资金暗流涌动！恒科跌出黄金坑，聪明钱为何逆势布局？揭三大信号

资金暗流涌动！恒科跌出黄金坑，聪明钱为何逆势布局？深度揭秘三大信号

2026年2月14日，当A股科技板块继续高歌猛进之时，港股市场的恒生科技指数却走出了截然不同的轨迹——开年以来累计下跌超过3%，携程集团跌幅超过22%，美团、腾讯控股等龙头股跌幅均超10%，市场情绪降至冰点。然而，就在这一片悲观氛围中，一个令人费解的现象正在悄然上演：华泰柏瑞恒生科技ETF年内份额猛增约96亿份，富国港股通互联网ETF、华夏恒生科技指数ETF年内份额也增超60亿份，资金逆势扫货的力度创下近年新高。这究竟是盲目抄底，还是聪明钱的战略布局？今天，我将为你深度揭秘背后的三大关键信号。

独家观点： 市场表面的下跌往往掩盖着资金暗流涌动的真相，当散户恐慌抛售时，机构资金却在悄然布局，这种背离现象往往预示着重要的市场拐点即将来临。

一、资金流向的真相揭秘：ETF份额暴增背后的战略意图

数据显示，2026年开年以来，超过160只港股ETF合计获得283.89亿元净流入，其中约九成资金流入了港股通互联网ETF、恒生科技ETF等科技主题产品。更令人惊讶的是，净流入额最高的前五名ETF清一色为港股科技主题产品，合计吸金140.24亿元。这种集中式的资金涌入绝非偶然，而是机构投资者深思熟虑后的战略选择。

从资金性质分析，南向资金在2026年2月4日至6日三个交易日内净买入532.09亿港元，且连续3日单日净买入超百亿港元，其中2月5日净买入249.77亿港元，创下2025年8月15日以来首次单日突破200亿港元的纪录。这种规模的资金流入已经超越了简单的抄底行为，而是基于长期价值判断的战略配置。

独家分析： 机构资金逆势流入的核心逻辑在于“估值安全边际+长期成长确定性”的双重考量。当前恒生科技指数市盈率（PE-TTM）仅为22.13倍，处于指数成立以来25.48%的历史分位数，这意味着当前估值低于历史上近75%的时间。更为关键的是，这一估值水平显著低于纳斯达克指数的40.54倍和A股科创50指数的164.32倍，全球横向比较优势极为明显。

独家揭秘： 资金流向的分化揭示了市场参与者的结构性变化。个人投资者受情绪驱动往往在下跌中恐慌抛售，而机构投资者则基于深度研究和长期视角进行逆向布局。华泰证券的研究报告指出，挂钩恒生科技和恒生互联网科技业的ETF资金流向特征，对相关指数的未来短期收益表现有一定的指示效应：在指数单周下跌超过5%且相关ETF单周净流入总额超过5亿的情况下，未来短期内指数会有较高的概率出现收益反弹。

二、AI叙事转换的深层逻辑：从军备竞赛到盈利见证的范式革命

市场普遍将港股科技股的下跌归因于“AI尚未出现新叙事”，但这种表面化的解读忽略了产业发展的深层逻辑转换。事实上，我们正在见证一场从“AI军备竞赛”到“盈利见证”的范式革命，这场革命正在重塑整个科技行业的估值体系。

中金公司的分析指出，近期美股财报季中投资者对科技龙头AI资本开支的态度出现分歧，此前“AI资本开支越大则获益越多”的线性叙事被质疑。不论是AI能力和商业化进展领先的谷歌和微软，还是云业务承压的亚马逊，市场开始担忧其AI资本开支的超预期上行会影响公司的现金流和投资回报。这种担忧并非空穴来风，而是基于商业本质的理性回归。

独家解读： AI产业的发展已经进入第二阶段，第一阶段是技术突破和概念炒作，第二阶段是商业化落地和盈利验证。当前市场正在从第一阶段向第二阶段过渡，这个过程必然伴随着估值的重估和分化。那些能够将AI技术转化为实际收入和利润的企业将获得估值溢价，而那些仅仅停留在概念层面的企业将面临估值压缩。

南方基金明确指出，在AI大发展与科技兴国背景下，投资范式正从“军备竞赛”转向“盈利见证”，港股互联网公司迎来价值发现。AI生态已逐步形成覆盖算力硬件、底层大模型与垂直场景应用的全产业链集群，即时零售业务亏损收窄且逐渐被市场定价，港股科技板块“高切低”配置优势显著。

独家揭秘： 互联网巨头的“红包大战”表面上是流量争夺，实质上是AI应用的用户习惯培养和生态构建。花旗在研报中表示，此次红包大战并非一次简单的春节促销，更像是中国AI助手迈向全民级应用拐点的重要验证窗口。春节红包的本质，并不是补贴金额，而是“强制用户形成AI使用路径”。只要用户在7天至10天高频使用中形成依赖，节后留存就可能显著高于同期互联网产品。

三、估值体系重构的投资机会：历史极低值下的戴维斯双击潜力

用恒生科技指数/A股双创指数衡量科技板块AH溢价，当前已经接近历史极低值水平，前低为2022年3月、2022年10月（外资快速流出）、2023年底（游戏监管）。招商证券认为，而当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年，在AI大发展与科技兴国的时代背景下，显然港股科技已经被显著低估，做多港股科技的赔率与胜率均较高。

从具体数据来看，截至2026年2月11日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为22.51倍，处于近五年29%的历史分位水平。中证港股通科技指数最新市盈率（PE-TTM）仅23.87倍，处于近5年19.31%的分位，即估值低于近5年80.69%以上的时间，处于历史低位。这种估值水平在历史上极为罕见，为投资者提供了难得的安全边际。

独家分析： 估值体系的重构源于多重因素的共振。首先，美联储货币政策预期波动导致全球流动性收紧，对利率敏感的科技股首当其冲；其次，AI资本开支的盈利不确定性引发市场担忧；第三，互联网平台经济竞争格局的变化影响盈利预期。然而，这些因素大多属于短期扰动，并未改变港股科技股长期成长的基本面。

光大证券发布研究报告认为，在经历2025年底的持续寻底后，港股科技板块有望在估值修复、盈利增长、主线回归的三重驱动下，于2026年迎来“戴维斯双击”。其中，科技板块作为汇聚中国新经济核心资产的领域，凭借AI商业化加速的产业趋势以及明确的政策扶持，将成为驱动市场反弹的最强主线，恒生科技指数的向上弹性有望超越大盘。

独家观点： 极致的估值折价往往孕育着极致的投资机会。当前恒生科技指数相对于A股科技指数的折价已接近历史极低水平，甚至低于2022年、2023年行业面临严峻监管时的水平。这种极致的折价意味着市场情绪已经过度悲观，为理性投资者提供了布局良机。

四、全球流动性博弈下的战略布局：外资回流与南向资金的双重驱动

港股作为典型的离岸市场，其走势深受全球流动性环境的影响。2026年初，美联储主席提名相关的“沃什交易”成为市场最大的黑天鹅事件——凯文·沃什被提名为美联储主席，市场对其持“鹰派”立场的预期急剧升温，引发了对美联储可能维持高利率甚至加速缩表的担忧。这种预期转变对恒生科技指数构成了双重打击：分母端估值承压和全球套息交易逆转。

然而，市场往往过度关注短期扰动而忽略长期趋势。中信证券海外策略首席分析师徐广鸿指出，2026年港股将在政策红利与外部风险博弈中开启第二轮估值修复，内外因素共振有望进一步打开上行空间。随着美国中期选举年叠加降息周期、日本新首相可能推出的刺激政策，全球“财政+货币”双宽松格局正在形成，叠加中美关系缓和预期降低主权风险溢价，有望吸引外资持续回流。

独家揭秘： 南向资金与外资的博弈正在重塑港股定价权。2025年南向资金净流入创下历史新高，达到1.4万亿港元，进入2026年，这一趋势仍在延续，仅开年以来累计净流入就超过1200亿港元。特别是在2月2日至6日的一周内，南向资金净流入达到560.7亿港元，创近3个月新高。这种持续的资金流入不仅为市场提供了流动性支撑，更在逐步增强内地资金在港股的定价能力。

国信证券研报称，美元指数反弹、美债利率上行一定程度上对港股的资金面产生负面影响，但人民币升值依旧，港股业绩稳健上修，以及并不认为美元指数反弹能够持续，故而依然看好港股后续的行情。这种观点代表了机构投资者的主流判断——短期波动不改长期向好趋势。

独家分析： 流动性博弈的核心在于预期差的管理。当前市场过度定价了美联储的鹰派风险，而低估了中国经济的修复弹性和政策支持力度。随着中国宏观政策保持连续性和稳定性，经济增长保持韧性，通胀有望自低位回升，港股市场的基本面改善将为估值修复提供坚实支撑。

五、产业周期转换中的投资策略：从β机会到α挖掘的思维转变

在产业周期转换的关键节点，投资策略也需要相应调整。过去几年，科技股投资更多是把握行业β机会，但随着产业成熟度提升和竞争格局固化，α挖掘的重要性日益凸显。这意味着投资者需要更加精细化地分析个股的基本面、竞争壁垒和成长确定性。

从恒生科技指数的成分股结构来看，前十大权重股占据了约70%的权重，其中包括阿里巴巴、腾讯控股、美团-W、中芯国际、比亚迪股份等巨头。这些公司的股价表现直接决定了指数的走向，但也意味着指数内部存在显著的分化机会。投资者需要区分哪些公司能够穿越周期，哪些公司可能被时代淘汰。

独家解读： 互联网巨头的转型路径正在分化。阿里巴巴正处于从传统电商巨头向AI+Cloud技术平台转型的关键拐点——Cloud Intelligence业务连续高增长（+34% YoY），AI产品收入连续九个季度三位数增长。腾讯控股虽然面临AI卡位战落后的质疑，但其持续的大规模回购（年均超300亿港元）为股价提供了坚实的底部支撑。美团正处于业绩筑底阶段，市场关注其通过提升运营效率和广告加载率来修复利润率的能力。

半导体和新能源汽车板块则呈现出不同的产业逻辑。中芯国际、华虹半导体等公司在2025年表现优异，涨幅显著，这主要得益于全球半导体周期的复苏以及中国国产替代进程的加速。比亚迪、理想汽车等成分股虽然面临行业价格战和销量波动的挑战，但其在全球市场的竞争力依然强劲，特别是出海业务的增长正在逐步对冲国内市场的“内卷”压力。

独家策略： 在当前市场环境下，建议采取“核心+卫星”的配置策略。核心仓位配置于具备强大护城河、健康现金流、并在AI等新一轮技术浪潮中占据有利位置的龙头公司；卫星仓位可以适当配置于细分领域的成长型公司，把握结构性机会。同时，利用ETF工具进行板块配置，既能分散个股风险，又能把握行业整体机会。

结语：黄金坑中的战略机遇

2026年初的港股科技板块调整，表面上是风险释放的过程，实质上是价值重估的契机。当市场情绪降至冰点，估值触及历史低位，聪明钱开始逆势布局时，往往意味着重要的投资机会正在酝酿。

资金逆势流入ETF并非盲目抄底，而是基于深度价值判断的战略选择；AI叙事转换不是行业衰退的信号，而是产业成熟度提升的标志；估值体系重构不是价值毁灭的过程，而是价值发现的开端；全球流动性博弈不是零和游戏，而是动态平衡的艺术；产业周期转换不是投资机会的终结，而是投资策略升级的起点。

最终建议： 对于长期投资者而言，当前港股科技板块的“黄金坑”提供了难得的布局机会。建议采取分批建仓的策略，优先配置于估值合理、基本面扎实、成长确定性高的龙头公司，同时利用ETF工具进行行业整体配置。在投资过程中，保持理性、保持耐心、保持定力，相信时间的玫瑰终将绽放。