“周期狂奔”！黄金、有色、化工之后，煤炭可能也要涨！

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本文作者：符亚威｜前媒体记者、现财经自媒体人

当前是周期品种全面走强的时代。

黄金、有色已经上演了价格狂飙，近期化工价格也走强了。现在，煤炭也有了涨价预期。

印尼宣布大幅削减产量配额，可能加速全球煤价进入上升周期。

印度尼西亚是全球第一大动力煤出口国。2025年，印尼煤炭出口5.24亿吨，同比下降6.1%。

2025年12月，印尼向主要矿商下达的产量配额较2025年下降40%至70%。

印尼减产的目的是为了提振煤价。

除了印尼外，其他一些产煤国的煤炭出口稳定性也存在风险。

澳大利亚2026年下半年开始，有5%以上的产能因采矿证到期要开始退出。美国5000万吨动力煤出口有可能全面转为自用。俄罗斯方面，因为缺乏资本开支，产量进入自然下滑。

因而全球煤价可能会上行。

中国国内煤价也有可能上行。印尼减产会导致我国进口收缩，此外，国内煤炭供给整体上很难有增量。

为何我国国内煤炭供给整体上很难有增量？国内为了“反内卷”，有超产核查，此外，煤矿可能控制产量来保障利润。

影响煤炭价格的，不仅是供需，深层看，更有大周期走强的共同逻辑。在资本市场，煤炭、有色的板块联动现象，被称为“煤飞色舞”，逻辑在于煤炭和有色，都共同受到全球大宗商品周期、货币政策等因素影响。

当前，全球货币超发，带来极大的流动性，为资源品价格提供了系统性支撑。

美元信用危机的背景下，黄金作为“无主权”的终极货币，其价值贮藏功能被空前强化。这种逻辑同样延伸至煤炭等实物资产，它们共同扮演着对冲主权信用风险的角色。

地缘政治不确定性加剧，让大宗商品有了安全逻辑，煤炭的战略价值更加重要。我国在煤炭领域的“反内卷”，很大程度上是为了保护煤炭资源，保障我国能源“压舱石”。而印尼的煤炭减产，也是更加看重煤炭战略价值而采取的资源民族主义行为。

这一行为深刻反映了全球地缘政治不确定性加剧背景下，资源国将自然资源视为国家战略资产而非普通商品，通过主动控制供给来维护本国经济利益和安全利益。

此外，历史上的商品周期牛市，往往离不开新兴需求拉动。AI、新能源产业的发展，拉动了铜、铝、锂、镍等有色金属的需求。而煤炭的新需求也跟AI有关。美国AI产业浪潮造成电力需求激增，美国能源信息署估计2025年美国煤炭消费量将比2024年增加9%。

煤炭有可能“涨亦有限”。

“加快推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源”，是官方对“十五五”电力系统电源定位的定调。

当煤电更多用于“支撑调节”而非“基础保障”，其上限就被制度性地锁定了。

随着能源结构调整，清洁能源对煤炭的替代作用会越来越强。未来煤炭和煤电作为保障国家能源安全的地位不会变，兜底性质会越发突出。简单讲，有需求的时候煤电可以随时拿出来用，有足够的煤电就不会慌，但煤电不会作为主力。

电力市场的改革，也在构建抑制煤价暴涨的新机制。随着电力市场化比例提高，电价的波动性增强。有分析认为，2026年全国电价长协均价可能下跌，这将直接制约电厂对高煤价的承受能力。

当前我国正处于能源转型、完成“双碳”目标的关键时期。这要求煤炭成为一个财务稳健、供应可靠的“压舱石”平稳运行，而非成为价格飙升的投机品。

煤炭价格的适度上涨，有助于推动全社会“反内卷”。

“反内卷”旨在扭转“增产—跌价—再增产”的恶性循环。过去，煤炭行业陷入一种怪圈：价格下跌时，企业为了生存，反而选择超产来摊薄成本，结果导致市场供应更多，价格进一步下跌，最终导致亏损。

这种模式消耗了资源，却无法形成良性积累，是一种典型的“内卷”。

政策干预通过核查超产等手段，引导价格向合理成本区间回归，这实际上是让企业能够通过聚焦价值而非单纯拼产量来获得合理利润。

当煤炭这种国家经济的基础性行业告别无序消耗，价格理性回归，能为其他领域摆脱低水平竞争创造条件，有利于工业品出厂价格指数（PPI）增长。

当经济面临需求不足、价格持续下跌的压力时，适度的能源价格回升可以作为外部推力，帮助扭转市场对未来的悲观预期。企业看到产品价格企稳甚至回升，会更有信心进行投资和生产。

能源价格适度上涨有利于下游市场出清。它迫使那些依赖低能源成本生存的低效企业退出市场，为更具竞争力的新企业腾出空间。

此外，煤炭价格适度回升，保持稳定，有助于降低下游企业长期投资决策的不确定性，这对于保障国家经济长远发展至关重要。