仍处于试点阶段，代币化非上市类别预计到2026年首季才推出，且初期仅设美元份额。最关键的是，代币化份额将不提供实物黄金赎回选项，这在一定程度上割裂了“数字层”与“实物层”的直接联系。

香港黄金市场正迎来多重机遇。随着中央清算系统与上海黄金交易所香港交割库的协同深化，“人民币计价、境外交割”的产品体系将逐步完善，内地机构投资者可通过香港进入国际黄金市场，国际资金也能便捷参与人民币黄金交易。

05 从产品到基础设施的战略意义

恒生黄金ETF的诞生揭示出香港在发展RWA赛道上的深层战略思路：不再仅仅鼓励推出金融科技产品，而是转向

系统性构建支持大规模资产代币化的金融基础设施

。

其核心价值不在于黄金ETF本身能吸引多少资金，而在于它测试并展示了一套可工作的“系统集成”方案。

这套方案的精髓在于“分工与连接”：让银行负责资产托管与信用转换，资管公司负责产品设计与投资管理，交易平台负责用户触达与交易服务，监管机构负责划定跑道与监督运行。

然后通过清晰的规则和协议，将这些模块安全高效地连接起来。

对于全球RWA赛道而言，香港的实践提供了一条区别于“加密原生”狂野路线的“

制度原生

”路径。它不追求速度上的绝对领先，而追求系统上的稳健与可信；不试图绕过传统金融，而是致力于将其升级和赋能。

唐博认为，黄金代币化正在成为RWA代币化中最具潜力的赛道。他进一步指出：“黄金代币化的核心价值在于解决了实物黄金的持有、流动性和金融化问题。传统上，投资者要么购买实物黄金存放在金库，要么购买黄金ETF放弃对实物的所有权。黄金代币化则提供了第三条路。”

随着更多传统资产完成链上升级，香港有望在全球数字金融浪潮中，打造出兼具传统金融深度与数字金融创新度的“链上金融中心”，为全球金融数字化转型提供“香港方案”。

未来市场的关注点将转向：谁将成为下一个登上这列已经启动的“合规号”列车的资产？是港元稳定币，还是绿色债券，或是大湾区特色基础设施项目？

轨道已经铺设，信号灯已经亮起，一场由制度创新引领的资产数字化迁徙，正从香港这个国际金融中心悄然拉开序幕。