黄金货币属性回归，即便美国黄金储备最多，也难阻美元霸权崩塌

本轮金价暴涨的起点是什么时候？很多人看着K线图，会毫不犹豫的说是2024年底。如果从直观数据上看，2024年金价还不到3000美元，去年短短一年的时间，黄金价格居然暴涨了75%。有人说这是黄金大牛市来临的直观体现，黄金将迎来十年大大牛市。

事实上，我们看到的黄金价格上涨，背后的根本逻辑是美元在贬值。说到底，如果以货币属性来衡量黄金的价值，黄金这么多年来，其实一直都没怎么涨过。比如在布雷顿森林体系时期，黄金能买到多少石油，多少铜，现在一样还是能买到这么多，虽然稍有差异，但相差其实并不大。

这种以黄金价值衡量大宗商品价格的思路，说明黄金价格并未上涨。之所以大家觉得黄金在涨价，那是以美元纸币购买力衰退衡量的。今天我要聊的话题是，黄金的货币属性回归，终将击垮信用美元霸权时代。接下来的问题是，延续了半个世纪的法币实验终结之后，世界货币体系会回归金本位吗？从古至今，黄金虽然一直是世界货币，但人们交易却从来不是用金疙瘩直接交易。在美元霸权崩塌的后时代，哪个国家将执掌全球货币霸权牛耳？

大家总在探讨美元霸权美元霸权，却很少人深挖美元霸权的具体来源是什么。其实美元霸权这个概念，是1973年苏联的价值观叙事。在这之前，这个世界并没有美元是霸权货币的这个说法。根本的原因是，在布雷顿森林体系之前，美元与黄金是固定比价，拿着美元可以要求美联储兑换黄金。因为美元背后有黄金支撑，所以大家愿意持有美元。

大家所熟知的，1971年布雷顿森林体系结束后，美元进入石油美元时代，其实也是一种前苏联的误解读。网上的传闻是美国说服沙特石油贸易只接受美元，美国给沙特王室政权提供安全保护。然而事实上，至今也没有权威发布，说明当年美国和沙特签署了相关协议。

当年前苏联之所以发明了美元霸权这个词汇，恰恰是为了向世界表明，能源尤其是石油以美元定价，产油国将会被美国资本殖民，这意味着美国可以用货币政策和利率政策操纵石油价格。苏联作为石油出口大国，自然不希望国际油价被美国捏在手里。这才发明了美元霸权这个词汇，在当时前苏联的语境里，美元霸权意味着金融殖民。后来沙特果然联合美国用石油当武器，在苏联解体前的最后时间里给苏联财政最后一击，直接击垮了这个庞大的帝国。也就是从苏联解体那一天开始，美元霸权这个概念才真正深入人心。

通过梳理这个概念我们发现，霸权货币的威力，甚至堪比核武器。美国可以依靠自己的货币体系优势，瓦解像前苏联这样的，史无前例的大国。说明货币霸权在美国手中，是不亚于军事实力的终极武器。自然，维持货币霸权，也成为了美国维持全球霸权的最重要手段之一。

我们今天要聊的，是黄金和美元的相爱相杀，梳理完概念，我们就要回到历史中，看一下美元是如何获得美元霸权的。

关于这个事儿，我过去多次聊过，今天简单带一下。在我看来，美元之前的霸权货币是英镑，看似二战结束了英镑的世界霸权地位，实际上早在1931年英国放弃金本位的时候，英镑的影响力就已经被美元超越了。只不过因为美国经济大萧条和二战，让大家对历史的注意力被转移了罢了。

在这些历史大事的阴影中，美元始终没有放弃追求霸权货币的脚步。1922年的时候，英镑为了打压美元的霸权野心，对美元发起了一场长达十年的金融战。此战英美两国两败俱伤，英镑放弃了金本位，而美元遭遇滑铁卢最终导致美国陷入了1929年的经济大萧条。两家谁也没占到便宜，这次金融战的恶劣影响，最终促成了惨烈的二次世界大战。世界用7000万条人命，终结了这个惨烈的时代。

二战在亚洲和欧洲开始的时候，美国奉行孤立主义，不参与。这让美国在战争中赚得盆满钵满。战争在进行的同时，全球的黄金储备也在潮水般的涌向美国。当美国黄金储备远超其他国家总和的时候，美国就开始计划塑造战后货币秩序了。

英国原本的计划是，等二战结束，塑造一种世界元的货币体系，他们作为参与者，自然也可以享受到足够大的红利。但是此时美国实力爆棚，怎么可能允许英国继续染指战后的世界货币体系构建呢？美国果断拒绝了英国的提议，而是基于美国黄金储备构建了战后的布雷孙森林体系。

很多人认为，布雷顿森林体系出现在二战后，事实上，二战结束之前，布雷顿森林体系就建设完成了。很显然，在战争进行的如火如荼的时候，美国就开始准备战后的金融秩序了。

在布雷顿森林体系构建的过程中，我们发现美国可以轻易压制英国的货币野心。说到底，支撑美元在战后成为世界货币的核心是黄金储备。战后美国的黄金储备超过全球储备的7成，如果再算上其他国家战争中欠美国的外债，这些外债如果用黄金偿还的话，其他国家剩下的可怜的一点黄金，是根本不够还美国的外债的。这也就说明，自己的黄金储备加上手里的债权，美国掌控了全球所有的黄金储备，还包括未来开采出来的黄金。

因为当时各国始终秉持黄金作为货币发行基准的原则，谁的黄金多，谁自然就可以发行更多的货币。美元第一次国际化虽然遭遇到英镑的顽强阻击，但是最终因为黄金储备足够多，二战后还是站稳了世界货币地位。说美元霸权因黄金而成，一点也不夸张。

那么这个小章节中，我为什么说会说美元霸权会因为黄金而终结呢？

说白了，货币是一张纸，而黄金的总量却是相对固定的，任何国家都无法管住货币超发的手，因为超发货币的直接成本很低，只不过是多印一张纸罢了，甚至有时候，货币超发连印这张纸都不需要，只是银行记账中的一串数字而已。

二战后，美元和黄金的固定比价在短短的二十多年里就无法维持了，说到底，这背后都是货币超发惹的祸。无论是用于朝鲜战争，越南战争的战争开支开始给美国民众发福利。到1960年代的时候，布雷顿森林体系就已经无法维持了。

布雷顿森林体系接替之前，美国金库中黄金总价值为110亿美元。而此时德国和法国的美元储备总和却高达1200亿美元。仅仅是这两个国家的储备都比美元背后的黄金多了十倍，说明美元超发的厉害。这才有了戴高乐要求把美元储备兑换成黄金拉回法国的要求，没有那么多黄金，美国能怎么办？只有耍赖。

按道理说，尼克松冲击之后，美元国际霸权货币地位崩盘，就应该不再是霸权货币了才对。但事实上，美国成功度过了这次货币危机，反而演化出了一种更高等级的霸权美元体系。这就是我们今天依然在使用的法币，也就是信用货币体系。

不再跟黄金挂钩的美元，开始转而以美国的国家税收为信用支撑，发行新的美元。这就是债务美元！所谓的石油美元，不过是我们现在的一种说法而已，美元能够在布雷顿森林体系之后继续维持霸权地位，最核心的原因是，1970年代美国是世界上最强大的经济体，制造业占世界的比重超过四成。世界上没有一个国家有美国的经济实力，美元体系的惯性，加上当时矮子里面挑大个，虽然美元违约了，但是看遍其他货币，没有一种货币的影响力超过美元。就算当时重回金本位，美国也是黄金储备最多的国家，美元依然可以保持其世界货币地位。

没有了黄金背书的美元，彻底进入了信用货币时代。人类货币历史，也开始彻底转向。过去几千年来依托真金白银作为交易媒介的时代终结了，黄金这个天然的货币被美元囚禁了，失去了货币属性，开始变成人们身上的首饰，各国金库中的库存，甚至是工业原材料。

很显然，挣脱了黄金枷锁的美元，迎来了自己真正的高光时刻。此时的美元不但依然是世界货币，而且因为没有了黄金的束缚，反而生出了一种新的超能力——金融收割！看上去，美元的地位似乎更强势了。正是因为美元的强势，才造就了美元货币霸权的高光时刻，世界各国都开始以手里的美元储备，作为自己的货币发行准备金。美元国债在过去几十年里，一直是最优质的储备资产被世界各国央行所持有。

然而，这一切的转变在过去的几年中悄然来临了。先是2001年后长达20年的反恐战争，后来是2008年的金融危机，再后来是2020年的疫情。为了应付这些，美国开启了一轮又一轮的QE。大量超发的美元开始冲击美元的购买力，当大家发现美元所能买到的商品越来越少的时候，就开始对美元产生了不信任。

在我看来，导致美元通胀越来越严重的另一个重要原因是中美博弈。通胀的本质是货币贬值，也就是货币购买力下降。偏偏在这个时候，中美蜜月期结束，博弈开始。从川普1.0时代开启的贸易战至今已经维持了10年时间。大家试想一下，本来就超发的美元，在失去了最具性价比的中国商品的支持，通胀不就更严重了吗？

当美元的购买力持续衰退，这个时候各国央行就发现，如果继续持有美元，无疑是在帮助美国消化经济危机。于是世界各国开始有意识的将手里的美元资产换成黄金。去年，世界各国央行的黄金储备超过美元储备就是大家在用脚投票的结果。而我将其称之为黄金的货币属性回归。

当大家达成了共识，纷纷抛弃美元资产增加黄金储备的时候，金价就会不停攀升。一边是黄金升值，一边是美元贬值。持有美元会导致资产价值不断缩水，而持有黄金则可以保证资产不断升值。两厢对比大家会发现，世界央行越是增加黄金储备，黄金就越涨价，美元就越贬值。因为外国投资者不再新增美元国债，这导致新发行的美元开始在美国国内形成顽固的无法压制的通胀。这反过来又会造成金价飙升，美元贬值。

如果这个过程一直持续下去，当黄金价格升值到一个临界点的时候。美元纷纷被抛弃，试问美元的霸权货币地位还在吗？

看到这里的小伙伴会提出反驳，我上面不是说，1971年之后，美元违约，美元依然维持了世界货币地位吗？现在就算美元再次违约，为什么霸权地位就保不住了呢？

其实这个很好理解。当年美国之所以能够维持美元地位，说到底是自身强大的经济实力的决定的。货币货币，说来说去是货和币的兑换。美国当年制造业占世界比重极高，你就算不信任美元，只要美国能给你提供商品，不是一样的吗？现在的情况呢？世界制造业占比，美国已经不足10%，这样的制造业基础在大量美元超发的背景下，如果美元再次违约，别的国家如果发起倡议不再接受美元，你拿着美元能在美国买到你需要的商品吗？买不到，美元就失去了货币的意义。

按照小摩的预估，按照当前美元国债规模计算，对应的黄金价格应该在14000美元/盎司才符合黄金的真实价值。随着美元持续超发，未来金价也会持续上涨。这就是美元霸权属性终将被黄金击败的核心原因。美元不可能无限超发，黄金也不可能一直由美元定价。

黄金虽然不言不语，但是其诚实货币属性却从来不骗人。虽然美元将黄金这个货币的真龙天子囚禁了半个世纪，但是真龙天子始终是真龙天子，终有破开牢笼的一天。而那一天，当美国经济实力不再，建立在货币超发之上的经济繁荣终将崩塌，没有了经济实力支撑的信用货币体系也终将崩塌。当年金本位，英国因为黄金储备不足强撑金本位最后交出了英镑的世界货币地位，今天法币时代，美元也终将因自己经济实力不足而丧失美元霸权地位。

美元体系终会崩溃，目前这个过程已经在进行中了。现在的问题是，美元因为黄金价格的上涨而崩溃，那么是不是意味着，将来的世界货币体系将会重回金本位时代？还是说，有一个新的货币，比如人民币来取代美元霸权？

在我看来，两者都不会。首先，重回金本位是不现实的。虽然法币时代之前，黄金一直是货币。但是交易中却很少用金疙瘩直接交易，无论是英镑还是美元，本质上在金本位时代都不过是黄金的收据罢了，交易使用的依然是纸币。

但是，新的货币体系，黄金的货币属性必然回归，新的货币体系必将由黄金定价。毕竟现在黄金的总量有限，将来交易使用黄金还是很不方便的，是需要依托黄金的诚实货币属性，来发行货币。很多国家是没有多少黄金储备的，所以还是会有一个或者多个国家形成货币联盟，依靠各自的黄金储备发行新的世界货币。

其次，我不认为人民币会走美元信用霸权时代的老路，美国已经证明了，这条路走不通，为什么大家会认为人民币国际化就能走得通呢？

信用时代的美元霸权体系之所以无法维持，根本原因是货币超发，但是直接的原因是美元必须长期超发为世界提供购买力才行。说白了，美国必须时刻保持贸易逆差国地位。贸易逆差，会导致制造业空心化，最后导致国民经济金融化。过度的金融化会让国民经济陷入货币超发的虚假繁荣中。当年的英国若非金融化转型，美国是没有机会一争高低的。

因此，我认为，如果人民币走信用货币霸权化的老路，意味着中国必须进行深度的货币政策改革。人民币必须为全球提供购买力，以保障别的国家可以通过向中国出口商品来赚取人民币。别的国家拥有人民币，才能保证人民币的国际化流通。而中国是个出口大国，如果要变成贸易逆差国，意味着我们也必须像1971年以后的美国一样，逐渐变成一个制造业空心化的金融大国。

如果是那样的话，无非是再延续个几十年的人民币霸权时代罢了。等到我们将来遭遇到今天美国的状况，不还是一样无法持续维持下去吗？

在我看来，未来新的货币体系，必然是黄金为基础支撑的货币体系，这个体系虽然以黄金作为信用支撑，但是却不是真正的金本位。而是类似于布雷顿森林体系的金汇兑本位制。比如人民币跟黄金挂钩，其他国家的货币跟人民币挂钩。大家可以通过以汇兑成人民币的方式，换取黄金。关于这个问题我想了很久，还是觉得布雷顿森林体系的模式更完美。

有人肯定有疑问，当年美国布雷顿森林体系已经被证明靠不住了，为什么还要走回头路呢？这就要说到新体系的第二个核心要素了，那就是绝不能做货币超发，因为忍不住货币超发的冲动，意味着将来终有一天要放弃来之不易的货币霸权。说白了，要做一个像黄金一样诚实的货币，而不是像现在的纸币一样不诚实。

看到这里，小伙伴应该看清楚了，这不还是金本位吗？如果是这样的话，美国拥有全球最多的黄金储备，其他国家很难在这一层面跟美国抗衡，美元不还是世界货币吗？

我的答案是否定的。金本位的核心要素是诚实，绝没有任何投机取巧的可能。只要货币可以直接跟黄金挂钩，意味着谁能持续保持贸易盈余能力，谁才能拥有更多的黄金。像现在美国这样，每年贸易赤字一万多亿。他们这么大的贸易赤字在金本位时代，是要依靠黄金来支付的。请问大家，美国国库里虽然有全球最多的黄金储备，又能为制造业空心化支付多久的贸易赤字呢？

金本位虽然有其固有的缺陷，但是却是最好的危机调节器。一个国家如果长期贸易逆差，就会导致黄金流失，购买力下降而陷入无力进口的经济衰退中，自然的，金本位时代的衰退，意味着货币供应量的减少。

当大家意识到衰退到来，就会拼命赚钱。这样一来，储蓄增加就会自然转变成可用于扩张经济的资本储备，经济实力就会被自动修复。经过十几年的积累，这个国家又会复活成为一个制造业大国，重拾新的繁荣，黄金就会流入这个国家。

当然了，黄金储备的数量是相对固定的。黄金的流通就会在各国早就不同的经济周期。如果这个世界只有两个国家，那就是每个国家会轮流经济繁荣。一个国家繁荣的时候，另一个国家衰退。而衰退的国家在经历了一段时间的这幅之后又会繁荣，而曾经繁荣的国家就会陷入衰退。放大到全世界的模型中，则是各个国家轮流繁荣，不会出现依托霸权货币吸血模式，霸权国家一直保持繁荣的情况。

从现在各国的状况看的话，如果回归金本位时代，中国无疑会成为第一个超级繁荣的国家。因为我们的制造业强大可以从世界产生贸易顺差，也就是成为黄金流入国。世界上的黄金流入中国到一个临界点，其他国家就没有了购买力。这个时候，他们就没有钱进口了，民众就会自动进入储蓄状态，倒逼他们成为资本积累国和商品出口国。同样的道理，中国制造业虽然强大，也会因为他们没有了购买力而进入到衰退期。如此周而复始，你繁荣三十年，我繁荣三十年。虽然看起来有点不那么理想，但是却很公平。

文章的最后，我想重复一下我的观点，黄金成就了美元的货币霸权，但因为美元的不诚实，黄金终将成为击垮美元霸权的武器。哪怕美国有再多的黄金储备，都无法扭转这一趋势。

当然，美元之后，人民币取而代之并非最优解。我们应该明白单纯的再走一边美元的周期，最多也就能保证一两代人的霸权而已。要真正实现长久的稳定和繁荣，最好的方式，是设计一套类似金汇兑本位制度的货币体系，让黄金在货币体系中发挥作用，并严格控制货币超发的冲动。因为你的每一次冲动看似在获利，却实实在在的是以体系崩塌为代价的。当年英镑依靠诚实不超发，维持了近两百年的霸权地位，可是一旦超发，仅仅不到50年，英镑就完了。现在的美国也差不多。

最后的结论是，一个健康的世界货币体系不是哪个国家执掌货币霸权，而是依托黄金的城诚实属性，轮流由多个国家不断执掌。谁能踏实劳动，真真切切的创造价值，谁才是货币霸权的真正执牛耳者。