全球金矿产量停滞，供需失衡会让金价继续涨吗？

是的，全球金矿产量停滞所引发的供需失衡，将是金价持续上涨的长期驱动力。这种失衡并非短期炒作，而是源于供给端的刚性约束与需求端的结构性扩张，共同构成了黄金市场的“稀缺性溢价”。

黄金的供给正触及物理极限。2025年，全球矿产金产量达到

3672吨

的历史新高，但同比增速仅为

1%

，增长动力严重不足。过去十年，年均复合增长率不足1%，产量已触及“天花板”。这背后是三重不可逆的瓶颈：

资源枯竭与新矿难寻

：全球优质金矿日益稀缺，近五年新增超大型金矿发现数量同比减少约

40%

。从勘探到投产，一座新矿平均需要

6至10年

，即便金价高涨，新增产能也无法在短期内释放。

成本刚性上涨

：2025年全球金矿平均总维持成本（AISC）已达

1605美元/盎司

，同比增长9%。受矿石品位下降、环保投入增加等因素影响，成本曲线持续上移，为金价提供了坚实的“底部支撑”。

回收金弹性不足

：回收金是市场的“弹性蓄水池”，但2025年全球回收金供应量约

1404吨

，同比增长仅

2.86%

。在高金价环境下，消费者“惜售”情绪浓厚，进一步回收的空间有限，难以弥补矿产金的增量缺口。

更关键的是，未来产量可能不增反降。有报告预测，

2026年全球黄金开采量预计下降2%

，成本压力继续攀升。供给端的“停滞”已从预期变为现实。

与停滞的供给形成鲜明对比的，是需求端的多维爆发。这种需求兼具“刚性”与“持续性”，成为拉动金价的“新引擎”。

央行购金常态化

：全球央行已从黄金净卖方转变为坚定的净买方。2025年，全球央行净购金量超

1100吨

，占全年黄金供应量的20%。中国央行已连续

15个月

增持黄金，波兰、印度、土耳其等新兴市场央行也同步大举买入。

其核心动因是

去美元化

——美债规模突破38万亿美元，利息支出创历史新高，美元信用持续弱化，黄金作为“无主权信用风险”的资产，成为各国优化外汇储备的战略选择。

投资需求爆发

：避险情绪与资产配置逻辑重塑，推动资金涌入黄金。2025年，全球黄金ETF持仓量全年增加

801吨

，创历史第二高年度增量；金条与金币需求达

1374吨

，同比增长

16%

。国内市场尤为突出，年轻群体正成为购买主力，黄金从“装饰性消费品”转向“战略性投资资产”。

资产配置转向

：在股市波动、房地产市场调整的背景下，黄金的“避险+抗通胀”属性凸显。越来越多家庭将黄金纳入资产组合，作为平衡风险的“压舱石”，配置比例从过去的1%-3%提升至5%左右。

供给的“刚性停滞”与需求的“持续扩容”，正在形成并扩大供需缺口。根据测算，未来年度供需缺口可能达到

500-1000吨

。这种失衡对金价的影响体现在三层逻辑上：

供给锁死，稀缺性凸显

：矿产金增长近乎归零，供给曲线趋于垂直。需求的任何扩张，都将直接推升价格。

成本托底，下跌空间封闭

：开采成本每年以5%-8%的速度上移，金价下跌触及成本线即可能触发矿山减产，进一步收紧供给，形成“易涨难跌”的格局。

金融属性强化，资金正向循环

：供需缺口叠加央行购金，推动黄金从商品属性向货币属性回归。资金持续流入黄金ETF等市场，形成“稀缺性→涨价→资金流入→再涨价”的正向循环。

机构普遍看好黄金中长期趋势。高盛将

2026年底黄金目标价上调至5400美元/盎司

，而一些分析甚至将长期（5-10年）目标价看至

8000美元/盎司

以上。

当然，金价在短期内受美联储政策、美元汇率及投机资金影响，可能出现“过山车”式震荡。但这并不改变其由基本面驱动的长期上行逻辑。对于投资者而言，理解供需层面的根本性矛盾，或许比追逐短期波动更为重要。