分析师：黄金上涨的趋势并没有完结

分析师：黄金上涨的趋势并没有完结

在全球经济不确定性加剧、地缘政治风险持续升温以及货币政策转向预期增强的多重因素推动下，国际金价近期屡创新高。截至6月中旬，伦敦现货黄金价格已突破每盎司2350美元，较年初上涨逾13%。面对市场对黄金是否“见顶”的广泛讨论，多位资深分析师一致认为：当前黄金的上涨趋势远未结束，未来仍有进一步上行空间。

多重宏观因素支撑金价持续走强

“黄金从来不是孤立运行的资产，它的走势始终与全球宏观经济环境、货币政策路径以及避险情绪高度相关。”瑞银财富管理首席贵金属策略师马克·海曼（Mark Hayman）在接受本报专访时表示，“目前我们正处于一个典型的‘金本位回归心理’阶段——投资者对法定货币信心减弱，转而寻求具有历史价值锚定功能的黄金。”

今年以来，推动金价上涨的核心动力主要来自三个方面：一是美联储降息预期不断强化；二是全球央行持续增持黄金储备；三是地缘政治冲突频发引发避险需求激增。

首先，尽管美国通胀数据仍具粘性，但多项领先指标显示经济动能正在放缓。5月非农就业数据低于预期，制造业PMI连续数月处于收缩区间，加之商业地产债务压力显现，市场普遍预计美联储最早将在9月启动降息周期。历史数据显示，在美联储开启降息前的6至12个月内，黄金往往表现强劲。高盛研究指出，实际利率（即名义利率减去通胀预期）是决定黄金持有成本的关键变量，而当前10年期美国实际利率已从2023年的高点回落，为金价提供有力支撑。

其次，全球央行购金行为已成为结构性支撑力量。世界黄金协会（WGC）最新报告显示，2024年第一季度全球央行净购金量达290吨，虽略低于去年同期的历史高位，但仍处于过去十年的平均水平之上。中国、印度、土耳其和波兰等国继续扩大黄金储备，以降低对美元资产的依赖，推进外汇储备多元化。中国人民银行已连续18个月增持黄金，截至5月底，其黄金储备达2264吨，占外储比重稳步提升。“央行购金不再是短期战术选择，而是长期战略配置。”WGC研究主管胡安·卡洛斯·阿蒂加斯（Juan Carlos Artigas）强调。

第三，地缘政治风险持续发酵。从中东局势紧张到俄乌冲突延宕，再到台海、南海等区域安全议题升温，全球不确定性指数（GPR）维持高位。黄金作为传统避险资产，在此类环境下自然受到资金青睐。贝莱德投资研究所指出，今年流入黄金ETF的资金虽不及2020年疫情高峰期，但实物金条和金币需求显著回升，尤其在亚洲和中东市场。

技术面与市场情绪均指向延续上涨

从技术分析角度看，黄金价格已突破多个关键阻力位。花旗银行技术策略团队指出，金价在2300美元上方形成稳固支撑，周线级别呈现标准的上升通道结构，RSI（相对强弱指数）虽接近超买区域，但尚未出现背离信号。“只要价格维持在2250美元以上，多头趋势就未被破坏。”该团队在最新报告中写道。

与此同时，市场情绪指标也未显示过度乐观。CFTC（美国商品期货交易委员会）持仓数据显示，对冲基金和大型投机者持有的黄金净多头头寸虽有所增加，但距离历史峰值仍有差距。这表明市场尚未进入“狂热”阶段，仍有增量资金可入场。

潜在风险不容忽视，但难改长期趋势

当然，分析师也提醒投资者关注潜在下行风险。若美国通胀意外反弹，迫使美联储推迟甚至取消降息计划，可能导致美元走强、实际利率回升，从而对金价构成压力。此外，若地缘冲突突然缓和，避险需求可能迅速消退。

然而，多数机构认为这些风险属于短期扰动，难以逆转黄金的长期牛市逻辑。“即使美联储推迟降息，全球其他主要央行（如欧央行、加拿大央行）已开始行动，美元独强格局难以为继。”摩根士丹利大宗商品研究主管苏珊·李（Susan Lee）表示，“更重要的是，去美元化趋势和全球债务水平攀升正在重塑资产配置逻辑，黄金的战略价值被重新评估。”

普通投资者如何参与？

对于普通投资者而言，分析师建议采取分批建仓、长期持有的策略。直接购买实物金条或金币适合风险承受能力较低的群体；而通过黄金ETF（如SPDR Gold Shares）或黄金矿业股则可获得更高流动性及杠杆效应。不过需注意，矿业股波动性通常大于金价本身。

国内投资者还可关注上海黄金交易所的Au99.99合约，或通过银行纸黄金、黄金积存等渠道参与。专家提醒，应避免使用高杠杆进行短线投机，以免在剧烈波动中遭受重大损失。

展望：目标价上看2500美元

综合多方观点，主流投行对2024年底金价的预测普遍上调。高盛将12个月目标价从2300美元上调至2500美元；花旗给出2450美元的基准预期，并称“若美联储年内降息两次以上，金价有望挑战2600美元”。瑞银则维持“超配”评级，认为黄金在投资组合中的对冲功能在当前环境下尤为珍贵。

“这不是一次短暂的反弹，而是一轮由结构性力量驱动的长期上涨。”海曼总结道，“当人们对未来的确定性感到迷茫时，黄金永远是最可靠的‘压舱石’。”

随着全球经济步入新阶段，黄金正从传统的避险工具演变为兼具抗通胀、去美元化和资产再平衡功能的核心资产。在这一背景下，其上涨趋势远未终结，反而可能刚刚进入加速期。