2026年的“黄金门”：当金店关上大门，历史正在1968年回响

（码字不易，请勿搬运）

1968年3月14日，星期四。伦敦黄金市场上的交易员们遭遇了有史以来最严重的风暴。

那一天，黄金的需求量为225吨之多。为了维持每盎司35美元的官价，由美国、英国等国组成的“黄金总库”在市场上大肆抛售黄金，以保持这一价格不变。但是，苏黎世以及巴黎的买家们就如同饿狼一般扑向这些便宜货，因为大家都知道美元支撑不住了。

就在那个深夜，英国枢密院紧急宣布1968年3月15日为银行休假日。伦敦黄金市场被迫关闭，直到4月1日才重新开放。当它再次打开的时候，世界已经不一样了。

黄金有两种价格：一种是各国央行之间保持的35美元官价，另一种是在自由市场上浮动的价格。双轨制出现意味着布雷顿森林体系进入了崩盘的倒计时。

2026年2月6日深夜，

类似的一幕又出现了

。

2026年2月6日晚上11点左右，中国黄金、菜百股份相继发布公告称，在周六、周日以及节假日暂停贵金属回购业务。理由很简单：近期金价波动较大，非交易日无法对冲风险。

对于普通消费者而言，这就意味着少了两天卖金子的地方。但是资本眼里看这却是巨大的信号：

市场波动率已经大于大型做市商的风险承受能力

。

现货黄金在短短的一周之内就巨震了约13%，从4400美元/盎司反弹到了4966美元/盎司。这样的价格波动意味着，如果金店周六用周五收盘价买进你的黄金，那么到周一开盘时金价若延续此前跌势波动，金店就会马上面临巨大的库存价值损失。

正如知名会计专家刘志耕所言，这是

企业控制风险敞口的必要手段

。在没有公允市价的非交易时段里，并不存在任何理性资本愿意担当“接盘侠”的角色。这不仅仅是经营策略的变化，也是金融机构面对极端行情时的一种本能反应。

历史不会重复出现，但是会押韵。金店停止回购，并不构成企业行为上的重大变化，在宏观层面历史上也多次发生过切断流动性来规避不可控的定价风险的行为。

1933年，在面对大萧条所造成的通缩压力之下，罗斯福总统做出了一个非常大胆的决定：禁止私人持有黄金。所有的美国人都要按照每盎司20.67美元的价格把手中的金子交给联邦储备系统。之后，他在1934年将金价定为35美元。

一进一出，政府就获得了大量的财富，而诚实交黄金的百姓却损失惨重。只有看清形势把金子储存在瑞士的人才得以保全资产。

最著名的事件发生于1971年8月15日。一个星期天的晚上，尼克松总统在电视上突然宣布：“暂时停止美元兑换黄金。”尼克松的理由是投机商企图抢夺美元，实际上是因为美国黄金储备已经不能支撑超发的美元。兑换窗口关闭之后，布雷顿森林体系就崩溃了，全球进入了一个纯粹信用货币的时代。

无论是1968年的伦敦、1933年的华盛顿，还是2026年的当下，在背后逻辑上都是相同的：

当承诺兑付或者回购的成本超过维持信用的收益的时候，掌握规则的一方就会毫不犹豫地关上门

。

很多投资者在购买黄金的时候，看重的是它的“避险性”。但是正如财经评论人“人神共奋”所指出的那样，并不是所有的人都能正确地认识投资的风险。他认为大多数人的风险意识是错误的，在他们看来如果本金没有受到损失就是无风险了，而忽略了流动性带来的影响。

金店暂停回购，其实也就是

流动性危机的小型预演

。

在正常的市场中，黄金变现非常容易。但是在极端的市场上流动性会立刻消失殆尽。就像2020年3月美股熔断的时候一样，在作为避险资产的黄金也被抛售的情况下，价格暴跌。原因很简单：危机来临时只有现金才是王道，所有的资产都会被卖掉换取流动的资金。

中国黄金、菜百的行为，实际上是在告诉市场，在

非交易时段价格发现机制已经失效了

。如果非交易时段强行定价，就等于赌博。

成熟的资本从不赌钱，他们只做确定的套利。原油宝事件给我们的教训是：金融机构不会让自己处于有风险敞口的状态中。之所以空头能赢，是因为他们利用了交易规则并锁定了对手方的流动性死穴；而无知的多头则承担起了所有的波动。

现在的金店也是一样的。他们可以在交易日通过上海黄金交易所实时对冲，买进你的每一克黄金后马上卖出相应的期货合约来获得固定的手续费或者差价收入。但是

周末的时候，交易所会关闭，并且没有了对冲通道

。此时继续回购的话就会使金店由“做市商”变成“投机者”。

成熟的企业不会因为几万元的回购手续费而承受资产价格波动巨大的风险。这就是资本冷酷的一面，风险转嫁给投资者了。

这次事件也暴露出隐藏的事实：

黄金从来就不是普通的商品，它是货币的照妖镜

。

2026年黄金价格飙升突破5000美元/盎司，这既是供需关系的结果，也是对信用货币体系——特别是美元体系的不信任的表现。

从历史的角度来看，黄金的大牛市总是伴随着信用货币的危机。20世纪30年代，各国为了保护自己而放弃金本位制，并试图通过贬值来增加出口，在这种情况下就出现了

全球性的竞争性贬值

。70年代石油危机和美元信誉危机同时出现的时候，金价在很短的时间内翻了几十倍。

2026年金价剧烈波动，意味着全球信用货币体系已经出现了新一轮的裂痕。各国央行尤其是中国近年来一直大量购买黄金，实际上就是为美元系统未来可能出现的问题做准备。

对于普通投资者来说，

金店暂停回购就是警钟

：不能认为自己手中持有的资产随时都可以变现。

在真正的极端行情中，除了金店之外，交易所、银行也会限制交易。1968年的伦敦，“大佬”们觉得游戏玩不下去了，就直接强行中止交易宣布“放假”。

在该游戏中，普通投资者始终处于信息不对称的弱势地位。我们看到的价格是交易出来的；而交易的前提就是有人愿意做你的对手盘。

当对手盘不存在的时候，在那个特定周末里你手中的黄金除了观赏价值之外，暂时没有了交换的价值

。

六、结语

中国黄金、菜百的公告表面看是业务调整，实际上是对于目前市场高波动性的确认。

在动荡的时代里，“流动性”成了奢侈品

。当风暴到来的时候，避风港的大门随时都可能被关闭。

作为投资者，我们不能只关注金价涨了多少，而要关注在关键的时候自己是否真正拥有自己的财富。因为在信用与债务构成的金融世界中，唯一的硬通货就是当你想要退出时大门依然可以打开。

这才是黄金投资最深刻的一课。

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