钨价暴涨！湖南黄金手握“工业牙齿”却按兵不动，三大硬约束曝光

黑钨精矿价格飙升至近70万元/吨，仲钨酸铵历史性突破百万大关，小金属市场正上演一场前所未有的牛市狂欢。然而，在这场“泼天富贵”面前，湖南黄金却显得异常冷静。

2026年2月，有色金属市场呈现冰火两重天。当铜、铝等基本金属受宏观情绪扰动回调时，以钨、稀土为代表的小金属板块却逆势走强，走出独立行情。

数据显示，黑钨精矿价格达到69万元/标吨，较年初暴涨50%；仲钨酸铵价格更是突破102万元/吨，涨幅超过52%。钨价已较2025年初翻了近5倍，市场惊呼“工业牙齿”正迎来价值重估。

在这场小金属狂欢中，湖南黄金作为湖南省属国资控股的金锑钨综合矿业龙头，却并未大幅增加钨产品产量。这背后究竟隐藏着怎样的战略考量？

01 钨市狂飙

2026年春节前的最后一个交易周，钨市上演了年末狂飙大戏。市场死死焊住“货紧价俏”的硬核格局，价格中枢一路向上蹿升。

最炸圈的消息是仲钨酸铵直接挺进百万大关，100万元/吨的里程碑被轻松踩碎。上游矿山集体开启“捂货惜售”模式，原料成本硬挺不松动，冶炼厂被开工受限卡脖子，产能跟不上、流通货稀缺。

钨价上涨的核心逻辑是供需紧张。供给端，国家继续对钨矿实行开采总量控制，2025年首批指标同比下降6.45%，且环保监管持续趋严，压制了部分产能。

需求端，光伏行业“金刚线细线化”趋势、制造业转型升级等，为钨创造了新的增长空间。多份机构观点认为，全球钨供需或将长期维持紧缺，价格中枢有望持续上行。

02 业务结构

湖南黄金的业务结构揭示了其战略重心的所在。2025年上半年，公司实现营业收入284.36亿元，同比增长87.89%；归母净利润6.56亿元，同比增长49.66%。

从业务构成看，黄金业务收入269.23亿元，占比高达94.68%；锑品业务收入13.25亿元，占比4.66%；而钨品业务收入仅0.68亿元，占比仅为0.24%。

这种“黄金为主导+锑钨补短板”的多元格局，决定了公司资源分配的逻辑。钨业务对公司而言只是补充业务，而非核心盈利来源。

值得注意的是，公司黄金业务中，外购非标金业务占比超过90%，但毛利率仅0.02%，严重拖累了整体盈利能力。公司正通过资产重组优化业务结构，提升自产金占比。

03 政策约束

国家政策是制约湖南黄金钨产品增产的首要因素。钨是国家保护性开采特定矿种，实行总量控制管理。

2025年4月21日，自然资源部下达2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年第一批指标减少4000吨，降幅6.45%。

这是近六年来首次出现的大幅下降。具体到各省份，黑龙江、浙江、安徽、湖北未分配指标，江西、广东、广西、云南、甘肃和新疆分配指标有不同程度下调。

湖南省2025年第一批配额为15530吨，与2024年同期持平。这意味着湖南黄金必须在国家分配的限额内生产，无法随意增加产量。

04 开发周期

即使手握资源，从获取采矿权到实际投产也需要漫长的时间。2025年11月，湖南黄金控股子公司新邵四维矿产有限公司正式取得“新邵县潭溪钨矿”采矿许可证，有效期20年。

该矿区拥有钨矿石量1916万吨，WO₃资源量70411吨，平均品位0.367%，设计年生产规模达99万吨。然而，实际开采还需要完成一系列前置程序。

公司董秘王文松明确表示，该采矿权尚需完成征地、环评、安全设施设计等前置程序，短期内不会对当期业绩构成贡献。

根据开发利用方案，矿山基建期规划为3年，服务年限长达21年。这意味着即使现在全力推进，也要数年后才能实现产能释放。

05 环保安全

环保和安全监管的日益严格，进一步限制了钨矿产量的快速提升。生态环境部将钨矿采选列为“重金属污染防控重点行业”，要求所有新建项目必须满足最新排放标准。

特别是总钨排放浓度不得高于1.0mg/L，氨氮不得高于15mg/L。2025年第一季度，全国共关停环保不达标钨选矿企业9家，涉及产能约3200吨/年。

国家矿山安全监察局同时启动“钨矿安全生产专项整治三年行动”收官工作，重点整治地下矿井通风系统、尾矿库稳定性及民爆物品管理问题。

2025年1月至4月，全国钨矿领域安全生产事故起数同比下降42%，死亡人数下降53%，反映出政策执行的有效性，但也意味着生产标准更加严格。

06 战略聚焦

湖南黄金的战略重心明确聚焦在黄金主业上。公司正在推进收购黄金天岳和中南冶炼的资产注入工作，以提升黄金资源自给率。

根据交易预案数据计算，上述两家标的公司2025年营收合计约为30亿元，净利润在1.9亿元左右。叠加近期表现强劲的有色金属价格，公司业绩可能还有进一步提升的空间。

2025年，公司预计净利润将达到12.7亿元至16.1亿元，同比增长50%至90%。这也是公司自2007年上市以来，首次年度利润突破10亿元。

在资源端取得重大突破的同时，湖南黄金2025年前三季度经营业绩持续高增长，展现出强劲的盈利韧性。

实际上，湖南黄金的钨产量在稳步增长。2024年生产钨品1008标吨，同比增长7.12%；2025年上半年生产554标吨，同比增长12.97%；2025年计划生产1100标吨。

公司并非不重视钨业务，而是在国家配额限制、黄金主业战略、新项目长开发周期的多重约束下，选择了稳健发展的道路。

随着潭溪钨矿项目的逐步推进，以及钨价高位运行可能成为新常态，湖南黄金的钨业务将在中长期为公司贡献更多价值。但在此之前，公司更愿意将资源集中在提升黄金自给率、优化业务结构的核心目标上。