顾嘉时：中东大乱，比起黄金石油，一个新因子更值得中国高度重视

2月28日特朗普下令启动“史诗怒火”行动，美以联合空袭伊朗，第一天就把最高领袖哈梅内伊干掉，伊朗马上宣布全国哀悼40天，还向以色列和海湾美军基地发射大批导弹无人机反击。

这事一出，投资者最先想到黄金和石油怎么变，但观察者顾嘉时直说，比起这些，一个跟技术有关的新因子对中国更值得长期盯紧。

去年6月13日到25日，以色列只针对伊朗核设施打了12天战争，目标就是拖慢核进度。这回不一样，美以第一波空袭就直奔最高领袖本人，从打设施升级到打人，战略意图直接转向推动政权更迭。伊朗的反击也从去年象征性动作变成实质报复，不仅导弹无人机砸向以色列，还同步打了卡塔尔、巴林、阿联酋的美军基地。

霍尔木兹海峡从口头威胁变成实际停航，油轮在两侧开始积压，到3月1日船舶跟踪数据通过量已经明显减少。顾嘉时分析，这种升级让冲突性质变了，美国国内民主党抓着能源价格向特朗普施压，共和党里兰德·保罗这些反战派也联手推限制干预决议，下周国会就投票。

军事上高强度空袭维持不了太久，美方没计划派地面部队，伊朗长期封海峡等于断自己原油出口命脉，国内经济压力已经大，政权虽受重创但提前设了多级接替预案，所以谈判空间还在。总体看，这次冲击比去年猛，但属于短期。

霍尔木兹海峡每天过2000万桶原油，占全球两成，主要流向亚洲，液化天然气贸易也走这里。冲突前最后一个交易日，WTI原油期货收在67.02美元附近，布伦特也跟着涨，年初以来原油价已经累计升近17%。

海峡真要长期封锁吗？概率低，因为伊朗自己日产350万桶原油，大部分卖亚洲，封了等于自断财路。牛津经济研究院报告指出，中断多是针对性干扰，不会全面封锁，伊朗海军扛不住大国联合回应。全球供给还有缓冲，上半年石油现货过剩，OPEC+4月就增产。

如果冲突控制在有限规模，油价短期冲高后大概率回落，像去年6月WTI从61美元到76美元，停火后回64美元。极端全封理论上布伦特能到140美元，但伊朗承受不住经济崩溃，所以不会这么干。

黄金这边，冲突前COMEX收5296.40美元一盎司，年初至今已经涨超20%，ETF净流入不少，避险预期提前消化一部分。历史看，地缘冲突对金价就是脉冲式，1991年海湾战争金价打仗时冲高，联军占优后几天就回落。2025年6月那次伊朗冲突也一样，初期涨3%多，停火后吐回大部分。

A股历史上局部地缘冲突一周内承压，一个月内多修复。中国不是当事方，冲击主要来自风险偏好收紧和情绪传染，外资短期流出。一旦情绪过去，市场回自身逻辑。油价传导有两面，直接推高进口成本，中下游化工交运板块压力大。但油价高加剧全球经济放缓预期，外资可能看中中国资产相对价值，A股跟全球风险资产相关性近年降低，反而阶段性成避风港。

中国作为全球最大能源进口国之一，又是技术竞赛核心玩家，这种双重身份会长期影响中国资产全球配置定位。比起眼前黄金石油波动，这个技术底座才值得中国高度重视。