茅台毛利率90%却连跌五年！巴菲特的黄金法则，为何A股用不上？

如何挑选好公司？可能很多朋友关注巴菲特的价值投资理论，但巴菲特关于好公司的标准，即使放到A股市场仍然可能出现水土不服的情况。

我们知道，巴菲特是价值投资在全球范围内的标杆人物，他在挑选公司方面有一些比较独到的见解，这些见解在华尔街具有很大的影响力，也在国内市场对一些知识分子群体，尤其是从事价值投资的机构基金经理产生了影响。

我们先简单介绍一下巴菲特在美国华尔街挑选所谓

好公司时的几个标准

。

第一个标准是公司的毛利率。

在巴菲特的标准中，他认为上市公司的毛利率要超过20%以上。

毛利率反映了公司的第一定价能力和生产成本的控制能力，因为只有以较高的定价和较低的成本，才能保障公司的毛利率维持在较高水平。这是第一个指标，即毛利率。

第二个标准是净利率。

在巴菲特的指标中，净利率普遍要高于10%以上。这意味着除了毛利率之外，还要关注公司内部经营成本的控制能力，包括资金成本、税费优惠以及内部办公、营销等相关成本。

毛利率和净利率这两个指标，被巴菲特视为公司赚钱能力最重要的衡量标准。

第三个标准是关于公司的净资产收益率。

巴菲特在挑选公司时，通常要求净资产收益率超过10%以上。

简单来说，作为股东，你关注的是自己在公司中的股东权益，即净资产，而净资产每年能够带来的收益百分比就是净资产收益率。

按照巴菲特的标准，超过10%意味着对股东而言，长期收益率比社会大多数其他投资的回报要高得多。

以上是巴菲特挑选好公司的

三个重要标准

。但如果将这些标准应用于A股公司，朋友们可以对自己长期跟踪的公司用这些模板进行对照，可能会发现不少公司符合这些标准，但股价表现却大相径庭。

例如，我们最熟悉的

白酒龙头企业

，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等。以这些公司为例，

贵州茅台

的常年毛利率达到90%左右，五粮液、汾酒大约在80%多或70%多，这显然符合并远高于巴菲特的标准。

此外，这些白酒企业的净利率常年保持在30%、40%甚至50%以上，也远高于巴菲特所定的10%净利率指标。再看净资产收益率，上述白酒龙头企业大多保持在30%以上，同样远高于巴菲特的标准。

然而，从2021年以来的近

五年时间里，白酒股价却持续下跌

。尽管它们符合巴菲特所谓好公司的选择标准，但这并不影响公司股价一路向下，甚至部分公司的跌幅超过50%，跌幅相当大。

那么，为什么巴菲特价值投资这些清晰简单易行的标准，

在A股市场就不灵验了呢？

很重要的原因是，在A股市场，无论是机构还是大众投资者，更关心的是

公司的成长性

。巴菲特提到的这些指标固然重要，但在缺乏价值投资土壤的A股市场，这些指标并未得到完全认可。

如果在此基础上增加公司利润的同比和环比增长指标，整体标准就更为全面。

如果同比利润增速能够达到30%以上，环比利润增速能够达到5%以上，就意味着每个季度的利润环比在增长，同时一个阶段的利润较去年同期有显著提升。

这反映了公司不仅具备良好的盈利模式，而且仍然处于蒸蒸日上、高景气的通道中。

反之，像白酒企业虽然符合巴菲特的赚钱标准和股东回报标准，但在资本市场不受欢迎的原因在于它们的利润缺乏成长性，或者说利润增速呈现每况愈下的趋势，这在A股市场是不太受欢迎的。

朋友们，以上这些标准大体符合在A股市场挑选好公司的基本要求。当然，如果要问及我个人的看法，我认为在A股市场，毛利率标准需要进一步提高。

例如，在先进制造业，毛利率若能达到40%以上，才能说明公司在行业中具有较高的定价能力和较好的成本控制能力。净利率指标若能达到20%以上，才能说明公司的赚钱能力较强。

净资产收益率若能达到15%以上，这样的标准可能与美国华尔街市场有所不同，但在国内A股市场，受投资者追捧的公司往往需要更高的标准。

顺便告诉大家，例如大家熟知的英伟达公司。在过去几年中，英伟达的毛利率保持在70%至75%之间，净利率大多保持在50%左右，净资产收益率大多保持在30%以上。

因此，无论是按照美国的标准、巴菲特的标准，还是结合A股市场特征来看，英伟达在美国市场或假设在A股市场，大多都会受到欢迎。