抛售14亿美元黄金，俄罗斯央行为何反向操作？

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当地时间2月21日，俄罗斯央行公布最新数据。今年1月，俄罗斯黄金储备减少约30万盎司，降至7450万盎司，这是自去年10月以来,首次出现月度下降。按照1月国际市场平均每盎司4700美元计算，本次抛售规模约14亿美元，折合人民币约100亿元。

消息一出，市场迅速关注。过去几年，各国央行普遍增持黄金。尤其在地缘冲突和高通胀背景下，黄金成为主要避险资产，俄罗斯却在高位选择卖出，被视为“反向操作”，问题随之出现：俄罗斯为何此时减持？

要知道，自2022年俄乌冲突爆发以来，俄罗斯长期处于高强度财政支出状态。战争开销持续增加，能源收入则因制裁、价格折扣和运输限制受到影响。根据俄罗斯财政部披露的数据，2025年前两个月已从国家福利基金支出4190亿卢布，约55亿美元，预算赤字持续扩大，财政平衡压力明显上升。

在此背景下，出售部分黄金成为补充财政现金流的现实选择。早在去年11月，俄罗斯央行已确认启动实物黄金出售，以配合财政部进行所谓“镜像操作”。所谓“镜像操作”，是指财政部出售国家福利基金资产，央行通过储备结构调整进行对冲，目的只有一个，填补预算缺口，维持财政运转。

因此，此次俄罗斯央行抛售黄金，并非临时决定，而是既定策略的延续。规模上看，30万盎司约9.3吨，仅占俄罗斯2300多吨黄金储备中的极小比例，比例不足0.5%，属于技术性调整，而非方向性转变。

再看金价环境，1月国际金价频繁刷新纪录。1月25日，国际金价突破5000美元，1月29日一度站上5600美元。俄罗斯平均4700美元售出，从价格上看并不算低。若继续持有，理论上账面收益可能更高，但俄罗斯央行的核心目标不是追求极限利润，而是稳定财政和储备结构，高位部分变现，属于风险控制行为。

尽管抛售了黄金，俄罗斯黄金储备的账面总价值却上升。1月底数据显示，其黄金储备总价值达4027亿美元，环比增长23%。原因简单，金价上涨带来的重估效应，覆盖了出售规模。换句话说，卖出一部分，并未削弱整体资产规模。

那么，俄罗斯此次抛售，是否会冲击黄金市场？答案是不会，具体原因有三个。首先，从规模看，影响有限。全球年矿产金量约3600吨，俄罗斯本次出售9吨，占全球年产量比例极低。即便2026年出售100多吨，也不足以改变全球供需格局。

其次，俄罗斯部分黄金交易在国内完成，主要流向本土银行和投资机构，不一定进入国际市场。俄罗斯已取消居民购买实物黄金的增值税和相关所得税，民间黄金需求显著增长，2025年俄罗斯居民零售黄金购买量预计超过60吨，内部市场吸纳能力较强。

最后，从全球视角看，黄金的地位正在强化，信用货币体系不稳定，地缘冲突频发，各国央行更重视实物资产安全属性，黄金既是储备工具，也是政策缓冲手段，可守可攻。

对中国而言，稳步增持黄金有助于优化储备结构，提高抗风险能力。人民币在国际贸易结算中的使用增加，也为多元化储备创造条件。中国与俄罗斯在能源和贸易领域合作持续推进，黄金贸易数据也显示双边合作存在实际规模。这种合作基于市场原则，符合双方利益。

由此可见，俄罗斯央行为何反向操作抛售黄金。可以归纳为三点。

第一点，财政缺口扩大，需要补充现金流。

第二点，金价处于高位，部分套现锁定收益。

第三点，储备结构进行技术性调整，提高流动性。因此，本次俄罗斯央行抛售黄金，既是现实选择，也是风险管理行为。规模有限，不改变长期储备战略，对全球黄金市场的冲击有限，更不能简单理解为看空黄金。

可以肯定的是，在当前国际环境下，黄金仍具有重要战略价值。俄罗斯此次出售，体现的是阶段性平衡，而非战略放弃。黄金依旧是其核心资产，对市场而言，这是一次压力测试，而不是趋势拐点。

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