美元跌、黄金疯涨冲破5100！市场正在疯狂抛售一个信号：美国乱了

美元与黄金

周一早盘，市场给出了一种很“教科书”的风险信号：美股期货回落、美元走弱，日元和瑞郎走强，黄金与白银继续抬头。

表面上看，这是一次“关税新闻”引发的波动；但更深层的，是投资者开始重新给美国政策可预期性定价——而黄金，恰恰是最直接的受益者。

很多人会把关注的焦点放在特朗普会把全球的关税加到“10%还是15%”上。

但如果只盯着税率，就会错过关键——市场最怕的从来不是一刀切的高关税，而是规则每天一变、路径随时切换。

2026年2月20日，美国最高法院裁定特朗普政府此前大规模关税的法律依据存在问题，核心争议指向对《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的不当援引——简单说，就是“用紧急权力绕开国会加关税”的路，被法院拦了一下。

按理说，法院拦住了，市场应该松口气。

但特朗普很快就做了第二步：同样在2月20日，白宫发布文件，宣布通过《1974年贸易法》的相关条款对进口加征“临时进口附加税/附加费”。

随后，媒体报道称这一“临时全球性关税”先设为10%，又被上调到15%，并计划在2月24日开始实施。

而在市场看来，问题就出在这里：不是关税有没有，而是关税的“工具箱”太多、切换太快。

今天法院判美国政府越权，明天换个法条继续来；今天说临时，明天又上调税率——这就把“可预期性”打穿了。而对资本市场来说，可预期性就是最昂贵的资产之一。

为什么“关税风波”最先打击到的是美元？因为美元长期吃的不只是美国经济基本面，还有一层隐形红利：制度稳定、政策可预测、规则可依赖。

当关税政策陷入“法院裁决—行政改道—税率再调整”的循环，美元的这层“确定性溢价”就会被打折：投资者开始担心，未来几个月美国的贸易政策会不会继续反复，企业的成本和利润会不会被政策来回挤压，跨国供应链会不会被迫重新定价。

更关键的是，这种不确定性会通过两个渠道压美元——

情绪渠道：

避险资金不一定全部离开美元，但会更愿意分流到日元、瑞郎、黄金这种“对冲篮子”。

行为渠道：

企业在不确定性上升时更倾向延后投资、减少风险敞口，跨境资金流动也会更谨慎，美元需求自然受影响。

所以我们会看到一种很典型的组合：美元走弱，日元、瑞郎走强，黄金抬头。市场并不是在“唱衰美国”，而是在给“美国政策的不确定性”开价。

当“政策不确定性”变成宏观主变量，黄金就会从商品变成保险。

这背后至少有三股力量叠加。

第一股：不确定性本身就是黄金的燃料。

接下来美国的关税到底会怎么征？征多久？会不会扩大范围？会不会出现豁免清单？会不会引发报复？

这些问题没有答案时，资金会倾向于买入“无需押注任何单一政策路线”的资产——黄金就是这种资产。

第二股：美元走弱/波动上升，会被动抬升金价并刺激配置。

黄金以美元计价，美元一弱，黄金天然更容易上行；更重要的是，当美元的确定性被打折，黄金的“去主权信用”属性会更被重视。

第三股：风险溢价上调触发“组合再平衡”。

机构资金有一套很现实的风险预算：当权益波动上升、政策噪音变大，组合里就需要更多对冲资产。

黄金不是唯一选择，但它往往是第一梯队的底仓工具。换句话说——有时候黄金上涨，并不是大家突然变得多么看好黄金，而是大家突然变得不敢只抱着风险资产睡觉。

这就是为什么“法院裁决本该利好风险资产”，但黄金反而更强？

因为裁决带来的不是简单利好，而是政策路径更复杂：赢了一场官司，但对方换了个拳法继续打，这才是市场最头疼的事。

关税这件事一旦进入“反复横跳”模式，外溢效应会很快出现：伙伴国会担心既有协议被打折、谈判承诺变得不稳，于是就会出现“暂停批准、推迟谈判、观望甚至准备反制”的动作。

英国媒体路透社的报道就提到，美国贸易代表格里尔在CBS节目中强调“会站在既有协议一边”，试图安抚市场与伙伴国；但同时也承认政府会转向其他法律机制（如301、232）继续推进贸易限制。

这句话翻译成市场语言就是：协议可能还在，但工具会变；不确定性不会消失，只会换一种形态。

对企业来说，这意味着什么？意味着很难再用一套稳定的假设去做全年成本预算；对投资者来说，这意味着估值模型里的折现率和风险溢价都要往上挪一点点。

别小看这一点点，它足够让资金从“追收益”转向“先保命”。

5100美元之后，黄金还能不能继续冲？与其“喊多”或“喊空”，不如盯三件更硬的变量：

第一，政策路径是否收敛。

白宫最终会把关税固定在什么法律工具下？“临时”会不会变“长期”？如果依赖《1974年贸易法》这类带期限的工具，后续是否需要国会介入、是否存在时间约束，都会影响市场对不确定性的定价。

第二，伙伴国会不会从观望走向反制。

谈判推迟、批准暂停、行业调查升级——任何一个动作都可能把摩擦从“口水战”推进到“真实成本”。

第三，美元与实际利率的方向。

只要美元继续承压、市场继续给美国资产加风险折价，黄金就很难“痛快地跌”。反过来，如果政策突然变得明确、市场预期重新锚定，黄金高位也会出现明显的震荡与回吐。