【市场聚焦】黄金：伊朗地缘对金价的五维影响分析

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2月28日，以色列袭击伊朗引发地缘风险，推升原油供应担忧与全球通胀预期，黄金作为避险、抗通胀资产有望受益上涨。

本文从五个维度分析伊朗地缘冲突对金价的影响：

一是，伊朗经济体量小、无国家存续风险但主权评级或下调，官方与新兴经济体购金需求提升，形成中等偏强正面冲击。

二是，冲突加剧中东动荡但难引大规模难民潮，带来中等偏弱正向支撑。

三是，伊朗黄金产量全球占比极低，对金价呈弱中性影响。

四是，伊朗黄金消费占比有限，但本地购金避险及官方配置行为形成中长期边际推动，呈中性略偏多影响。

五是，伊朗作为能源核心产区与关键航运要道，是利多金价最大维度，若霍尔木兹海峡受阻引发油价大幅上涨，将推动金价深度重估。

整体而言，地缘冲突对金价的提振需结合宏观背景，预计伊朗地缘的能源维度（通胀）的传导效应弹性远大于其他维度，重点关注。

2月28日，以色列宣布袭击伊朗，外网消息，伊朗领空已经关闭，并已断网。地缘风险爆发，叠加相关原油供应担忧同步推升全球通胀预期，黄金作为典型的避险和抗通胀资产，预计价格将迅速上扬。

复盘历史，大多数情况下，地缘风险（包括战争、重大冲突、恐怖袭击等）对金价呈现显著正相关关系。从逻辑上分析，一方面，局势紧张推升避险需求，黄金作为避险资产受益上涨；另一方面，地区局势可能影响供应和物流，大宗商品价格上涨，推动通胀上行，黄金作为抗通胀资产受益上涨。

不同的地缘风险对于金价的影响是有区别的，可以通过五个维度定性这种影响的幅度。但需要清晰，这种受益的程度不能违背宏观的背景，如2008年俄格战争，因当时全球正处于次贷危机深化阶段，宏观因素的巨大压制力让战争完全无法推动金价上涨；战争期间，金价随大宗商品整体下跌，战争溢价完全失效。

1.冲突区是否有较大经济体？是否存在国家存续风险？主权信用评级会被下调吗？

2.冲突是否会引发大规模难民潮，加剧区域动荡？

3.冲突区域是否拥有大型黄金矿山，冲击黄金供给？

4.冲突区域黄金消费体量及全球占比，是否引发需求波动？

5.冲突区域是否为大宗商品关键产地、消费地或运输要道？

针对伊朗作为冲突区可能发生的战争，根据以上五个维度进行分析。

一、冲突区是否有较大经济体？是否存在国家存续风险？主权信用评级会被下调吗？

2024/2025财年（根据伊历，从每年的3月21日到次年的3月20日，下文同），伊朗的GDP总量为4369亿美元，位居全球第35名；区域影响力主要依托于能源、矿产等自然资源板块，其对全球GDP总量贡献持续偏低。世界银行在2025年10月发布的更新预测中，再度下调伊朗经济增长预期，且由增长转为萎缩，2025/26与2026/27两个财年GDP年均将分别-1.7%和-2.8%（2025年4月2025/26财年+0.7%）；同时，通胀率将重新升至40%以上，并在货币融资与汇率贬值推动下，高通胀状态预计延续至2027年。因此，伊朗经济呈现“体量小、增速负、高通胀”的特点，对全球整体经济影响较小。

目前，预计伊朗不存在存续风险，但有主权信用评级下调风险（2019年主要国际三大信用评级机构，已经“撤销评级”）。但“深度制裁+金融孤立”的预期将显著强化伊朗国内与部分新兴经济体对黄金的战略配置需求。预计，伊朗里亚尔面临大幅贬值风险，具体可参考2012年伊朗制裁时的伊朗里亚尔、2021年俄乌战争中的俄罗斯卢布。

全球央行购金自2022年以来连续三年超1000吨/年，约占全球矿产金的近30%，明显反映出在地缘紧张与“去美元化”背景下的结构性官方买盘。对全球金价而言，这一维度对避险与官方购金逻辑是“中等偏强的正面冲击”，但其量级仍显著低于后文能源与通胀维度。

此外，以色列和美国亦有主权评级下调风险。2024年标普已因巴以冲突与以伊摩擦将以色列主权评级从AA-下调至A+，评级展望转为负面，理由即是地缘冲突风险上升。截至2026年2月，三大国际评级机构均已取消美国AAA最高评级：穆迪为Aa1、惠誉与标普均为AA+，展望均为稳定）

二、冲突是否会引发大规模难民潮，加剧区域动荡？

预计不会引发大规模难民潮，但中东区域动荡将加剧。更多是通过“风险溢价+资本回流发达市场+区域避险买金”间接推升金价，对全球金价为“中等偏弱的正向支撑”，强度小于主权与能源通道。

重点关注冲突可能扩展为多线联动扩散，如黎巴嫩真主党对以色列全境发动大规模打击、也门胡塞武装袭击红海航运并封锁曼德海峡（牵制美以海空力量）、伊拉克什叶派民兵攻击驻伊美军基地（迫使美军分散兵力）。此外关注，境内有美军基地的沙特、阿联酋、卡塔尔，作为伊朗与真主党联动的战略通道的叙利亚，受地缘溢出风险影响的科威特、阿曼、约旦。

三、冲突区域是否拥有大型黄金矿山，冲击黄金供给？

伊朗金矿储量偏低，无重要的大型矿山。2022年，伊朗矿产金产量7吨，全球产量占比仅为0.23%，该维度对金价影响为“弱中性”，可基本不作为策略决策主变量。

四、冲突区域黄金消费体量及全球占比，是否引发需求波动？

预估2024/25财年，伊朗官方与民间合计黄金进口量100吨左右，有分析认为实际可能高达260吨。伴随外汇短缺和制裁趋严，伊朗黄金进口能力可能被约束，导致本地金价大幅溢价，而对全球可见进口数据和官方需求形成一定“挤压”。

从伊朗居民和企业角度，此前在地缘紧张与核谈判不确定性下，削弱了里亚尔信用和银行体系稳定，伊朗居民已经开始争相购金避险，并依赖黄金作为可携带资产与抵押品，伊朗本地金价涨幅接近全球金价的一倍。从官方需求角度，伊朗央行已将约20%的外汇储备转换为黄金，是全球黄金/外储比率最高的国家之一，被视为新兴市场在地缘压力下的典型“去美元化”模板。

预计2025年，伊朗金饰需求26.5吨、金币金条需求46.2吨，全球实物需求占比超过1.5%，影响偏小。但从象征意义与行为示范效应角度，伊朗战争恐将显著强化“以黄金对冲本币与制裁风险”的共识，对全球官方与高净值购金行为形成中长期的边际正向推动。故该维度对全球金价影响可定性为“中性略偏多”，短期更多体现在区域溢价与隐性需求，中长期体现在官方与机构配置上行。

五、冲突区域是否为大宗商品关键产地、消费地或运输要道？

伊朗是全球能源、化工品的核心产区，OPEC+第三大产油国、全球第三大天然气产国、LPG第四大出口国、甲醇第一大出口国（第二大产国）……扼守霍尔木兹海峡北岸，全球约20%–27%的原油海运、20%的LNG贸易、30%的LPG贸易必经此地，是波斯湾产油国出口的唯一海上通道。伊朗连接欧亚非，有“欧亚陆桥”之称；恰巴哈尔港（霍尔木兹外港）、里海安扎里港等为区域物流与中转关键节点。伊朗人口超8800万，是中东及中亚地区重要的原油、成品油、天然气、钢铁、农产品消费市场。

该维度是对金价利多最大的维度。2025年6月，高盛的报告曾分析，如仅伊朗供应受损，即伊朗海运出口减少约175万桶/日，全球GDP在一年内下行0.1–0.2个百分点，总体通胀上升0.2–0.4个百分点；如霍尔木兹海峡暂时中断，全球GDP下行超过0.3个百分点，总体通胀上升约0.7个百分点，对核心通胀影响仍较小（

从历史与理论上，伊朗能源维度对金价的传导可概括为：伊朗战争→霍尔木兹风险溢价→原油/天然气价格大幅上行→全球CPI上升与“滞胀”担忧→实际利率与货币政策路径再定价→黄金的避险+抗通胀需求显著增强。在70年代两次石油危机中，油价均出现超过100%的上涨，对美国CPI、PPI形成巨大冲击，触发“滞胀”。

这是伊朗地缘风险中最具系统性和放大效应的维度，其影响金价的弹性远大于其他四维。若战争局限于伊朗与部分区域交战，仅导致伊朗单一供应受损，则更接近“温和油价冲击”，对全球通胀与金价的中长期影响有限；若战争触发霍尔木兹海峡中长期严重受阻，引发油价50–100%级别上行，则更接近历史石油危机，对金价可能带来深度、持续的重估。