黄金白银大崩盘，谁是幕后推手？

金银大崩盘

谁是幕后黑手？

Hi~ 大家新年快乐啊~

2026年1月份，简直是贵金属历史上最疯狂的一个月了，是有史以来波动性最高的一个月。这白银的走势图，真的就是个过山车设计图。

先是持续攀升大涨68%，涨到了超过120美元，紧接着2天跌回解放前；

黄金虽然没有白银"那么"疯狂，一个月"只"涨了将近30%，突破了$5500，之后也是暴跌。

太多朋友留言想让我聊聊了，那咱就来拆解一下这个贵金属市场的巨震，到底是咋回事儿~

视频截取自: 小Lin说

今天我想采取的方式跟平时不太一样，我想带着大家一起分析，不是直接给答案，而是把这个问题一点一点剖析开。

所以这篇内容，可能逻辑链条有点多啊。大家跟得上就跟，要是懒得动脑子了其实听个大概意思就行~

我主要就是想聊这么三个问题:

之前为什么黄金白银会暴涨？

为什么白银比黄金涨得猛这么多？

之后为什么为什么暴跌？

为什么涨

首先，之前为什么暴涨。你看清了它为什么涨，其实后来为什么跌就很顺理成章了。

分析这种价格波动吧，最最基本的一个切入点，就是明确一个事儿: 就是咱得分清楚是看长期逻辑，还是短期逻辑，咱需要先明确时间框架。

如果，大家想分析刚刚这五分钟黄金怎么跳涨了啊？咱自然要看看这五分钟发生了什么，可能是哪个大客户增持了啊？或者有什么新闻了啊等等。你要是说这五分钟黄金上涨，是因为市场对美元的信心缺失，就有点牵强，这肯定不是主要原因。

反过来，你要分析这两年黄金为什么涨，那就需要看非常长线的、底层大背景了，比如大家经常听到的比如对美元不信任、对美债不信任、黄金白银保值、各国央行增持等等，这些肯定都对，我们之前黄金那期，分析的我觉得也挺清楚的了。

而咱们今天想看的是一个月之内这个时间尺度内的暴涨暴跌，这还属很短期的，咱就需要主要找找短期内的原因。

而对于贵金属，短期为什么涨这么猛，其实你几乎永远可以

用两个原因来解释，一个是避险，一个是投机

。

关键是避的什么险，谁在避险，又是谁在投机？

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避什么险

我总结主要有这么两个短期因素赶在一起了:

首先，主要因素就是：

市场对新任美联储主席的担忧

，注意这时候还没任命新主席呢。因为前任主席鲍威尔马上任期就要到了，接下来的主席会由特朗普提名，而特朗普已经骂鲍威尔骂了一年了，想要赶紧降息。好不容易逮到机会换人，市场就猜，以特朗普的做事风格，还不得挖出一个非常听话、非常宽松、非常鸽派的主席么。毕竟美联储作为美元的实际掌舵人，何等重要。

而这主席一坐少说四年，那还得了，这对美元的价值、美联储的独立性、美元的信任度都是极大的打击，很多基金经理，可能就赶紧买点黄金白银对冲一下吧...

再有一个原因：

就是对地缘政治风险的担忧

。2026年一上来，特朗普又是很活跃，除了抓走马杜罗，还有围绕伊朗、围绕古巴、围绕格陵兰岛的一系列潜在动作，这么多关键词频繁出现，虽说有些只是一些口头言语上的表达，并没有很大的实际动作，但多多少少引发了市场的担忧；

这两个原因，赶一起了，成为了之前大涨的一个底层支撑。但这还远远没结束，只能说是推动上涨的初始推动力。

谁在买

真正导致贵金属那么疯狂的，能让价格图波动成这样的，还得是投机。

而要分析投机，主要就是看两个因素：谁在买，怎么买

。

我们先看谁在买啊。黄金协会给到的数据，说买黄金的，无非就这么几类:

各国央行；

工业、科技用途；

首饰消费者；

投资者；

图片截取自: 小Lin说

白银可能各国央行不怎么买，其它的都类似。

那这里面，谁能是导致金银过山车的呢？

肯定不是首饰和科技工业需要。显然这两类，对价格反应的滞后性比较强，不太可能导致金价银价这么暴涨暴跌。你可别小看这部分啊，黄金全球一年产5000吨，里面大概有一半都是这些。

再有就是各国央行也可以基本排除。最近两年确实购买量明显比之前要多了大概一倍，为了对冲去美元化风险，一年能买到个小1000吨。但各国央行虽然我们还看不到1月份的数据，但是大概率它们不但不会追涨杀跌，反倒会逆周期购买，越涨它买的越少的。

为什么2025年明明风险最高、黄金最热，为什么各国央行的购买量反而下降了呢？一部分原因就是各国央行感觉这金价有点太高了，所以减少了购买量。总之，各国央行也不太可能导致过山车。

那答案很明显了，就是剩下那2000吨左右的投资者。

但"投资者"这个范围也太宽泛了是吧。我们得拆开来看。

这里面很主要的购买者是什么共同基金、险资等等的长期资金，它们体量巨大而且考虑的是长期的资本配置。

咱们刚才分析半天避什么险，这些长期资金大概率就是主要推动避险、真的为了避险的资金，但不是为了投机。

真正推动这波暴涨达到顶峰的人是谁呢，我经过了一番筛选、评估，得出概有这么三波人。

图片截取自: 小Lin说

对冲基金

“首当其冲”的就是对冲基金。

而它们疯狂买入的目的，就是——逼空。

其实，但凡你看到价格图，波动成这样的时候，尤其又是跟着大跌，又连着期货市场，那你的第一大猜想就应该是逼空。

什么叫逼空，比如白银，简单来说，就是通过大量持有白银期货多头到期不平仓，比现货可结算的要多，试图把空头挤爆，空头被逼急了就只能疯狂抬价平仓，导致价格猛涨。

你要是没太听明白也没关系哈，总之一般什么时候容易出现逼空呢，就是现货非常紧缺的时候。

比如，白银市场其实在去年十月份，就出现过逼空，当时是印度人大量的买入实体的银，而白银的主要供给国之一中国，又在放十一黄金周。市场就出现了重大缺口，伦敦的白银极度短缺，拆借利率从平时的几乎为零，飙升到超过30%，甚至需要从美国飞机空运上千吨白银到伦敦，这在以往是想都不敢想的，可见当时白银的短缺程度，银价也是一路上涨。

今年1月份，虽然没有2025年那么夸张的白银短缺，但是全球地缘政治收紧，中国1月份开始对白银出口实施严格管控，美国那边也有越来越多传言说要对白银施加关税，导致国际间的白银流动极其不顺畅，

上海期货交易所的白银库存降到历史新低

，美国COMEX的白银库存，也只能满足未平仓期货头寸的14%。导致白银有非常高的挤兑风险。

总之，这些对冲基金冲进白银市场，疯狂的买入或者做多白银，很主要的目的就是逼空。

图片截取自: 小Lin说

散户

而第二波人，就是散户。

散户喜欢什么？追涨杀跌。

你看你想屯黄金、买白银的时候，是不是都是大家已经传开了，

"你听说了么，最近黄金白银涨得很厉害啊，所有人都去抢啊" ；

然后短视频平台，开始给你推各种"白银已经涨疯了！"的爆款视频。

一般这种时候，你是不是心里就痒痒了。

所以，散户确实是这波大涨的重要推动力，而这部分需求主要都来自中国。

大多数情况下，上海都是低于全球银价的，

2026年初开始有6-8%的溢价了

，说明大陆的白银非常短缺。

图片截取自: 小Lin说

不管是黄金市场，还是白银市场，放眼全球，有个很有意思的现象：

它的两大消费主战场，就是中国和印度。

但它俩的喜好不同。

中国人是喜欢把金银屯在家里；

而印度人是喜欢把金银戴在身上。

体现在数据上，就是什么金条银条的销量，中国是断层式全球第一；

而首饰销量，不管是金还是银，印度人是全球第一，几乎占了半壁江山。

所以，你只要稍微动动你聪明的小脑瓜，仔细思考一下这两次暴涨的时间点，就会有个惊人的发现：

去年十月全球出现白银逼空，现货及其短缺，那正好是印度排灯节前夕，是印度人一年中购买金银的最主要时间段；

而今年1月份金银大涨，是什么时候啊？没错，是春节前夕，是中国人买金银的主要时间段。

图片截取自: 小Lin说

币圈资本

而导致暴涨的第三波人，就有点另类了，也是最近一年迅速壮大的一个新兴推动力——币圈资本。

这股力量，现在从体量上来说并不大，但活跃度极高，而且很有可能在未来呈指数级增长，所以咱们也简单聊聊。

很多平台，会推出白银在区块链上的代币，就是发行公司真的物理上买银条，然后在区块链上产生这么个白银代币给大家交易，有点类似于区块链上的现货市场；

但这个代币市场虽然增长非常迅猛，其实并不大，目前总共也就4亿美元左右规模。

但真正活跃的市场是什么，是

白银在区块链上的衍生品市场

，你可以把它想象成是白银在区块链上的一个永不过期的期货，它叫永续合约。

大家不实体交割白银，而是纯粹的价格对赌，当然平台有一些机制，来保证价格和实体白银相关联。

这种合约的杠杆率可以高达20倍，甚至有些平台能加到200倍

。

我估计对加密货币不熟的朋友听着可能有点晕哈，没事儿，你就听个大概意思就好，总之就是白银在加密货币的世界也有现货和期货。

而这个白银合约，所谓的"期货", 虽然老早就有了，但是今年年初才才突然开始爆火。

图片截取自: 小Lin说

为什么呢，你想币圈玩家很多人的主要目标可和传统的投资基金不一样，要的就是更高的波动性，说直白点，玩得就是刺激，要的就是短期的暴涨。而比特币最近几个月非常疲软，而且波动性也远没有这个白银来的刺激，同时这个白银合约还能有20倍杠杆，所以什么圈内社群里一讨论，玩家们立刻集体涌入，非常狂野，每天交易额面值都有数十亿美元, 这对于白银市场就不小了。

而这个市场，虽然是币圈，而且还是衍生品，感觉和实体的白银没什么关系，但是其实背后是会通过套利者连接的，就像

白银期货会影响现货价格、白银代币会影响现货价格，这个白银代币衍生品，也会影响现货价格，整个市场这都是通的

。

于是，这些币圈玩家，就组成了短期推动白银暴涨的第三个推手。

顺带一提，这币圈吧，其实更大的一类购买者，也成为了市场上非常不能够忽视的一股力量，就是稳定币发行方。

因为一方面是稳定币市场越来越大，而且它还发行黄金代币、白银代币，这些都导致加密货币的发行方，会开始持续不断的囤积黄金。比如Tether，据估算一年内已经买了140吨，现在还在以大概三四天买一吨的速度持续购买黄金，这已经超过了包括中国、美国在内的大部分央行。

当然，这不是说它就押注黄金啊，确实是稳定币市场发展太快了，它其实是长期国债、短期国债、黄金，都在持续购买。我估计这在未来几年里，会成为影响全球金融市场，越来越大的一股力量。

综上所述，我们基本就分析完金银大涨的原因了，我们小结一下:

美联储主席、地缘政治两个短期避险因素：

再加上蜂拥而至的投机者，包括对冲基金、散户、币圈资本的追涨：

导致了金银的史诗级暴涨。

视频截取自: 小Lin说

为什么白银

涨得更猛

接下来，在看它为什么跌之前，咱先来下一个问题，为什么白银涨得比黄金猛，跌得比黄金厉害呢？

波动性高

其实不光是最近，拉长一点看历史上黄金和白银的价格走势，

白银和黄金的价格高度相关

，但是波动性明显更高。实际上我简单算了一下，

白银最近基本上波动性，都是黄金的2倍左右

。

所以，其实最近也没有什么特殊的，白银是黄金上涨速度的2倍，下跌速度的2倍，很完美的符合了这个相关性。

视频截取自: 小Lin说

那为什么白银波动性更高呢？简单来说，就是白银的池子更小。

对比全球整体来说，从开采质量来看，其实白银是比黄金大一个数量级的，一年开采26000吨。但是因为它便宜啊，同样质量金价是白银的50 - 100倍，所以整个市场规模就比黄金低一个数量级；

而我们再剖开来看，不管是金银，主要决定短期波动的，都是用于投资的部分。而白银可用于投资的部分就更少了，它超过是用在工业上了，尤其是最近两年光伏的生产爆发，银连续五年总产量小于总需求，再刨去首饰、银器，用于范投资类只有五分之一的白银，每年大概也就5000吨, 而黄金有三千吨，从实质上来讲几乎高了两个数量级。比如伦敦储存的白银价值约650亿美元，而黄金价值却达到了1.3万亿美元。

白银市场小得多，就会导致什么啊？波动性大。

这就好像大海里，黄金是艘航母，大风大浪打在它身上就是小小的晃动，而白银可能就是艘小船，虽然和航母一起跟着大浪波动，但是大起大落摇晃得多。

其实底层上来说就是这么简单。

视频截取自: 小Lin说

我们要再具体点看1月份为什么白银涨得更猛，就看看那三类推波助澜的人就知道了：

对冲基金想要逼空，黄金市场显然太大，逼不动，白银就容易多了；

对于散户来说，很多人都感觉黄金是不是太贵了，白银就更诱人，涨得又猛又便宜，可以试试！

对于币圈资本来说，哪里波动大我就去哪里，白银肯定比黄金更刺激。

这三类人可以说都更倾向于白银，导致虽然大机构、央行等等基本不看白银，但是白银的市场小，投机者还大量涌入，导致它价格涨得更猛。

图片截取自: 小Lin说

为什么跌

贵金属为什么暴跌，其实就很顺理成章了。

贵金属暴跌的开始，发生在1月30号，那天发生了两件事儿，一件金融市场的大事儿，还有一个是我们一般人看来觉得屁大点的小事儿。

美联储主席

大事儿就是美联储新任任席的瓜:

特朗普意外宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席。

我们上文提到了，市场本来预期特朗普会找出一位非常听自己话的、鸽派的、很主张印钱主张降息的主。

但这个凯文沃什呢，还好。

确实，他跟特朗普关系不一般，岳父 (Ronald Lauder) 是雅诗兰黛集团的继承人，这个人和特朗普可以说是几十年的好哥们儿。

但是，至少从他之前的政策主张来看，这哥们儿非常的鹰派，就是很主张紧缩型货币政策的，之前就反对量化宽松、反对前瞻指引，就感觉之前20年美联储干的最主要的事儿他全反对。

这回当选以后，他得平衡特朗普和市场之间的关系啊，这哥们儿挺狡猾的，提出了叫"降息缩表"。

又降息，满足特朗普，也给经济加热了；

同时呢，我还要"激进的缩表", 就是减少美联储之前印钱买的资产，卖出美联储持有的国债和MBS，相当于把之前印的那些钱赶紧给退回去。

这招我为什么说他狡猾呢，就有点像可能正常一辆汽车陷入泥潭了，又需要车里人使劲踩油门，车外还得有人帮着推。

现在，车已经差不多从泥潭里出来了，特朗普还想让他加速，怎么办呢？他就说这样，车外面我们接着推，多找几个壮一点的人来一起推，但是车里面的人你踩着刹车，我给你来一招左右互搏，左边推，右边刹，左边降息，右边缩表，至于具体车要什么速度，那你们猜去吧。

你看看，这招左右互搏够狠的吧。

当然，实际上肯定不光是刹车推车、左右互搏这么简单啊，这里面有利率曲线的控制啊、资产负债表结构调整什么的，但总体意思，就是市场就发现这哥们儿，没有之前预期的那么对特朗普的话，唯命是从的，他还是在想办法平衡美国政府和市场的。于是，美元大涨，黄金、白银下跌。

CME加保证金

这是一个初始原因，是那个"大事儿"。还有一个"小屁事儿"呢，就恰巧也是在1月30号这天，全球最大的期货交易所: CME宣布，要大幅上调黄金和白银期货的交易保证金:

把黄金的保证金从6%提到8%

白银的保证金要从11%上调到15%

这什么意思呢，简单来说，就是让

大家做多做空黄金、白银的时候，加杠杆的成本变高了

，你做多100块白银，原来只要交11块保证金，现在变成15块了。你可别觉得就4块钱啊，这相当于保证金上调了36%，现实一点的例子，可能是本来花1100万做多了1个亿的白银，这保证金一变，一下多找你要400万。很多人可能就凑不齐这400万。

而且，时间正好赶上公布新人美联储主席，俩事儿撞一起了，市场就开始下跌了，要补的就不是400万了，可能一下变成1000万了。那保证金补不上了怎么办? 卖呗。

于是，两件事合起来，触发了黄金和白银的下跌。

顺带一提，有人会觉得CME是故意掐准时间上调保证金，觉得"庄家"输不起了，"庄家"就怎么怎么样了，甚至上升到中美对立。这个我也没有内部消息，但我感觉可能性不大。

首先CME上调保证金是合理的，银价波动越剧烈，保证金就应该越高，这确实是作为交易所为了风控的合理操作。它也不光30号上调，从2025年12月份开始，随着白银的波动越来越大，它已经连续四五次上调保证金了；

而且不光CME上调，上海期货交易所也在上调。

但你要觉得CME受了谁的指使，为了挤爆谁，所以上调，也有这个可能。

视频截取自: 小Lin说

爆仓

好，我们说回来。上文那两件事儿这只是市场下跌的初始推动力啊。

刚才我们说冲进来推高市场的那三股力量，这里面对冲基金和币圈资本，都有个很大的特点，是什么啊？就是它们都加了很高的杠杆。

所以很简单，都爆仓了呗。加了高杠杆，市场一旦开始下跌，很多人因为保证金不够，就会被强制平仓，进一步抛售白银，银价进一步下跌，形成连锁反应。又是熟悉的配方，这种故事我们已经讲太多了。

那两天币圈最主要被清仓的产品，居然不是比特币、以太坊，而是

白银代币衍生品

，要知道它的市场规模连比特币的零头都没有，

居然是最多爆仓的

。

视频截取自: 小Lin说

三天里，白银跌超三分之一，从接近120每盎司，跌穿了80

。黄金，包括所有金属，那两天都被连累着一起下跌。但很快就稳住了。

而加密货币就比较惨了，你能看到比特币、以太坊的下跌是要比白银慢半拍的，但随着市场避险、流动性枯竭，它俩开始一路下跌。

而美元呢，就反过来上涨了。最近这一个月，

美元和黄金白银整个就是反过来的

，非常符合我们课本上学的。

所以这谁是风险资产、谁是避险资产，都是相对的；

美元风险大的时候，黄金白银就成了避险资产；

黄金白银风险大的时候，美元又成了避险资产。

视频截取自: 小Lin说

暴跌的时候就来 "啊谁谁谁的阴谋，谁谁谁又收割啦"

长期来看，我们确实可能处在整个货币体系、信任体系的一个变革动荡期，有各种各样的大趋势。但这么一个月的暴涨暴跌，主要就是投机导致的，资本市场的要么是斗争、要么是玩崩了，大致的逻辑这样。

大家看个热闹就好。这就是短期的一个市场波动，也不太会影响长期黄金白银的基本盘。

最后，我再重复一下之前总结过的，我对黄金投资一些看法，白银也基本适用:

金价波动不比股票小，做好心理准备；

黄金的周期非常长，你买它作为保值站在10年以上的尺度它会实现，但是这十年中有可能翻倍，也有可能腰斩；

实体黄金的交易成本比较高，一般在5% - 20%。你最好在买的时候能心里有数；

不建议买太多，别把鸡蛋放在一个篮子里；

别太相信什么技术分析。

图片截取自: 小Lin说

大家发现没有，这回白银暴涨暴跌是春节前，前年雪球产品爆仓，也是发生在春节前，整得我好像很煞风景啊，总在喜气洋洋的时候说市场崩盘，我也很无奈～

可能就是春节前机构啊、银行都流动性收紧，大家快过节了又比较躁动，市场就容易动荡吧。所以大家以后过节前也要小心了啊~

好今天就聊这么多啦。

最后，祝大家马年快乐，马上快乐！

视频截取自: 小Lin说

—— E N D ——