黄金时间·一周金市回顾：关税风波再起叠加地缘局势升级风险萦绕 黄金新一轮攻势开启

转自：新华财经

新华财经北京2月24日电 上周（2月16日至20日当周）国际现货黄金开盘5035.65美元／盎司，最低4842.23美元／盎司，最高5107.99美元／盎司，报收5107.75美元／盎司，当周上涨64.73美元或1.28%，连续第三周收阳。

随着特朗普关税政策不确定性可能引发新一轮混乱，以及越来越多迹象表明美国仍有可能对伊动武，贵金属价格获得支撑。

展望本周，市场将对特朗普在国情咨文中的言论保持高度警惕。同时，地缘局势变动仍是市场关注的重点。而在经济数据方面，周内将要发布的美国生产者价格指数（PPI）报告也可能引发贵金属市场波动。

关税政策、地缘局势仍存变数 不确定性萦绕市场

美国关税政策在上周五重新陷入混乱局面。美国最高法院20日公布裁决结果，认定美国《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模关税。当天傍晚，美国总统特朗普在社交媒体发文称，他刚刚签署行政令，对来自所有国家和地区的商品加征10%的关税，“几乎立即生效”。次日（2月21日），特朗普又在社交媒体上发文称，他前一天宣布对输美商品征收的“全球进口关税”税率将从10%提高到15%，“立即生效”。

美国新的关税政策给市场带来了新的不确定性，推动了对贵金属的避险需求，但上周五当天市场的表现仍相对克制，主要原因在于美国最高法院的这一结果已被交易员充分预期。

进一步来看，随着美最高法院裁定特朗普政府大规模关税违法，数千家美国公司和进口商准备发起可能旷日持久的战斗，试图收回他们已经向美国政府支付的可能超过1750亿美元的关税（该估算来自宾夕法尼亚大学的预测模型经济学家）。有分析人士指出，1750亿美元退税利好企业利润率，尤其是进口依赖型企业，短期来看利好股市，但同时，美国联邦政府将面临巨大财政缺口，财政部可能需要加快债券发售速度以弥补赤字，这将推高债券收益率。

在美国新的关税政策带来不确定性的同时，地缘局势升级的风险也依然存在。

特朗普上周五承认，对伊朗进行有限打击是可能的，尽管伊朗外长表示，将在2至3天内完成核协议草案的起草工作，并在获得伊朗领导人的最终批准后交给美方。但同时，据美媒报道，美国国防部已向特朗普提供了打击伊朗的多种方案。

随着中东紧张局势不断升级，交易员在周末前增加避险资产仓位，黄金在上周收盘前稳步走高，站上5100美元／盎司。

核心PCE年率重回3% 美国经济“滞胀风险”升温

在避险需求升温的同时，美国经济的“滞胀风险”又给贵金属上行提供新的动力。

上周公布的、美联储最青睐的通胀衡量指标显示，2025年美国物价涨幅接近3%，这表明美联储在抗通胀方面仍有许多工作要做。不过，数据公布后，市场对美国短期利率变化的预期并没有太多变化，交易员仍坚持押注美联储将在6月重启降息。

根据上周五发布的一份报告（因联邦政府停摆而推迟），美国12月个人消费支出（PCE）物价指数环比大幅上涨0.4%，当月核心PCE物价指数年率也从2.8%升至3.0%，触及近一年来的最高水平。

但与此同时，美国商务部20日公布的初步数据显示，美国2025年第四季度经济增速为1.4%，大幅低于市场预期。根据最新数据，美国2025年经济增速为2.2%，低于2024年的2.8%，为2021年以来的最低水平。

有经济学家在接受媒体采访时指出，在美国这一轮通胀周期中，过去一年通胀实际上有所上升。然而，从经济增速来看，2025年的增速明显低于2024年和2023年。这一对比表明，美国通胀仍然顽固，甚至可能有所上升，而GDP增速却在放缓。如果这种趋势持续，美国经济可能面临滞胀风险——即经济增速进一步下滑，而物价仍居高不下。

持仓显著增加 机构观点一致“空转多”

随着金价在上周重启涨势，市场尤其是机构的看涨情绪也再度高涨。

最新的Kitco每周黄金调查显示，机构分析师一致“空转多”，再度被看涨情绪主导，而散户投资者已连续第三周保持温和看涨的多数态势。

高频数据显示，截至2月20日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约大幅增加15566手至408683手，连续两周增加。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月17日当周，纽约商品交易所（COMEX）黄金投机客将净多头头寸增加3020份合约，至96057份合约。

另外，在ETF方面，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的持仓报告显示，截至2月20日当周该ETF的持仓净增加1.71吨，至1078.75吨。

技术上，金价目前运行在4383-5415美元／盎司的中期区域，远期有望突破6000美元／盎司关口。短期支撑位于5000-4950美元／盎司区域，关键支撑4900-4850美元／盎司区域；短期阻力5150-5200美元／盎司区域，关键阻力5350-5415美元／盎司区域。

国际银价短期阻力80-86美元／盎司，关键压力90-92美元／盎司；支撑位于77-71美元／盎司，关键支撑68-60美元／盎司区域。

国内方面，沪金短期阻力1136-1166元／克区域，关键压力1182-1200元／克；支撑位于1100-1080元／克区域，关键支撑1070-1050元／克区域。沪银关键阻力22000-22500元／千克区域，支撑则关注17000-16300元／千克区域。

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