黄金直逼5200美元，不是因为它太强，而是因为美元在“慌”

2月23日，亚洲交易时段，现货黄金直线拉升，不仅轻松突破了5150美元的技术阻力位，更在向5200美元这个曾经遥不可及的整数关口逼近。截至北京时间当日9时35分，伦敦现货黄金报5156.59美元/盎司，上涨1.13%；纽约商品交易所4月交割的黄金期价更是冲至5180.52美元，涨幅1.96% 。

如果拉长视线看，年初至今，金价的涨幅已悄然超过15%。在这个属于黄金的消费“淡季”，它却把全球所有主要资产都甩在了身后。

市场在“慌”什么？

直接导火索，看起来是上周末美国最高法院的一纸判决。

2月20日，美国最高法院以6比3的裁决结果，驳回了特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》实施的全球关税政策。判决认为，总统此举构成越权，缺乏法律依据 。

这本该是法治的胜利，却成了市场的梦魇。

被激怒的特朗普迅速反击，宣布启用《1974年贸易法》第122条，在150天内对全球商品征收10%的“临时关税”，并表示将启动多项“301调查”。更戏剧性的是，他随后又将这一税率提高到了15% 。

这一来一回的“法律过山车”，让全球贸易的前景从“确定性的悲观”变成了“不确定性的恐慌”。正如KCM首席分析师蒂姆·沃特勒所言，最高法院的裁决激怒了白宫，也给全球市场增添了新的不确定性，交易员们除了涌入黄金，别无他选 。

如果说关税是扣动扳机的手指，那么藏在瞄准镜里的猎物，其实是美元。

上周五发布的数据显示，美国2025年第四季度GDP年化增长率仅为1.4%，远低于市场预期的2.5%，更较第三季度的4.4%大幅放缓 。这是在美国政府史上最长停摆期间交出的成绩单。

与此同时，通胀却依然顽固。2025年12月PCE物价指数同比上涨2.9%，核心PCE上涨3.0% 。“滞胀”这个让所有央行行长失眠的幽灵，正在华尔街走廊里徘徊。

数据公布后，市场对美联储的降息预期不降反升——不是因为通胀好了，而是因为经济实在撑不住了。交易员们开始定价今年至少两次降息的可能 。

美元指数应声回落，从上周触及的一个月高点迅速滑落。对于黄金而言，这是最完美的“双击”：实际利率预期的下降降低了持有成本，而美元信用的褪色则直接催生了储备替代的需求。

在金融市场的数字跳动之外，霍尔木兹海峡上空的阴云同样浓重。

美国与伊朗的代表将于2月26日在日内瓦再次会面。表面上看，外交在继续，但水面之下，航母战斗群正在就位。有消息称，如果外交努力未能遏制德黑兰的核野心，特朗普政府正在考虑在“未来几天”内对伊朗进行潜在的军事打击 。

伊朗方面虽然表示愿在核问题上做出让步以换取制裁解除，但联合国核监督机构的警告却是：谈判窗口可能正在关闭 。

在这种氛围下，黄金早已不是简单的抗通胀工具，而是最原始的“乱世硬通货”。

这一次推动金价的力量，并非单纯的投机资金。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月17日当周，COMEX黄金投机客将净多头头寸增加3020份合约，至96057份 。但这只是冰山一角。

更深层的买盘来自各国央行。世界黄金协会的数据显示，2022年各国央行增持1136吨黄金，创下纪录，而这一趋势在2026年并未逆转。中国、印度、土耳其等新兴经济体的央行，仍在持续优化储备结构 。

与此同时，美国银行2月的全球基金经理调查显示，“做多黄金”已连续第二个月成为全球最拥挤的交易 。这意味着，机构资金对黄金的配置热情，已经超越了单纯的避险，进入了趋势交易的范畴。

高盛在最新报告中看得更远：各国央行持续购金，叠加私人投资者为押注美联储降息而增加配置，将推动金价在2026年底前攀升至5400美元 。