反常识买入信号！金价5230，为什么说黄金股回调是“黄金坑”？

春节假期贵金属表现相信超过大多数此前预期。按2月13日国内期股收盘时（15:00）价格比对，伦敦现货黄金由4968美元涨至2月24日早上5230美元附近，上涨5%；相应的伦敦现货白银价格由77.41美元涨至2月24日早上88.5美元附近，约上涨14%；Comex铜主力合约则仍在5.7955美元/磅附近，几乎没有涨跌。这一分化格局清晰地反映出当前市场的核心逻辑——避险情绪主导下的贵金属独立行情，而非工业金属的周期性复苏。

一、避险需求的多重驱动

假期贵金属表现亮眼，主要是避险需求推动，其背后存在三条相互交织的主线：

地缘政治风险的持续升温

构成第一道支撑。美伊之间仍然可能开战，中东局势的不可预测性使得原油与黄金的传统正相关性重新强化。伊朗核设施问题、红海航运安全以及代理人战争的扩散风险，都在迫使机构投资者重新配置组合中的避险资产权重。历史经验表明，当地缘政治风险指数突破特定阈值时，黄金的配置比例往往需要从传统的5%提升至8%-10%，这意味着数千亿美元级别的潜在买盘。

美国国内政治的不确定性

形成第二重催化。特总关税被美高院裁定违法，特总随后以换法律条款加征，这一宪政博弈暴露了美国政策连续性的深层裂痕。更为关键的是，假期美国Q4的GDP数据不及预期，环比只有1.4%，远远低于预期的2.8%。这一"滞胀"雏形——经济放缓与通胀粘性并存——正是1970年代黄金大牛市的经典宏观背景。当实际利率预期下行而通胀预期维持刚性时，贵金属的零息资产属性反而成为优势。

美元信用体系的结构性松动

则是更长期的底层逻辑。全球央行购金量在2024年已连续第三年超过1000吨，中国、波兰、新加坡等国的增持行为绝非简单的投资操作，而是对单一储备货币体系的分散化对冲。春节期间金价的突破性上涨，某种程度上是这一"去美元化"趋势的加速显现。

二、业绩释放的确定性窗口

贵金属强劲的表现，预期国内黄金股将在接下来3-4月和7-8月迎来业绩释放高光时刻，业绩浪行情可期。这一判断基于两个关键时间节点：

3-4月将迎来2025年一季报披露期，届时金价突破5000美元/盎司（约合人民币360元/克）的均价将完全体现在矿山企业的利润表中。对于成本曲线位于250-280美元/克的中资矿企而言，这意味着单季度毛利率可能扩张15-20个百分点。更重要的是，7-8月的中报窗口将覆盖二季度金价的主升浪，若当前价格水平得以维持，头部企业的年化净利润存在上修50%以上的空间。

当前从高位下跌回调30%左右，对很多踏空资金来说就是倒车接人的送钱机会。技术面上，黄金股指数在1月中旬触及年线支撑后放量反弹，MACD指标呈现底背离形态，量能分布显示机构资金在低位有明显的吸筹迹象。这种"基本面向上、技术面修复"的共振格局，在历史上往往对应着中期趋势的确立。

三、资源重估的战略视角

个人在2026年行情展望的专栏文章中写过"2026年行情核心主线仍将围绕战略资源价值重估与科技自主两大方向展开"。这一判断的底层逻辑在于：全球制造业中心的转移与供应链的重构，正在赋予资源品超越周期属性的战略溢价。铜、铝等工业金属对应的是新能源转型的实物需求，而黄金则承载着货币体系变革的金融价值。

如今资源股节前如此大幅度回撤，主力又是给出倒车接人的时机，就看投资者敢不敢跟进。需要强调的是，这里的"敢不敢"并非鼓励盲目追高，而是要求投资者建立在对企业价值深刻理解基础上的逆向布局。资源股的波动性天然高于消费或科技板块，30%的回调在牛市氛围中可能是黄金坑，在熊市氛围中则可能是下跌中继，关键在于对 commodity supercycle（商品超级周期）是否成立的判断。

四、个股选择与风险控制

个股来说刚刚矿难安全事故的招金矿业更值得关注。这一观点看似反直觉——安全事故通常对应着短期的生产停滞与监管压力——但恰恰在这种市场过度反应中往往孕育着超额收益的机会。招金矿业作为山东地区最大的黄金生产企业，其资源禀赋与成本控制能力在行业内有口皆碑。短期的安全整改反而可能强化行业的供给约束，在金价上行周期中形成"量价齐升"的戴维斯双击。当然，投资者需要密切跟踪事故调查进展与复产时间表，评估其对全年产量的实际影响。

五、策略框架与仓位管理

个人节前满仓黄金股，上证指数4100点以上不再融资上杠杆交易，策略仍然是个股研投做减法。这一策略选择体现了对当前市场环境的清醒认知：在流动性充裕但估值分化的市场中，集中持有认知最深的标的，远比分散配置陌生资产更为安全。4100点作为杠杆红线，既是对2015年教训的汲取，也是对当前经济复苏强度的审慎评估——若指数突破此位置，意味着风险偏好已至过热区间，此时加杠杆的收益风险比将显著恶化。

本人目前重仓招金矿业，难免带有主观判断，抄作业的需谨慎，自己决策自己负责盈亏。投资从来不是信息的简单复制，而是认知差、时间差与风险承受能力的综合博弈。同样的标的，不同的入场时机与仓位管理，可能导向截然不同的结果。

本人帖文仅仅记录本人投资思考历程，不为相关投资建议或指引，据此操作风险自负！