高盛对未来黄金价格的预期是怎样的

高盛预计到2026年底，黄金价格将缓慢上行至5400美元/盎司。这一目标价的上调，源于黄金市场正经历结构性转变，但短期波动风险不容忽视。

当前黄金市场的主导变量已从“买不买”转向“

波动有多大

”。高盛指出，私营部门投资者通过购买黄金看涨期权来表达多元化需求，这种交易结构会机械性放大价格波动。

简单来说，当金价上涨时，卖出期权的交易商被迫买入黄金对冲，推波助澜；而一旦出现小幅回调，他们的对冲行为可能瞬间反转，从买入变为卖出，从而触发投资者止损，导致“止损踩踏”。

这就意味着，一些通常温和的催化剂——比如一次轻微的股市调整或地缘政治紧张边际缓和——也可能引发超常规的金价回撤。高盛估算，此类回撤的

下行边界约为4700美元/盎司

。不过，高盛也观察到，类似今年1月下旬的回调可能是短暂的，因为市场反馈显示，仍有大量资金在“等待回调加仓”。

尽管短期颠簸，高盛中期看涨黄金的核心逻辑在于需求端的根本性变化。这主要依靠两大引擎：

央行购金的“压舱石”作用

：新兴市场央行正以结构性、长期性的方式增持黄金，以对冲地缘政治风险和美元信用担忧。高盛预计，2026年央行购金量将平均达到

每月60吨

，这将对金价上涨贡献约14个百分点。

虽然2025年12月购金量暂时放缓至22吨（低于12个月均值52吨），但高盛强调这更像是央行在“等待波动收敛”，而非趋势转向。

私营部门的“粘性对冲”需求

：高净值家族和机构投资者将黄金视为对冲“全球宏观政策风险”（如财政可持续性问题）的战略资产，大量购入实物金条并长期持有。这类资金一旦进入就很少短期抛售，永久性抬高了金价的中枢起点。

基于这些驱动因素，高盛给出了两种主要情景推演：

基准情景

：假设私营部门不再出现额外的多元化配置增量，金价波动随之回落。央行购金重新加速，私营投资者主要在美联储降息后增加配置。两者叠加，推动金价在波动收敛中“缓慢抬升”，到2026年底达到5400美元/盎司。

上行情景

：如果私营部门因对部分西方经济体财政风险的担忧而进一步增加配置（主要通过看涨期权），波动将持续高企，并可能暂时压制央行购金节奏，但这会为金价带来更大的上行风险。

高盛对黄金的预期，描绘了一幅短期道路崎岖但中期方向依然向上的图景。