从博弈论角度分析近期黄金价格走势

由于春节假期国内休市，使国内的投资者可以脱离紧张的行情节奏，在博弈圈外观察国际黄金价格走势，跳出了“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的窘境，闲暇之余从博弈论的角度，运用纳什均衡原理来拆解一下近期黄金行情走势。

截止到2月25日，经历了一个交易日的博弈，国际金价整体高位回落，暂守5100美元/盎司关口。昨日开盘于5228.46美元/盎司，随后小幅上冲，最高冲击5249.87美元/盎司，刷新二月上行高点。受获利回吐限制价格开始回落，国内开盘后快速下探5150美元/盎司附近低位，随后陷入5180~5150美元/盎司区间窄幅震荡并贯穿欧洲盘时段，直至美洲盘时段，价格再度下探，最低触及5092.54美元/盎司。受低位买盘支持，价格收复部分跌幅，收盘于5147.49美元/盎司。全天振幅约155美元，整体下跌94.63美元，跌幅1.81%。整体来看，国内春节假日期间，国际金价连续上涨，经过昨天的回落后，短线风险已逐渐释放，价格坚守5100美元/盎司，仍有望保持上行状态。

根据纳什均衡于黄金市场的基本逻辑，在博弈中，每个黄金市场的参与者都确信，在其他参与者策略不变时，自己当前策略是最优选择，没有人有主动动机单独改变策略，市场进入暂时稳态。黄金市场是多主体不完全信息博弈局，参与者包括央行、机构、散户、做市商、美联储等等，队伍庞大，其投资策略为做多、做空、观望三种形式，其亏损与收益取决于黄金价格走势与对手决策，你赢我输，零和游戏。

而根据当前黄金市场的表现，按照2026年2月走势分析，作为博弈主体的各国央行（买方助力），他们的策略是持续增持，逢低买入；收益是储备多元化、对冲美元风险；约束是购金节奏、成本控制 。

作为多方跟随者的各种机构投资者，他们的策略是波段操作，对冲配置；收益是价差+避险；约束是利率预期、美元走势、止损线。

广大投资散户（实物买家），他们的投资策略是逢低买入、持有；收益是保值、消费；约束是价格敏感度、资金量。

根据市场波动规律，目前黄金市场的最大变量是美联储（政策变量），目前的货币政策则是维持高利率与降息周期的不确定；美联储的目的和收益是控通胀、稳经济；约束是就业、通胀、债务 。

作为交易对手的空头（国际做空投机资金）他们的策略是高位做空、获利了结；收益是价差；约束是流动性、央行托底风险。

一、均衡状态

根据近一个月的观察，整个国际金价在二月份的时间内，多空博弈的收益矩阵可以简化如下表格：

春节假期期间，国际黄金市场，进入了一个无人愿单独变策略的纳什均衡状态，多头不愿减仓：央行持续购金托底、降息预期长期存在、美元信用走弱、供需缺口扩大 。而空头不愿加码：央行刚性买盘限制大跌、地缘风险仍存、降息预期未完全证伪。观望者不愿入场/离场：多空分歧大、波动加剧、政策信号模糊，单边风险高。初步统计均衡区间（短期2月份），国际金金价：4900–5280美元/盎司（宽幅震荡）；国内沪金：1100–1160元/克（探底回升、盘整）。

二、 均衡的脆弱性（打破条件）

如果美联储超预期鹰派（加息/降息延后），那么在博弈中空头占优，则均衡下移至4500~4800美元/盎司；如果联储超预期鸽派（快速降息），则多头占优，均衡上移至5500~6000美元/盎司。

如果地缘冲突升级或者央行加速购金，那么，多头占优突破均衡上沿 。如果其他投资领域发生撤资，产生资金流动性危机，投资机构集中平仓，引发囚徒困境，短期破位下跌。

三、从多空双方均衡点视角分析黄金价格走势

1. 短期（1~3个月）：高位震荡，均衡反复

- 多空力量接近平衡，无趋势性单边行情。

- 核心博弈：降息预期 vs 高利率维持，价格在均衡区间反复试探。

- 关键点位：国际金价4900美元/盎司支撑、5200美元/盎司压力；

2. 中期（6~12个月）：均衡上移，震荡上行

- 美联储大概率进入降息周期，实际利率下行，黄金机会成本降低。

- 央行购金常态化，供需缺口持续，支撑均衡中枢上移 。

- 均衡区间逐步抬升至5300~6250美元/盎司 。

3. 长期（1~3年）：慢牛，均衡中枢持续上移

- 全球债务高企、货币信用对冲需求长期存在。

- 黄金供给刚性、需求稳步提升，长期均衡向上 。

四、市场投资启示（纳什均衡思维）

作为国内普通投资者，一是要紧盯央行的规定动作，重视央行的重要信息，因为央行是“稳定器”，大跌时托底、大涨时温和买入，决定均衡底部 。二是不赌单边，因为目前是均衡态，轻仓波段、高抛低吸更优。三是紧盯破局信号，因为美联储政策、央行购金节奏、地缘冲突是打破均衡的关键。