如何理解黄金与美元周期的关系

如何理解美元周期与黄金的关系？

历史上每一次全球系统性危机前，黄金都大概率出现过暴跌。一九二九年、一九八零年、二零零八年、二零二零年没有例外。但这句话大部分做黄金的人听不进去。黄金下跌不是美元秩序稳了，恰恰相反，是美元秩序开始动摇的前夜。

你现在听到的主流观点是美元不行了，所以买黄金。但真实的历史顺序是信用体系出了问题，导致资产价格动摇才会引发黄金抛售的情绪，这也是大多数人会亏钱的地方。

我们先回答一个问题，黄金到底是什么？很多人说黄金是终极的避险资产，这句话只对了一半。黄金只在一种情况下避险，就是当货币体系健全，但美元在贬值的时候。但如果是另外一种情况，就是美元系统本身就出现了问题。

老宋给你讲个故事，二零零八年雷曼倒闭的那一周发生了什么？按道理金融危机黄金该暴涨，但真实情况是雷曼倒闭后两个月黄金价格暴跌了将近百分之三十。为什么？因为那一刻市场不是在找保值的东西，市场在寻找能立刻还债、立刻结算、立刻保命的东西。答案只有一个美元，这就是很多人到今天都没搞懂的一点。

黄金不是现金，黄金不能清债，黄金也不能解决短期流动性的危机。而危机真正爆发的时候，市场只关心一件事，谁能让我现在不破产。这个逻辑我们放到今天再看一遍。

过去十几年全世界干了一件什么事？一句话概括：用美元负债去推高资产的价格。美国自己负债，欧洲、日本负债，新兴市场更是买了大量的美元债。到现在为止全球以美元计价的债务规模超过了十三万亿美元。这不是投资需求，这是生存需求。

当全球经济还能运转的时候，大家还能赚钱，还能滚动借新还旧，这套体系就还能维持着运转。可一旦出现了三个信号，市场就会出现反转。

·第一个信号：全球贸易放缓。注意一个数据，最近几年全球贸易增速长期低于全球的gdp的增速。这意味着什么？意味着生产协作在收缩，蛋糕不再变大了。

·第二个信号：资产回报率开始回归。无论是股市、地产还是各类的金融资产，回报率都在下降，波动却在上升。这说明了什么？说明资产已经撑不起债务成本了。

·第三个信号也是最致命的，美元利率长期维持在高位。很多人以为高利率是为了抗通胀，但从债务角度看，高利率就是一台抽血机，它会不断把全球的流动性抽回美元体系。这三个条件一旦同时成立，结局只有一个资产端开始动摇。

注意不是美元先出问题，而是资产端。黄金在这个阶段往往是被抛售最快的那一批资产之一。因为黄金有一个致命的缺点，它不产生现金流。当你需要现金的时候，黄金不是救命稻草，而是能卖就卖的东西。

这就是为什么在每一次真正的系统性危机中，你都会看到一个现象，黄金和美元但走势几乎同步，哪怕美元信用已经出现了裂缝，但只要债务是用美元计价的，美元就永远有刚性的需求。所以美元上涨不代表美元安全，恰恰相反，往往意味着货币系统已经出现了问题。

再进一步讲，美元秩序崩溃的标志从来不使美元指数下跌，而是全球生产体系无法顺畅运转。一旦跨境贸易受阻，一旦结算链条断裂，信用不再被普遍接受，生产就会停滞，所以资产就失去了意义。你手里的房子代表的是未来收入的索取权，可如果未来本身开始缩水，这些分配权自然就不值钱了。

这时候市场逻辑会发生一次剧烈的反转，从买资产对冲货币变成抛资产来还现金。这就是为什么美元指数的上涨往往发生在最糟糕的时刻，它不是强盛的象征，而是收缩的结果。你可以把它理解成全球信用体系最后的兑现。

再说回黄金，黄金真正的大行情从来不是发生在危机爆发的那一个阶段，而是发生在债务出清之后和信用重建之前。也就是说先有资产端的动摇，美元流动性的挤兑和去杠杆，等这一切结束，市场才会思考下一个信任锚点在哪，那一刻黄金才会重新被响起来。

看懂这一点，你至少不会在关键节点站错队，