不止黄金！全球疯狂囤积大宗商品，价格暴涨背后藏啥风险？

高盛集团于 2 月 10 日发布报告指出，全球各国政府的大宗商品囤积行为已不再局限于黄金，这一趋势正推动大宗商品市场格局重塑，并加剧价格波动风险。黄金近期的历史性上涨并非孤立现象，而是各国政府与投资者对待大宗商品态度发生广泛转变的缩影。

近年来，各国央行持续增持黄金，成为推动金价飙升的重要动力。高盛分析师在报告中解释，地缘政治冲突与金融市场不确定性上升，促使各国将黄金作为对冲风险的核心资产。如今，这种 “保险型” 需求策略已延伸至其他大宗商品领域，引发全球商品市场的连锁反应。

“随着部分风险管理政策的落地，一些大宗商品市场似乎正至少暂时从单一的全球平衡状态，向更具区域分割性的体系转型，这增加了价格波动加剧的风险。” 高盛分析师在报告中明确警示，市场结构的变化将使大宗商品对各类冲击的敏感度显著提升。

这一市场转型的根源可追溯至近年来频发的供应冲击。2020 年全球供应链中断、2022 年粮食与能源危机相继爆发后，各国政策制定者开始将保障关键物资供应安全置于优先位置，一系列针对性政策应运而生。

为强化物资供应韧性，各国采取的措施包括加征关税、实施出口管制、扶持本土产能扩张以及大规模囤积战略物资等。高盛指出，这些政策虽旨在防范供应风险，但共同作用下正在重塑全球大宗商品市场的运行逻辑，为价格波动埋下隐患。

铜市场成为这一趋势的典型例证。2025 年，尽管全球市场普遍预期铜将出现供应过剩，但美国政府的大规模囤积行为导致大量铜资源退出国际流通，直接推动铜价逆势飙升。这一举措使得以全球基准价格定价的美国以外市场供应趋紧，进一步放大了价格波动。

值得注意的是，“保险型” 大宗商品需求已不再局限于政府层面。高盛分析师透露，近期来自客户的反馈显示，不仅黄金，铜等工业金属在内的多种大宗商品，其 “保险型” 需求已扩展至私营部门。

在全球政策环境充满不确定性的背景下，私人投资者正纷纷转向实物资产，将其作为资产组合多元化的重要选择。这些私人资本的流入不仅为金属价格提供了支撑，更成为加剧市场波动的重要推手，使大宗商品价格的短期波动更为剧烈。

对于多数大宗商品而言，供应端具有一定的调整弹性。当价格上涨时，生产商通常会选择扩大产能，这一市场机制有助于缓解由 “保险型” 需求引发的价格暴涨。但高盛同时指出，保障供应安全的相关政策也可能产生副作用。

此类政策可能会鼓励过度生产，进而导致价格下跌，小型生产商因盈利空间压缩被迫退出市场，最终形成供应集中度上升的局面。这一结果将增加未来市场遭遇供应中断的风险，并可能引发更为剧烈的价格波动，形成 “政策干预 — 市场失衡 — 价格震荡” 的循环。

黄金则在大宗商品中呈现出独特的市场特性。高盛分析师强调，几乎所有已开采的黄金仍以各种形式存在于地面之上，且黄金的年供应量相对稳定，对价格变动的反应较为迟缓。这一结构性特征意味着，由风险担忧驱动的黄金需求，能够在更长时间内持续推动金价上涨。

从市场表现来看，黄金价格近期呈现出剧烈波动的态势。2 月 11 日早盘，现货黄金交易价格维持在每盎司 5500 美元左右，今年以来累计涨幅已达 16%。此前在 1 月 29 日，黄金价格曾突破每盎司 5500 美元的历史高位，但仅一天后便暴跌逾 10%，跌至每盎司 5000 美元下方，短期波动幅度令人瞩目。

全球大宗商品市场的区域分割趋势正逐步显现。高盛指出，各国出于自身安全考量的政策调整，正在打破传统的全球统一市场格局，形成以区域供应体系为核心的市场分割。这种分割不仅降低了市场的资源配置效率，更使得局部地区的供需失衡难以通过全球市场调节缓解，进一步推高了价格波动风险。

能源与粮食市场也受到这一趋势的显著影响。2022 年能源危机后，欧洲多国加大了天然气、石油等能源物资的储备力度，部分国家甚至重启煤炭发电以保障能源安全。这些举措虽短期内缓解了供应压力，但长期来看进一步加剧了全球能源市场的供需失衡。

粮食市场的保护主义倾向同样明显。多国为保障国内粮食安全，纷纷实施出口限制措施，导致全球粮食贸易量下降，价格波动加剧。高盛警告，若这一趋势持续，全球大宗商品市场的稳定性将进一步下降，各类突发因素引发的价格冲击可能更为频繁。

投资者对大宗商品的配置策略也在发生变化。除传统的黄金、白银等贵金属外，铜、镍、锂等与新能源转型相关的工业金属，正成为 “保险型” 需求的新焦点。高盛预计，随着全球地缘政治格局的持续演变，大宗商品的 “保险属性” 将进一步凸显，市场波动可能成为常态。

目前，全球各国尚未形成协调一致的大宗商品市场治理机制，单边主义与保护主义政策仍在持续影响市场运行。高盛表示，未来大宗商品价格的走势将不仅取决于供需基本面，更受各国政策调整、地缘政治冲突等多重因素的叠加影响，市场参与者需做好应对更大波动的准备。

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