黄金大跌之后，还能买吗？

最近黄金坐了一趟过山车，年初金价一度冲到5600美元附近，结果2月初就跌回4500美元，短短几天跌了快15%。

白银更惨，从121美元跳水到80美元以下，跌了将近40%。

数据来源：Wind，截至2026/1/5-2026/2/4

由于黄金的话题度足够高，因此参与的人也足够多。这也就导致金银暴跌之后，人们问得最多的问题就是黄金是不是见顶了？牛市结束了吗？

今天我们就来聊聊这轮下跌到底怎么回事，以及黄金还值不值得配置。

跌因一：前期涨太猛了

2026年开年才一个月，黄金就涨了25%，白银更是一度涨了70%。这种涨法，RSI指标早就进入超买区间了。

数据来源：Wind，截取至2026/1/1-2026/2/4

涨得越猛，获利盘越多，所以市场稍微有点风吹草动，数量庞大的止盈盘就会倾斜而出。

跌因二：杠杆资金踩踏

1月份散户加杠杆加得很猛，黄金的非报告多头净持仓冲到了历史高位。

散户杠杆资金有个特点：高杠杆、低耐受、行为趋同。因此当黄金暴跌叠加交易所上调保证金，在双重压力下就容易形成多杀多的踩踏。

跌因三：消息面只是导火索

有人说是因为沃什可能接任美联储主席，市场担心政策转鹰。但其实债券市场并没有交易这个预期，10年期美债收益率的波动依旧处于合理区间。

真正的原因是前期涨太快、杠杆太高，市场本身就需要一次出清，沃什的消息只是点燃了情绪转向的引线。

短期：波动可能还会持续一阵

目前黄金的隐含波动率还在高位，说明市场情绪还没完全稳定，短期内价格可能继续震荡。

数据来源：Wind，截取至2025/2/4-2026/2/4

中期：去杠杆接近尾声，可以开始关注机会

从分时段数据看，这轮下跌主要发生在亚洲和美洲交易时段，这两个时段前期涨得最猛，现在基本把加速上涨的那段涨幅跌回去了。欧洲时段已经开始企稳。

随着各个交易所去杠杆进程结束，金价有望逐渐止跌。超跌之后，反而可能是布局机会。

长期：牛市逻辑没有变

这里要展开说一下，为什么我认为这轮调整不改变长期牛市格局。

数据来源：世界黄金协会

回顾过去50年，黄金走势有个很明显的规律：

大约10年涨、20年歇

。

数据来源：1970/1/1-2026/2/4

第一轮：1970-1980年，涨了23倍

1971年美国总统尼克松宣布美元和黄金脱钩，布雷顿森林体系崩了，紧接着两次石油危机，美国通胀飙到10%以上，经济还陷入衰退。

那年头钱毛得厉害，老百姓拼命买黄金保值。金价从35美元涨到850美元，十年翻了23倍。

第二轮：1999-2011年，涨了7倍多

1999年欧元诞生，挑战美元地位，2008年金融危机，美联储开启量化宽松，资产负债表从不到1万亿膨胀到4万多亿。

金价从250美元涨到1900美元，又是一轮大牛市。

以前看黄金涨不涨，只需要看美元的实际利率就行。当美元利率高企的时候，人们更愿意持有美元资产吃利息，反之，人们更愿意持有黄金来对冲货币超发的风险。

这一轮为什么不一样？

按老规律，2022年美联储暴力加息，实际利率飙升，黄金应该跌才对。

但事实却是黄金顶着高利率创了历史新高。

数据来源：Wind，截取至2022/9/1-2026/2/3

这其中，有着三重变化：

变化一：央行成了最大买家

2022年之后，全球央行每年买黄金的量比之前多了600多吨。央行买黄金不是为了赚差价，是战略储备，不在乎短期价格波动。

变化二：美元信用出了裂缝

2022年俄乌冲突后，西方冻结了俄罗斯的外汇储备。这事儿给各国央行提了个醒，存在别人家的钱，关键时刻可能拿不出来。

很多国家开始琢磨，与其把钱换成美债赚利息，不如换成黄金更安全。

变化三：定价逻辑变了

以前黄金定价看美联储脸色，现在要看全球对美元的信任度，信任这东西，裂开了就很难补回去。

所以这轮调整改变不了长期的逻辑，只是在短期引起了杠杆出清、情绪降温，反而让黄金市场更健康。

很多人买黄金的思路是越涨越买，越跌越卖，在黄金里面追涨杀跌，这个思路本身就有问题。

因为黄金不是用来“炒”的，而是资产配置里必须有的一环。

为什么这么说？我们先退一步，聊聊资产配置的基本逻辑。

1. 先搞清楚：黄金在你的组合里扮演什么角色

一个健康的家庭资产组合，通常需要三类资产：

进攻型资产（股票、股票基金）：负责长期增值，波动大，收益高

防守型资产（债券、债券基金）：负责稳定收益，波动小，收益低

对冲型资产（黄金）：负责在极端情况下保护你的组合

黄金的特殊之处在于，它和股票、债券的相关性都很低。

当股市暴跌、或者出现通胀失控、货币危机这类极端情况时，黄金往往能逆势上涨，起到保险的作用。

2. 配多少合适？

一般建议家庭可投资资产的5%-15%配置黄金。

以一个经典的平衡型配置为例：40%股票 + 50%债券 + 10%黄金。

这个组合的好处是：股票提供长期增长，债券提供稳定现金流，黄金提供极端情况下的保护。

资产配置的关键是，一旦定好比例，就不要因为短期涨跌而大幅调整。

黄金涨了20%不代表要加仓，跌了20%也不代表要割肉。配置的意义就在于一直拿着，让它在你需要的时候发挥作用。

3. 怎么买？分批入场，不要一把梭

如果你之前没有配置黄金，现在是个不错的开始时机，因为前期的泡沫已经挤掉一部分，比一个月前的高点更适合布局。

但也别想着抄底一把买满，使用定投或者分批买入是更稳妥的策略。

比如把计划配置的金额分成3-6份，每月或每次回调时买入一份，摊平成本。

对普通投资者来说，黄金ETF（比如黄金ETF联接基金）是最省心的方式：流动性好、费用低、不用操心实物保管。

风险偏好高的投资者可以配一部分黄金股。金价涨的时候，矿业股弹性更大。但要注意，黄金股波动也更猛，跌起来比金价狠，适合能承受波动的人。

配置黄金不是赌它明天涨还是跌，而是让你的资产组合更完整。在这个充满不确定性的年代，手里有点黄金，遇事不慌。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。对于本文可能涉及的观点、报告、解读、推测、市场资讯等内容，仅代表作者个人观点，不代表我公司观点，请务必审慎对待。